据外媒报道称，浙江省农信系统近日获央行批准，定向下调属下5家金融机构的存款准备金率0.5个百分点至16%。记者昨天从有关渠道证实，包括鄞州银行在内的5家浙江小型金融机构将从本月25日起执行新的存款准备金标准，而广东部分农商行、农信社表示未接到此类通知。业内人士普遍预期，随着经济增速持续下行，外汇占款出现负增长，通胀压力进一步缓解，央行货币政策调整的可能性大大增加，存款准备金率随时可能全面下调。一位不愿具名的国泰君安宏观策略分析师认为，“货币市场资金利率上升说明基(微博)础货币已经告紧，央行若不动用存准，则公开市场大规模逆回购将是必然。无论哪种手段，货币政策微调正在从预期逐步走向现实。”

    广东未接通知

    据外媒报道，从11月25日起，浙江省农信系统的5家机构，获准定向下调部分机构人民币存款准备金率0.5个百分点至16%。记者昨天从有关渠道证实，获准下调存款准备金率的是包括鄞州银行在内的5家浙江小型金融机构，这些机构去年曾因支农信贷未达标而被罚调高存款准备金率，今年在满足了面向农业领域的放贷额度要求后，央行批准其下调到原来状态。

    此次准备金率调整目前仅限于浙江一地。广东省内部分农商银行、农信社昨天向记者证实，尚未接到此类通知，存款准备金率仍按原政策执行。有相关机构人士昨天透露，商业银行向央行缴存的存款准备金是按旬、按月调整，即按旬末、月末该行的一般性存款的基数，比照相应的准备金率进行调整，一般为每月的5日、15日和25日进行结算。“如果调整准备金率，央行至少应提前3天通知银行，以便银行有时间准备备付资金。”该人士认为。

    存准普降概率达8成

    央行官方迟迟没有对该消息出面证实或澄清，但市场对央行货币政策调整的预期一夜之间骤然升高。昨天公布的最新数据显示，10月末外汇占款余额为25.49万亿元人民币，当月外汇占款下降了248.92亿元，自2007年以来首度出现负增长。上述国泰君安分析师表示，该数据说明过去几年持续流入中国的境外热钱正在加速撤出中国，实际上自今年三季度以来，外汇占款的数据虽有波动，但高位下滑到持续流出的大趋势已经形成。“今年的历次存款准备金率上调都是为了对冲外汇占款的增加，现在外汇占款出现了负增长，央行理所应当也要进行对冲。”该分析师指出，“10月份的C PI是5.5%，我们预计11月份可能进一步降至4.4%，加上最新公布的P MI数据大幅下跌至50以下，经济增速和通胀‘双下行’的趋势也已形成。所有这些现象都说明，央行的货币政策已经到了非调不可的时候。”

    澳新银行分析师周浩认为，中国经济下行的风险正在增大，央行近期下调存款准备金率的可能性接近80%。“外汇占款负增长相当于减少了2000多亿的基础货币投放，效果等同于再加一次存款准备金率。如果现在的状况持续下去，我们更担心房地产出现硬着陆，而一半以上的行业跟房地产有关系。”周浩表示，“房地产出现问题势必影响G D P，监管层不会坐视G D P下降到8%而放任不管。”

    野村证券最新报告也指出，经济明显减速的风险正在强化，明年一季度G D P低于8%的风险已经提高。该报告指出，房地产行业拐点已经出现，未来几个月形势会进一步演变，钢铁电力等相关行业会受到拖累。

    地产调控掣肘政策转向

    齐鲁证券认为，持续的货币政策紧缩和房地产调控带来的负面影响可能会导致明年一季度月均商品房投资额低于正常水平1100亿～1400亿。“这不能被保障房和其他政府投资完全对冲，因此经济增长会在明年一季度达到本轮最低。”

    然而央行在是否调整货币政策这一问题上仍然踟蹰不前。国泰君安上述分析师就认为，央行考虑更多的应该是既能够释放一定流动性，又避免向市场放大货币政策宽松的信号，令正处于敏感时期的房地产调控半途而废。“其实日本在房地产泡沫时也出现过类似的情况，当经济增速出现下滑时，银行的货币政策定向宽松，而对地产的调控持续从紧，起到了一定的效果。”

    而周浩则认为，定向宽松难以完全实现。“释放流动性就是释放流动性，资本逐利的本质下，定向释放的流动性一定会通过种种渠道流向回报率高的地方。”他表示，“即使央行未来可能定向下调中小金融机构的准备金率，也无法控制资本的流动方向，从这一点上说，在保持经济增长和调整经济结构上，监管层目前必须作出抉择。”

    不降存准央行或另有牌出

    上述分析人士普遍认为，央行下调存款准备金率的最近时点应在12月初，最迟不超过明年1月份，调整的比例大概在0.25或0.5个百分点，其中0.5个百分点的概率更大。“这就相当于释放3000亿元左右的流动性，正好可以对冲外汇占款负增长的影响。”上述国泰君安分析师指出，“对市场而言更重要的是预期的改变，只要对货币政策的预期出现了变化，对投资者而言，接下来的很多变化就是理所当然的事情。”

    不过一旦最后的结果与市场预期不一致，央行迟迟不下调存款准备金率，又会怎么样呢？周浩表示，市场对政策风向是十分敏感的，目前1年期利率互换价格已经较此前下跌了15个基点，而10年期国债收益率则从9月底的4.1大跌50个基点至目前的3.6，如果资金面持续吃紧，货币市场资金价格可能重演去年底的飙升行情。而上述国泰君安分析师则指出，到年底前公开市场到期资金量已经很少，如果央行不尽快释放流动性，又不愿看到资金价格暴涨，唯一的选择就是进行大规模的逆回购操作，向市场投放流动性，与其这样，还不如下调存款准备金率来得直接有效。

    而央行在此问题上似乎还有“底牌”未出。央行副行长胡晓炼昨天又重提差别准备金率政策，她指出央行会根据各金融机构资本充足率、经营稳健性状况以及执行国家信贷政策情况，对调控参数进行调整优化，并对主要服务上述领域的中小金融机构适当倾斜。