长城观点：上周钢材现货价如我们预期的开始回升，其中螺纹钢和高线分别上涨40元/吨左右，热轧小涨20元，冷轧和中板继续小幅下跌，镀锌板持平。与此同时，社会库存出现全面下降，螺纹高线库存周环比下降0.17%和3.16%，热轧、中板、冷轧分别下降1.8%、1.97%和1.19%，尤其值得关注的是目前的高线库存已经低于正常值，去库存化接近尾声，而热轧和冷板的库存在经过一个多月的横盘后再度下降也反映了需求的好转，另外，近期期货价引领现货价的势头再现，而且上涨迹象清晰。国内钢厂虽然在继续下调出厂价，但多数是对前期倒挂的回补，宝钢武钢等8月价出厂价已经出现涨跌互现。我们继续坚持看高钢价。

    原料方面，受钢价回暖影响，国产矿和进口矿均小涨10-20元/吨，而港口矿库存继续维持历史高位，其余变量变化不大。我们认为近期矿价可能会继续反弹，但大体仍会保持在1300元/吨左右，大涨进而大幅提高钢厂成本的风险很小。

    投资策略：我们认为近期市场最大的变化还是紧缩政策的放松，或者说是紧缩到底，不管是L底还是V底，紧缩底逐渐成为市场共识。我们在同业普遍看空三季度钢价时坚持看好，其中很大因素即对紧缩的判断，目前的走势基本符合我们的预期。我们亦认为未来两三年国内会始终保持一个3%以上的高通胀背景，但管理层对通胀的容忍度在提高，也会适度放松调控。同时我们必须认识到，现在政策制订和执行越来越多角度，多元化，政策的出台不再是一个人的意志而是不同部门不同利益群体声音的总体现，譬如国务院、央行、银监会等机构对于调控政策的解读差异很大，因此紧缩政策的放松会出现反复，但大趋势应当是到底了，所以尽管市场会出现反复，只要不出现再次上调存准率这种大杀伤力武器（由于加息会抑制不合理的信贷需求，实际上会降低真实利率，反而是利好），就不改变我们的市场判断。另外，部分行业和个股在半个多月内出现了30%-40%的涨幅，短期获利回吐压力较大，当适度注意这一风险，如果出现一波下跌消化该压力，将是更好的建仓时机，策略上可以紧紧围绕中报业绩超预期板块或个股布局。就钢铁而言，基本面继续看好，核心还是保障房，下跌空间不大，短期尚无催化因素，越接近四季度上涨概率越大。

    风险提示：央行再提存准率的风险。