有关发行“欧元区债券”的讨论近期白热化，欧盟内部出现巨大分歧，一些国家包括不少经济学家都认为，欧元债券才是解决欧洲债务危机和恢复金融市场对欧洲银行业及欧元信心的治本之策，但此提议遭到包括德法在内欧元区核心国家的强力反对。金融市场最近数周已大幅波动，市场高度不确定性或最终迫使德法妥协。

    针对发行欧元债券，欧盟内部已分裂为两大阵营。自提出伊始，希腊、爱尔兰等高负债成员国便是这一构想的忠实拥趸。而随着欧债危机蔓延，意大利和西班牙等国融资成本刷新历史新高，两国也对发行欧元债券表示支持。由于英国对欧元区持有较大风险敞口，欧债危机已成该国经济最大外部风险，英国也加入了支持欧元债券的行列。

    但以德国和法国为代表的欧元区核心成员国强烈反对欧元债券，以避免增加本国融资成本。法国总理菲永就称，发行欧元债券将危及法国AAA主权信用评级，并增加其借贷成本。菲永称，呼吁发行欧元债券的人盲目认为欧元债券能成为解决欧债危机的良药，而忽视了其他国家债务成本上升的问题。欧洲央行首席经济学家斯塔克也认为，发行欧元债券会令财政不佳的国家懈怠于巩固财政，没有欧元区财政政策上的协调统一，发行统一债券治标不治本。

    发行欧元债券的建议最初由欧元集团主席容克和意大利财长特雷蒙蒂提出。2010年欧债危机由希腊爆发并蔓延时，容克和特雷蒙蒂提出发行“E-bonds”的构想。据此构想，统一欧元债券的体系，将允许成员国按照统一成本进行融资，债券信用由全体成员国共同担保。欧元债券最大发行规模可达欧元区国内生产总值的40%；与此同时，各成员国仍可自行发售本国债券，两种债券可按一定比率互相转化。

    显而易见，发行统一的欧元债券虽可降低高负债成员国融资成本，但必将推高核心成员国的融资成本和信用风险，表面上是将所有成员国的信用捆绑在一起，其实质则是强国为弱国担保。此举将使欧元区核心成员国的债务负担明显加重。奥地利财政部长费克特就曾表示，预计发行欧元债券将使奥地利增加几十亿欧元的债务负担。

    另据德国《明镜》周刊(Der Spiegel)在拟于周一(8月22日)出版的一篇文章中称，据德国财政部测算，由于发行欧元债券的利率将高于德国国债，在欧洲债券发行的第一年德国需额外支付至多25亿欧元利息，第二年需支付至多50亿欧元，到第十年德国将需额外支付200亿至250亿欧元利息。

    上述测算假定欧洲债券的利率将比德国债券高出0.8个百分点。 报导没有说明信息来源。而当前，德国10年期国债收益率为2.3%左右，而意大利和西班牙等国10年期国债收益率为5%左右，希腊、葡萄牙等国融资成本逾10%。据德国基尔世界经济研究所计算，欧元债券的平均利率将为4.6%左右。

    另一方面，最新数据显示，德国第二季度国内生产总值仅环比微增0.1%，远低于预期增幅0.5%；法国当季经济增长则出现停滞。既是欧元区经济增长的“火车头”，又是欧元区救助机制的“出资大户”，德法经济增长已疲态尽显，受到外围高负债成员国的严重拖累，长此以往，甚至可能出现持续停滞或萎缩。

    最新调查也显示，在默克尔领导的政党联盟中，近三分之二的成员对她的政策不满，其中就包括同意第二轮援助希腊方案。在经济“哑火”和选民“火大”的双重压力之下，德国将更不情愿为帮助欧元区外围成员国走出债务危机而付出真金白银。

    不过，如果德法继续拒绝“欧元区债券”计划，至少要进一步提高目前4400亿欧元金融稳定基金的规模，否则幻想市场对欧洲银行业融资困境及意大利、西班牙最终难逃寻求救助的担忧自己凭空消散，几乎是不可能的是。当然欧洲央行可能继续购买意大利、西班牙国债，但这部具有可持续性。

    单从成本上考量，欧洲金融稳定基金规模的不断扩大、而且无助于根本上拒绝欧洲债务危机，只会把德法等施救国越拖越深，同样会造成这些国家自身的债务负担加剧和自身受债务危机传导。从希腊、到爱尔兰再到葡萄牙，现在是意大利和西班牙，都验证了利率飙升的正相关性，德国可能暂时受益，但欧元区如果只剩下德国，相信也失去了其存在的意义。

    更不要说，德国本身正是欧元区一体化的最大受益者。正是欧元一体化，才使得德国的市场竞争力较临近欧元区国家优势不断加大，为其提供庞大市场，就如同中美经济关系一样，德国的产品销售到欧元区二线国家，德国和法国央行再贷款给欧元区二线国家，这是德国过去十年黄金时期的重要保证。

    德国此番若打破国内政治阻力，同时德国民众意识到“就欧元区二线国家，等同于就德国”，或者将整个欧元区的利率真正凌驾于德国利益之上，相信跟随者不会少，则欧元区债券成功概率大增，欧元区整体债务收益率大降，不仅仅大大缓解希腊等国融资压力问题，融资成本也将大幅降低，为经济造血和整顿财政争取时间、走上良心循环道路，所以很多欧洲国家还有经济学家都认为，这才是治本之道。

    当然，德法的反对也不无道理，要知道过去十多年，希腊等国为什么堕落？正是因为受益于欧元区统一的好处，在经济大环境向好时，这些国家不思进取、只知道利用低融资利率大肆超前消费、换取政治选票，结果竞争力不断下降、债台高驻，一旦次贷危机和经济衰退来袭，这个旁氏骗局轰然倒塌…

    因此为了避免推行“欧元区债券”后，这些国家再度犯懒，缺乏改革的压力和动力，则正如德法所言，这可能导致不是一个欧洲财政联盟，而是一个“债务联盟”、“通胀联盟”。当然这也不是拒绝欧洲债券的理由，只要德法力推欧洲经济政府，并将欧洲赤字平衡法案写入各国宪法，并通过监督和惩罚机制，甚至包含必要的退出机制，来确保对那些财政不负责任国家的威慑。甚至可以借鉴IMF的援助机制，附带限制的帮扶深陷欧洲债务危机的国家。

    总之，方法不是没有，只是需要德法领导人首先能突破自己、敢于担当，要么让欧元区这块牌子砸在自己手里，要么让欧元区在自己手上转“危”为“机”，看默克尔和萨科齐如何选择吧？