销量增速好于汽车行业。2011年1Q,公司产品销量为5.43万辆,同比增长34.2%,其中福特品牌商用车销售15724辆,同比增长37.5%;JMC品牌卡车销售20740辆,同比增长35.9%;JMC品牌皮卡及SUV30%。从原有产品上来看,销量基本上都超出行业预期,但让市场寄予重望的SUV产品驭胜仍处在投放初期,未来市场仍需要进一步开拓,预计下半年开始会有一定表现。
公司销售收入增32.58%,较销量增速有所偏低。2011年1季度公司毛利率23%,较去年同期约下降3个百分点,也低于去年四季度单季25.7%。净利润11.9%,较去年同期下降两个百分点。产品销售价格的调整以及原材料价格的上升为主要因素,但对于江铃汽车来说,市场份额的持续增长才是现阶段的主要策略。应收账款、应付账款的增加,我们判断一方面来源于驭胜处于推广期;一方面也预示着公司产品销售策略方面的扩展性行为。
未来销量增长相对确定。公司在产品研发方面持续投入,将保证其未来产品推出的持续性,2013年,20万台产能小蓝生产基地将达产,加上目前公司相对积极的市场开拓政策,我们认为公司未来的成长性相对确定。
投资建议:预估2011、2012年EPS分别为2.59、3.22元,目前股价30.56元,对应2011、2012年PE分别为11.8、9.6倍,继续维持“审慎推荐-A”的投资评级。我们看好公司目前管理水平下的市场扩张能力,看好其未来与福特公司更加紧密的合作,同时,如果驭胜产品能快速放量,将带来公司业绩上的进一步改善。
风险提示:原材料价格上涨过快;新产品市场开拓持续低迷。
提示:本文属于研究报告栏目,仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,本网不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。(来源:招商证券)
|