12 月25日晚间，央行决定上调金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点。这是年内也是4季度内第2次加息，再加上此前6次上调存款准备金率，央行紧缩政策可谓频频出台，再次预示着我国货币政策的转向。钢材市场运行与宏观政策息息相关，接二连三的紧缩政策显然将制约钢市运行，钢市短期调整在所难免，但钢材自身也面临库存降至低位等利好支撑，整体市场有望负重上行。  

    通胀严峻 央行频繁出手

    12月25日晚间，中国人民银行决定自12月26日起上调金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整，调整后一年期存贷款基准利率分别为2.75%和5.81%。至此，央行在4季度已经两次加息、三次上调存款准备金率，紧缩措施之频繁，不言而喻。

    央行之所以多次出台紧缩货币政策，主要是为抑制通胀、收紧流动性，同时加强房地产调控。据了解，由于物价节节攀升，CPI同比涨幅持续走高，11月份达5.1%，创下28个月以来新高，折射出国内通胀形势的严峻。与此同时，信贷数据不断超预期，10、11月人民币新贷款均超5000亿元，前11个月新增信贷达7.45万亿，逼近全年预定的7.5万亿。11月末广义货币（M2）增速为 19.5%，与央行年初设定的17%的预定目标仍较大差距。很显然，无论是CPI还是信贷，数据均不乐观，也是央行频繁出台调控措施的主要原因。除此之外，今年相关部门虽出台一系列房地产调控措施，但收效甚微，11月全国房地产再现量价齐升态势，此举加息一定程度上也是为了进一步加强房地产调控。

    钢材市场将负重上行

    接二连三的货币紧缩政策显示央行抑通胀、稳物价的决心，同时也预示着货币政策正加速回归常态化，由此前的适度宽松转向稳健。在紧缩政策相继出台的同时，钢材市场价格水平震荡抬升，目前上海二级螺纹及5.5普碳热卷为4540和4440元/吨，较3季度末上涨370元/吨和250元/吨。从目前态势，未来随时有可能再次出台紧缩政策，货币调控政策或将如悬在钢市上方的达摩克利斯之剑，对市场产生间歇性影响。不过，历史经验表明钢价与紧缩政策多呈正相关关系，况且当前钢材市场库存处于较低水平，生产成本刚性支撑明显，年初资金面也相对宽松，预计钢材市场价格将呈现负重向上运行格局。

    政策高压将间歇性影响钢市：央行频繁出台紧缩措施均是为了抑制通胀、收紧流动性以及加强房地产调控。就此次加息而言，略超出市场预期，难免对投资者、钢材贸易商心态产生影响，进而抑制钢市运行，短期内调整在所难免。且据历史经验，单次货币政策如利率小幅调整难以达到最终目的，而需要多次调整效果叠加后才能最终见效。换言之，此次加息难以从根本上抑制通胀，而为了达到最终目的，央行未来仍将进一步出台紧缩政策。如此看来，未来随时有可能再次出台紧缩政策，货币调控政策或将如悬在钢市上方的达摩克利斯之剑，对钢市产生间歇性影响。

    通胀预期不改：如前文所述，单次小幅加息难以从根本上根治通胀、真正抑制流动性。而在通胀预期下，大宗商品价格往往呈上升态势，近月钢价总体水平有所抬升便是最好佐证。另外，国内外利率差可能导致更多热钱流入，游资势必会引起炒作。况且从 2002年以货币政策与钢价走势来看，加息与钢价多呈正相关关系。

    年初资金面相对宽松：临近年末，资金面相对较紧，同时随着货币政策的转向，2011年信贷总量减少可能性较大。不过，从近年信贷投放结构来看，年初信贷投放量都比较大，如在2004-2010年期间，除2008年1季度新增信贷占全年总量比重低于30%外，其余年份占多达到或超过30%，其中2009年更是高达48。由此可以肯定，明年年初国内资金面将维持较宽松格局。

    社会库存降至低位：12月份以来，钢材社会库存继续下降，17日当周降至1281万吨，为年内较低水平，与年初时相近。尽管最近一周库存有所回升，总量周环比净增25万吨至1305万吨，但仍处于较低水平。而且这一趋势与此前本网预测基本一致，一方面是因为钢厂资源投放随复产力度加大而增多，另一方面则是年终岁末贸易商多有备货行业。目前来看，商家及终端用户仍存补库存需求，再加上钢厂复产力度加大，未来钢材库存将继续回升并将持续至明年1季度。

    生产成本刚性支撑明显：4季度以来，铁矿石现货价格高位趋强，目前天津港印度63.5%粉矿价格为1270元/吨，外盘报价则高达176-179美元/干吨（CIF）。内矿方面，唐山主流钢企66%酸粉采购价1420-1430元/吨（干基含税）。在现货矿高企的同时，明年1季度协议价格上涨预期较为明显，近期有媒体报道力拓已通知国内钢厂1季度矿石协议价上涨7.6%。若1季度协议矿上涨 7.6%，力拓PB粉矿离岸价格为136美元左右，吨铁生产成本将因此增加102元。除铁矿石趋强之外，另一重要燃料即焦炭价格也有所走强，唐山地区二级冶金焦价格为1880元/吨。很明显，无论是铁矿石还是焦炭，价格均处于相对高位，令钢材生产成本高企，从成本角度对钢材市场形成强劲刚性支撑。

    综合来看，此次央行意外加息将对市场心态产生负面影响，钢市短期调整在所难免，但单次货币政策如利率小幅调整难以达到最终目的，而需要多次调整效果叠加后才能最终见效，未来随时有可能再次出台紧缩政策，势必对钢市产生间歇性影响。但从另一角度来看，此次加息难以从根本上抑制通胀，而在通胀环境下，大宗商品价格往往呈上升态势。况且加息这只靴子在年内落地使得明年年初尤其是1月份宏观政策面相对稳定，有利于钢市运行。而从2002年以货币政策与钢价走势来看，加息与钢价多呈正相关关系。另外，当前社会库存水平相对较低、生产原燃料价格高企、年初资金相对宽松以及钢厂进入提价周期将对钢材市场形成利好。由此预计最近一周内钢材市场将窄幅调整运行，但总体上行趋势不改，并将呈现负重向上运行格局。