投资要点：

　　市场对全球经济前景的担忧依然将主导基本金属走势，我们认为短期基本金属价格将继续盘整。美元维持强势短期内仍将抑制黄金价格，但中期来看，欧洲债务危机以及利比亚局势仍具有不确定性（上周五惠誉再度下调希腊评级），远期通胀压力犹存，而欧美经济复苏进程依然不明朗，将使黄金价格得到支持并重回高位。小金属方面，在有下游实际需求支撑以及国家收储、资源整合和对战略性资源提高重视的背景下，价格有望继续稳中有升（上周四国务院颁布的稀土行业新政策支撑了我们的判断）。

　　在中国调控持续，美国经济增速开始放缓，欧债危机升温，中东北非局势依然动荡的背景下，我们认为尽管二季度以来有色板块已出现了一定幅度的调整，但短期内多将继续震荡，应维持防御性策略。具有盈利确定性及国家政策支撑的小金属股票相对更具防御性，继续推荐关注包钢稀土（受益稀土政策细则出台，下游需求旺盛，稀土价格年初至今上涨250％以上，资源税和成本上升有较大机会向下游传导，业绩有望超预期）与辰州矿业（金钨锑三足鼎立；钨价持续上涨；金、锑价小幅回落，但仍维持高位）。另外，可以关注小金属龙头企业股价回调较大带来的买入机会，包括金钼股份（下游深加工产能扩张）与H股的洛阳钼业（钼资源扩张与钨产业链打造并举），以及锡业股份（供给存在瓶颈，电子行业需求强劲）。由于金价在短期调整后会在中期再次找到支撑，建议关注山东黄金、中金黄金和招金矿业回调后的加仓机会。紫金矿业估值对有耐心的长期投资者有一定吸引力，但缺乏增长和催化剂。

　　基本金属方面，由于对拟建项目的叫停，以及今夏可能出现电力短缺，电解铝企业（特别是落后产能）限停产压力较大，有望推升铝价，铝板块相对更为抗跌。中期建议选择下跌后适宜的时机参与江西铜业A/H股（基本面良好）以及驰宏锌锗（资产注入及钼资源潜在价值）与中金岭南（多种有色资源稳步扩张）的交易性机会。

　　数据点评：

　　短期内市场缺乏明显的趋势性，基本金属价格涨跌互现。一方面，美元指数在前期强势反弹后开始步入盘整期，另一方面，美国上周公布的就业数据（高于预期）和房地产及工业生产数据（低于预期）好坏不一，短期内市场缺乏明显的趋势性，上周基本金属价格涨跌互现。一周来看，LME期铜价格+3.2%，期铝-2.6%，期铅+9.6%，期锌-0.1%，期镍-3.5%，期锡-3.0%，期钼+0.0%。库存方面，LME铜库存-2,275吨，铝库存+85,925吨。国内方面，上海期铜价格+2.0%，期铝-0.4%，期铅+2.6%，期锌+1.0%。

　　美元指数盘整及惠誉继续调降希腊评级，COMEX期金价格小幅回升。美元指数在两周强势反弹后开始盘整，加上惠誉周五发布声明再次下调希腊评级，上周COMEX期金价格小幅回升，一周上涨1.0%至1,509美元/盎司。SPDR持仓量增加9.70吨至1201.95吨，COMEX黄金净多头下降6.7%。美元指数-0.43%至75.44。Brent和WTI原油价格分别-0.79%和-0.02%至112.39美元/桶和100.10美元/桶。

　　政策及需求助推稀土价格继续大幅上升

　　在国务院发布最新稀土政策和下游需求持续旺盛等因素的刺激下，稀土价格继续大幅上涨，其中金属镧+16.9%至2.21万元/吨，金属铈+15.6%至2.59万元/吨，氧化镨钕+10.3%至6.96万元/吨，氧化钕+9.3%至8.26万元/吨。此外，由于冷水江环保整顿结束，锑价上周继续持平，维持在10.18万元/吨。

　　股票方面，中金覆盖的A股金属股票跑赢大盘，H股金属股票跑输大盘。我们覆盖的A股金属股票上周平均-0.2％，跑赢上证综指的-0.4％，其中格林美+4.9％，包钢稀土1.3%，涨幅居前。我们覆盖的H股金属股票上周平均-1.8％，跑输恒生国企指数+0.4%，其中江西铜业H股与上周持平，表现最好。

　　风险提示：

　　CPI大幅上涨致使国家出台进一步的调控政策，金属价格出现大幅下跌，市场风格发生转换。