相对于前4个月的大起大落，5月份的钢材价格可谓波澜不惊。螺纹钢期货10月合约价格主要在4766元-4866元间窄幅波动。本周一受到库存减少的利多影响，螺纹钢上涨0.76%，突破盘整区间。

    结合钢铁行业的供需情况以及现阶段的宏观经济形式来看，笔者认为短期的反弹带来空单介入的机会，在钢材供过于求的现状及需求前景不乐观的影响下，螺纹钢期货或将开始漫漫潜水旅程。

    包括房地产、汽车、高铁等在内的终端需求已经放缓。去年的4月17日，国务院发布《关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》开始调控房地产市场，商品房销售持续4个月负增长。而螺纹钢期货价格因此承压而持续下跌3个月，累计跌幅达到19%。

    而今年，在以房产税和限购令为代表的调控加码之后的4月份，房地产市场开始出现剧烈反应：量价齐跌，同比增速由正转负。据我们计算，商品房销售面积大减9.89%，售价下跌2.06%，而住宅的售价更是大跌5.76%。预计商品房的销售将持续恶化，在一段时间后传导到施工、新开工和竣工面积上，连环导致钢材需求萎缩。而螺纹钢的价格也将在此期间缓慢下跌。

    同时，钢铁行业的其他下游需求也不乐观。随着各种优惠政策的退出，4月份汽车产量27个月以来出现首次负增长。总产量157万辆，同比减少1.6%。而铁道部今年明确表态说高铁的建设过于超前，可以预计相关的建设投入也将减少。另外，保障房的建设因为种种原因，如融资难等，还未大规模开展，目前尚未对钢价产生实质性影响。

    钢产量创历史新高，加上高企的库存将给后市带来供应压力。以粗钢统计，继1月份5987万吨的历史最高月产量之后，4月份钢材日均产量再创历史新高。但这还未充分利用产能，我们的计算显示产能过剩量超过需求的25%。即使按照目前的生产速度，不考虑大量的新增产能，年度的产能利用率最高也只能达到90%。当然如果后期需求不振，供应压力我们也可想而知。库存方面，2月底比1月底的1342万吨大增38%至1853万吨。本周一公布的最新库存为1501万吨，虽然在持续减少，但还处于高位，属于消化前期囤货的过程中。

    日本灾后重建等突发性因素对钢价难以产生长期影响。日本灾后重建直接拉动了我国钢材的出口，3月和4月钢材的出口分别增加47.5%和10.7%。但出口数量相对较少，仅占国内产量的6%不到。虽然日本强震可能使日本更加倚重中国，加速中国经济发展，但其对重建物资的采购高峰或已过去，难有持续拉动效果。

    钢材外围因素如货币政策和农产品[16.43 -2.90% 股吧]或有的利多行情并不能推动它上涨。宏观经济面临货币紧缩压力，加息一触即发。虽然5月份整体商品期货市场价格有所走高，似乎可以联动螺纹钢。但如果将期货价格作为物价水平的先行指标，那么6月份公布的消费者物价指数(CPI)继续上升成为大概率事件，而央行可能再度出手加息。同时股票市场和股指期货近期的下跌颇为惨烈，频破阶段性低点。在资本市场偏空的氛围当中，螺纹钢期货的大幅上涨可能性较小。

    综上所述，我们认为供应压力巨大且持续存在，需求却开始恶化，螺纹钢期货或震荡向下，开始新一轮的下跌。建议投资者可以尝试建立中长期空单。