电力集团火电业务近两年来一直徘徊在亏损边缘。电力作为关系国计民生的产业，提价空间有限，而火电企业又面临燃料价格上涨的困扰，火电行业夹缝生存的状态一时很难改变。因此，近两年高负债的电力集团依靠盈利能力不理想的火电资产,很难融得所需要的资金。

    火电亏损阻碍再融资

    今年前三季度，华能、大唐、华电、国电、中电投五大发电集团火电业务全面亏损，亏损额5亿元至30亿元不等。据介绍，近年因为煤价涨幅过快，而电价未及时跟进，很多电厂不断承受着成本压力带来的亏损。

    据WIND统计数据显示，前三季度，电力板块55家上市公司中，有24家净利润出现同比下滑。从各家公司披露的公告来看，煤价上涨几乎成为引发各家电力企业亏损的最大原因。中电联统计数据显示，自2003年以来，我国煤炭价格持续上涨，秦皇岛5500大卡煤炭价格累计上涨超过150%，而销售电价涨幅仅为32%。

    有媒体报道称，截至10月底,五大发电集团所属的400余家火电厂中,亏损电厂达到200余家，亏损面达50%。火电的盈利能力差也给五大集团旗下上市公司再融资和集团的资本运作造成了麻烦。

    中电投集团高层曾表示，集团旗下有五个上市公司，正好分布在五个区域——东北、华东、华中、华北等几个区域，此前曾考虑用这些区域的资产对相应的上市公司进行重组，完成后再将上市公司合并整体上市。但近两年来面临的经营上的困难让集团打消了这个念头。“2008年以火电为主的上市公司亏损，使得我们没有办法在这两、三年进行资本运作。”

    分析人士表示，若希望通过火电业务板块进行股权融资很难达到理想的定价。“再融资最难的恐怕是定价。现在的电力企业，尤其是火电，价格定高了肯定没人要；如果定低了，国资委那关又不好过。”

    “搭配”融资或成趋势

    对于五家电力集团而言，再融资是不得不做的“功课”。今年初，国资委综合局局长刘南昌公开表示，电力央企资产负债率普遍超过80%，电力行业已进入风险攀升阶段。国资委在业绩考核中要求电力企业的负债率每年降低一个百分点。电力集团一直期望通过旗下上市公司的再融资平台来筹措资金，降低整体负债率。

    但单靠火电资产融资的路径显然已经无法继续。尽管国家发改委对明年重点电煤价格进行严厉限制，但这意味着电价也被冻结，分析人士认为，这一做法在缓解独立发电企业的煤炭成本压力方面可能收效甚小。这意味着未来火电盈利状况并不会得到彻底扭转。

    事实上，电力集团已经开始改变资本运作的路径。“大一统”式的整体上市思路已经被抛弃，取而代之的是分板块上市。而在具体的再融资实践中，则以新能源等比较有吸引力的资产搭配火电资产一并作为募集资金购买的标的资产。

    例如华能国际(600011)今年宣布，拟非公开发行不超过15亿股A股股票、5亿股H股股票，A股募集资金不超过86亿元，H股募集资金不超过23.65亿港元，A股募资用于数个风电场及火电项目,H股筹资用于海外业务发展。（来源：中国证券报）