经过了一年的信贷收紧以及为房地产行业降温的努力，中国政府的限制性政策开始对实体经济产生明显影响。
 
钢铁、水泥和铜等原材料行业受到的影响最为明显，这些行业与建筑业以及日益冷却的房地产市场息息相关。
 
由于中国需求疲软，10月中旬中国钢铁日产量降至1月份以来的最低水平，上月全球铁矿石（一种关键的炼钢原料）价格也下跌逾30%。
 
“我们感觉冬天已经来临，”与政府有关联的行业组织——中钢协(CISA)副会长张长富(Zhang Changfu)表示。“市场已出现了重大的转向。订单正逐渐枯竭。”张长富指出，造船厂新订单正在骤减——今年前9个月同比下降43%——表明市场环境正日益恶化。

12个月前，中国开始实施紧缩政策。政策制定者上调了利率和银行存款准备金率，以遏制通胀、并减缓增长速度。这些政策现在正开始对原材料造成影响。

“货币政策显现效果通常会有6个月至9个月的滞后期，”花旗(Citi)经济学家丁爽(Ding Shuang)表示。“我们在第三季度看到了越来越多的累积效果，我们认为第四季度这种影响甚至会更大。”丁爽预测，其结果是，第四季度中国经济增长率将从第三季度的9.1%，下滑到8.4%。

由于钢铁行业40%的需求与中国日渐冷却的房地产行业密切相关，钢铁业已成为受冲击最大的行业之一。

由于政府的限购住宅以及信贷紧缩政策，房屋建设已有所放缓。中国房地产指数系统(CREIS)显示，住宅存量相当于逾11个月的销售额，为数年来的最高水平。同时，10月份住宅地产价格下跌0.23%，创今年最大跌幅。

这进而意味着，钢铁需求出人意料地疲软——即便中国钢铁总需求量今年仍将保持增长。随着库存减少后中国需求的回升，本周铁矿石价格在上月大幅下挫之后已经走稳。

一些钢铁企业要么自身很难获得贷款，要么受困于高昂的借债成本。“过去是银行追着钢铁企业，争着要放贷给你，”中钢协副秘书长屈秀丽表示，“但现在是钢铁企业追着银行要贷款。”

屈秀丽表示，信贷收紧提高了钢铁等行业的成本，而这些行业通常负债水平较高。“流动性问题不仅是个寻找银行贷款的问题，也是个资金周转的问题。我们的负债比例高，因此资金成本也高。”

信贷方面的困难也影响到铁矿石贸易商。有些贸易商必须在年底前偿还银行贷款，结果被迫在10月份减少铁矿石储备，造成铁矿石价格骤然下跌。

在铁矿石贸易的另一端，买主已开始放缓采购，因为紧张的信贷环境正促使他们减少库存。

中国第二大钢铁制造商宝钢(Baosteel)上周表示，有些客户要求延迟发货。其它重工业公司也警告称，他们预计客户违约风险将会加大，或者在精炼铜等产品发货时要求客户以现金付款。

“我们什么也卖不动，”一位内蒙古建筑用钢材交易商表示。“未来两个月内，我们的（钢铁）存货将有所增加”，他同时解释称，他的公司将继续依据与大型钢铁企业签订的长期合同购进钢材。但为了应对需求不振的局面，许多对价格更敏感的小型钢铁公司上月已开始减产。

需求放缓使得一些经济学家预测称，中国的原材料需求可能于近期内见顶。

然而，更为看涨的分析师坚持认为，紧缩效果仅限于少数几个行业，并相信不久可能会迎来政策转向。

国泰君安证券(Guotai Junan Securities)经济学家王进表示，在9月工业利润下降和10月采购经理人指数数据疲软之后，放松信贷指日可待。

他表示，“我们预计将出台更为中性的政策，包括可能在今年第四季度下调银行存款准备金率。”