旨在提高直接融资占比的金融业战略改革，在2011年却意外地遭遇“倒退”。

    昨日，央行公布的统计数字显示，初步统计，今年前三季度社会融资规模为9.8万亿元，比上年同期少1.26万亿元。其中，人民币贷款增加5.68万亿元，占比58%，同比高一个百分点。

    以贷款为代表的间接融资在2011年占比上升的同时，直接融资的占比却在下降：统计显示，前三季度，企业债券净融资8397亿元，同比少1373亿元；非金融企业境内股票融资3515亿元，同比少113亿元。

    企业债券净融资、非金融企业境内股票融资在社会融资规模中分别占比8.6%和3.6%。其中，企业债券净融资的占比与去年相比，更是下降了0.3个百分点。

    民间借贷“补缺”正规金融

    “去年社会融资规模约14万亿元，从今年前三季度的表现来看，全年总规模将不会超过14万亿。”中行国际金融研究所所长宗良预计，今年社会融资规模约在12万亿至13万亿元。

    宗良还认为，前三季度，社会融资规模的下降在意料之中，原因在于今年通胀形势严峻，央行回收流动性的强度增加，相应社会融资规模由此受到波及。

    2010年社会融资规模为14.27万亿元。而今年前三季度，社会融资规模达到9.8万亿元，比上年同期少1.26万亿元。但事实上，若考虑到今年急速膨胀的民间融资，实体经济获得的资金规模或将超过去年。

    光大银行资金部首席分析师盛宏清表示，若从社会融资总量、民间融资总和考量，今年这二者对实体经济的支持比2010年还是要多出一些。他预计，今年民间融资的规模大约是去年的三倍。

    中金公司发布的研究报告称，中国民间借贷余额在2011年中期同比增长38%至3.8万亿元，约占中国影子银行贷款总规模(中金公司估计)的33%，相当于银行总贷款的7%。

    央行调查统计司司长盛松成4月份曾表示，其认为今年合理的社会融资总量约为14万亿元。而2010年社会融资总规模为14.27万亿元，与GDP之比为35.9%。

    央行统计还显示，前三季度，人民币贷款同比少增5977亿元。而与此同时，外币贷款则大幅增加：前三季度外币贷款折合人民币增加4770亿元，同比多增1849亿元。

    宗良认为，人民币升值预期下，企业更加愿意贷外币，外币贷款的需求也就水涨船高。因此从银行层面看，反映出来的是外币贷款出现了增长。

    直接融资占比缩小

    央行统计还显示，前三季度，委托贷款增加1.07万亿元，同比多增5625亿元；信托贷款增加848亿元，同比少增3924亿元。从结构上看，委托贷款在社会融资规模中占比10.9%，同比高6.3个百分点；信托贷款占比0.9%，同比低3.4个百分点。

    分析人士认为，委托贷款的快速增长与银行信贷规模受到严格控制有关。资金需求方从银行获得贷款难度增加，转而求助委托贷款。而资金供给方，受到高利率诱惑，放贷意愿增强，当前很多上市公司频频公告称发放委托贷款便是最佳佐证。而信托贷款的减少则与今年监管趋严有关。

    与此同时，值得注意的是，一直被寄予厚望的直接融资，在今年表现不尽如人意：与银行贷款相比，直接融资占比出现下降。

    央行统计显示，前三季度，企业债券净融资8397亿元，同比少1373亿元；非金融企业境内股票融资3515亿元，同比少113亿元。上述二者在社会融资总规模中占比分别为8.6%和3.6%。企业债券占比更是同比低0.3个百分点。

    宗良表示，今年资本市场持续低迷，资金的需求方也不太愿在这个时候融资。“卖不了一个好价钱。”因此，在整个社会融资规模中，直接融资的比重就下降了。