商品市场经过回调，目前已开始出现新一轮上涨迹象。未来数月，粮食、肉禽、蔬菜、油脂，工业品价格可能再次轮番上涨，不断挑战政策容忍底线，价格主管部门还将面临更大的压力。

    为遏制物价上涨、稳定物价，11月20日“国16条”出台，各具体执行部门采取了重点储备物资投放、打击市场囤积炒作，发放临时生活补助等措施。并且，最为严厉价格临时干预措施也已启动，但在国际商品价格高企的背景下，其负面作用也开始显现：一些进口商品内外价差倒挂，企业生产积极性下降等。

    近日，就有媒体报道相关部门颁布豆油限价令后，压榨企业因进口大豆亏损被迫停产。虽然发改委网站对此专门刊文称报道严重失实，但随后当事媒体又发布声明称有数据、文字和录音作为物证，内容属实。一时间，食用油企业是否陷入停产困境一事显得扑朔迷离。

    姑且不论报道失实与否，有形之手和无形之手对抗过程中，如果价格长期扭曲，对实体经济和产业的挫伤在所难免。而且历史上也多次上演。比如，2004年国外铜市反向套利和2005年的国储铜事件，2007年油脂企业迫于发改委豆油限价令，对豆粕提价，结果猪肉暴涨，引发民众物价恐慌和央行一连串货币紧缩。2010年6月，煤炭限价令后，煤炭企业供货数量、质量也大打折扣。

    上周末，发改委答记者问“如果物价继续上涨，政府是否会进一步加大调控市场稳定价格的力度？”时表示，“当前的工作重点是切实抓好国发40号文件的落实工作”，“稳健的货币政策是控制物价较快上涨的根本性措施”，暗示行政措施已出台到位，后续调控工作主要是由央行货币政策进行主导。

    刚刚结束的中央经济工作会议中明确，2011年将实施稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。这是2008年11月中国为应对国际金融危机提出货币政策“适度宽松”之后，首次回归“稳健”。随后央行表示，要实施稳健的货币政策，按照总体稳健、调节有度、结构优化的要求，把好流动性这个总闸门。

    数据显示，11月份M2同比增长19.46%，达到71.03万亿元。为了对冲流动性，今年以来，央行以6次宣布上调准备金率和1次加息。

    但分析人士认为，如果进行常规性的加息和准备金收紧，政策效果体现需要一个累计过程，除非收缩力度非常大，否则短期很难改变物价上涨趋势。因为在持续负利率情况下，市场各方都不愿意持有货币，货币流通速度和乘数效应大大增加，而这又将进一步诱发通胀加速上行。政府未来不可避免地将会动用价格工具。

    从时间窗口分析，考虑到11月份中国较好的工业生产、城镇固定资产投资数据基础，以及春节前南方制作腊肉集中增加猪肉需求，冬季蔬菜供应不便等问题，若行政措施控制不住物价，春节前央行很有可能再有紧缩动作。