建材产品为主的区域性龙头企业。公司建材产品占比约为55%,2010 年线材和板材毛利率水平分别为12.74%和6.41%,建材盈利水平远超板材,援疆建设首先便"铁工基",建材产品未来将贡献更大盈利能力。

    一季度收入大幅增长,毛利率同比环比皆下滑。1 季度公司实现营业收入66.95 亿元,同比增长29.97%,实现净利润1.69 亿元,同比增长12.9%,钢材销售为162 万吨,同比增加9.25%。钢材销售小幅增长的同时营业收入上涨较快,说明一季度钢价持续上涨是公司收入增幅较大的主要推动力。一季度公司毛利率为7.9%,2010 年同期和四季度分别为10.72%和10.96%,毛利率同比环比皆出现明显下滑,这主要由于销售量增加和矿石价格上涨导致期间成本增幅大于收入增幅。

    新疆固定资产投资成倍增长,继续看好公司区域优势。"十二五"期间, 新疆计划累计完成社会固定资产投资3.6 万亿元,相当于"十一五"实际完成量的近3 倍,钢铁、建材等当地传统优势产业将成为推进新型工业化进程的主战场。八一钢铁作为区域性龙头企业,2000 公里销售半径占有率已经突破80%,考虑新疆特殊地理位置,其他钢企进入新疆市场面临着明显的成本劣势,公司在新疆市场的绝对话语权将延续并有望不断增强,这不仅保证新增产能可以得到良好消化,而且公司还将尽享未来西部跨越式发展带来的成长收益。

    原材料自给率高,业绩增速将超行业平均。公司在新疆哈密地区和阿勒泰地区有雅满苏、蒙库两座铁矿,年开采能力在650 万吨左右,下属公司新疆焦煤集团则拥有丰富的焦煤资源,可年产洗精煤产品、焦炭近200 万吨。丰富的资源使公司的铁矿石自给率达到60%左右,焦炭自给率达到48%,未来公司将加大对疆内资源的勘探和开发力度,原材料自给率有望进一步提高。新疆固定资产投资的持续增长,上游资源掌控优势明显以及在新疆区域近乎垄断的经营地位,公司未来的业绩增速有望远超行业平均水平。

    盈利预测:考虑公司出色的成本控制能力和独特的区域优势,我们预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.95 元、,1.23 元、1.47 元,对应5 月9 日收盘价PE 分别为16X,12X 和10X,给予公司"强烈推荐-A"的评级。提示西部地区固定资产投资增速低于预期的风险。 （来源：中财网）