二季度通胀形势依然严峻，央行再次收紧了信贷闸门。部分机构预测，6月份新增贷款规模大约在5500亿元左右，据此推算，上半年新增贷款规模将控制在4万亿元左右，这已略滞后于年初央行制定的信贷节奏安排。

    市场分析人士预测，按照年初预定的信贷投放节奏计算，全年信贷规模将低于7.5万亿元。而随着下半年保障房的全面开工建设，对信贷资金的需求将变得非常旺盛，信贷资源将变得更为紧俏。

    但知情人士表示，下半年货币政策的基调将是保持整体流动性调控的相对紧缩，但在诸如中小企业融资、地方政府融资平台资金链、汽车产业等领域，推动政策定向宽松。

    6月新增贷款或达5500亿

    二季度以来，新增贷款增速放缓，由于6月日均存贷比考核实施，加之季末监管考核压力，市场普遍预计6月份新增贷款额度在5500亿元左右，与5月基本持平。

    分析人士表示，这样测算上半年的新增贷款规模在4万亿元左右，按照监管机构年初确定的信贷目标和节奏，上半年新增贷款略低于预期。

    监管机构窗口指导下的信贷规模管理成为抑制信贷增长的首要因素。前3个月银行业金融机构人民币新增贷款规模分别是1.04万亿元、0.54万亿元和0.68万亿元，一季度全部新增贷款控制在2.26万亿元，基本与监管机构年初确定的一季度30%的投放节奏安排相吻合。

    由于房地产的调控加码和二季度通胀形势依然严峻，监管机构在二季度适当调整了新增贷款的规模，将当季新增贷款规模整体下浮了10%左右，这样造成上半年的新增贷款总目标在4万亿元左右。

    交通银行金融研究中心此前发布报告称，未来受信贷管控持续较严、准备金率不断上调、差别准备金率动态调整以及存贷比日均考核实施的影响，未来信贷增长将继续呈平稳、可控的运行态势。

    报告预测，为满足季末存贷比考核，银行一般会在季末加大存款吸收力度，理财产品也在季末到期，从而导致存款大幅增长，预计6月份M2增速有所回升，增幅约在15.5%。

    全年新增贷款或低于7.5万亿

    分析人士表示，按照央行此前公布的信贷投放节奏估算，今年全年的新增贷款规模将控制在7-7.5万亿元，这被看成是全年新增贷款目标。

    据了解，监管机构在今年的新增贷款目标的确定上加大了弹性，按照上半年以7万亿元作为目标值从紧把握，而下半年将视经济和通胀回落情况酌情放大信贷目标至7.5万亿元水平。

    某业内人士告诉中国证券报记者，各家商业银行按照新增贷款目标来确定各行的贷款额度，比如工商银行今年的新增贷款就是在8100亿元到8800亿元之间，而根据目前情况看，商业银行基本按照央行的信贷投放要求较好地控制了每个月的新增贷款规模。

    分析人士表示，如果上半年新增贷款规模控制在4万亿元左右，按照3:3:2:2的季度信贷投放安排，今年全年的新增贷款规模仅在6.67万亿元左右。

    “按照央行此前规定的信贷安排，今年新增贷款规模将低于7.5万亿元，落于7万亿元之下将是大概率事件；但是保障房开工提速、中小企业额的信贷支持以及地方融资平台的后续贷款，仍旧成为左右未来信贷安排的重要因素。”某券商分析人士表示。

    事实上，从“十二五”规划提出的保障房建设来看，目前的资金缺口、开工进程都令人担忧。规划中，今年计划建设的保障房数量达1000万套，所需的资金规模在1.3万亿元到1.4万亿元，各级政府仅承担5000多亿元，另外8000多亿元通过社会筹集。

    “银行的信贷将对支持保障房建设起到关键的作用，所以不排除央行将二季度压缩的信贷规模集中投放到支持保障房建设中去。”该人士表示。

    此外，地方融资平台的风险暴露也是一个值得高度关注的问题，虽然监管机构在不同场合已经明确表态，地方融资平台贷款不能展期和借新还旧，但是如果大面积的风险暴露以及项目存在烂尾风险，这些可能会倒逼出商业银行的信贷。

    而中小企业贷款也可能在局部增加银行的信贷规模。尤其是按照监管规定小企业的贷款将不列入商业银行的存贷比考核，这将从商业可持续角度刺激银行信贷向小企业倾斜，但数据显示，小企业的贷款仅占到全部贷款的7%，所以中小企业的信贷支持对全年新增贷款的变化并不会产生重要的影响。

    货币政策有望微调

    在目前中小企业资金面出现恶化、经济增速面临下滑的情况下，后期继续收紧的货币政策无论是频率或者力度上都会逐步放缓。

    中金公司日前发布的报告也认为，下半年通胀将见顶，但CPI回落的速度可能十分缓慢，经济增速将在低位徘徊，但硬着陆的风险并不大，在这种情况下，货币政策从紧缩转向宽松的可能性不大，但有望逐步转向定向宽松，甚至中性。

    多家机构分析师认为，三季度通胀压力不会减弱，而货币政策在三季度并不会出现明显的转向。但是监管层在货币政策工具的选择使用上会有所调整，表现在存款准备金率使用的频率降低，价格型工具发挥相对重要的作用。

    而货币政策下半年的微调似乎已成为各方面的共识。国务院副总理王岐山提及加强对中小企业的金融支持，包括加快民间信贷合法化等金融制度改革，让中小企业钱荒的问题得到解决。

    分析人士指出，“有保有压，优化信贷结构”是历年来在工作报告都要提及的，但今年下半年的首要表现，中小企业信贷额度可能不会像上半年那么紧张了。

    有消息称，近日，有关部门在其组织的经济学家座谈会上提出货币政策新思路：在资本流入、外汇占款格局依旧，通胀压力依然存在的背景下，保持整体流动性调控的相对紧缩，但在诸如中小企业融资、地方政府融资平台资金链、汽车产业等领域，推动政策定向宽松。也就是所谓的“相对紧缩、定向宽松”。