钛材是市场关注重点，但与市场普遍预期“该项目今年将带来大幅增长”不同，我们认为，新增折旧、资本化利润转费用等因素，钛材今年增收不增利。预计钛材2011年增加2000吨销量，增加收入4亿左右，利润4000万左右，但钛材生产线2010年底转固5亿，今年将新增折旧3500万元以及原资本化利息转费用约1000万元。
• 钛钢复合板2011年的增长有限。其生产能力瓶颈在于爆炸能力。公司2010年公司钛钢复合板的销量已达14000吨，预计2011年全年销量达到其产能，约为15000吨，增长幅度有限。公司有新增一个爆炸厂的意愿，目前没有时间表。考虑到火电烟囱的市场向好，预计公司未来仍会在此产品上有新增产能。
•虽然我们判断2011年业绩难有增长，但公司存在利润的可调控点。公司董事会订下2011年净利润增长20%的目标，我们认为利润可调控点，一是贸易，公司2009、2010年贸易收入均在3亿左右，但是利润贡献却相差2000万，与贵金属价格走势并不相符。二是存货减值冲回，随海绵钛价格上涨，公司高达2亿元的原材料存货有升值的空间。
•股价推动点。一是钛价上涨，虽然公司以赚取加工费为主，但大规模存货的升值空间是投资者关注的。二是大飞机或军用订单，公司二股东西安航天科技公司会让公司分一杯羹。三是核电站订单，主要是银铟镉棒，每增加一个订单，将增加1000万利润。四是与宝钢合作的高炉除尘纤维在钢厂推广。 |
