受存贷比掣肘，中小银行放贷有心无力，11月末四大行再次成为信贷市场主角。大行松动信贷闸门，加上10月外汇占款出现负增长，引发市场人士对未来信贷将进一步扩张的乐观估计。

    中金公司在其最新发表的研报中预计，明年M2增速目标在14%左右，因为新增外汇占款下降，实现目标可能需要新增贷款达到9万亿~10万亿元的水平。光大银行(2.82,0.00,0.00%)首席宏观分析师盛宏清也预计，11月份新增贷款将在5000亿元左右，明年新增贷款可能在8万亿元左右。

    信贷扩张将成M2主推手？

    央行公布的数据显示，10月份外汇占款减少249亿元，这是自2007年12月以来的首次负增长。

    而长期以来，M2(广义货币供应量)的变动主要由外汇占款增量和新增贷款组成。外汇占款的快速增加一直是我国M2增长的重要推动因素。

    中金公司研究报告称，考虑到贸易顺差继续下降，房地产市场冷却，以及欧元区经济前景的恶化，预计未来外汇占款增量即便由负转正，也将在低位徘徊。“预计明年全年外汇占款增量在人民币1.5万亿元左右，远低于今年1~10月2.9万亿的增量。”

    如果外汇占款增长的规模减少，其推动M2增长的动力必将受到影响。因此，若要保持M2一定的增速，新增贷款的重要性就体现出来。“在明年M2的增长将主要依靠新增贷款来推动，这与2009年情形类似。”

    而在农行战略规划部研究员付兵涛看来，货币政策不宜全面转向放松，而应以稳健偏松为主，存款准备金率可根据流动性状况适度下调，利率暂时选择观望。

    大行成信贷投放主力

    日前有消息称，11月最后三天，四大行新增贷款约900亿元，预计11月新增贷款超2200亿元。这是四大行继今年10月21日至27日5个工作日，新增信贷猛增600多亿元后，第二次在月末加大信贷投放力度。

    “据我所在银行进行的调研看，当前实体经济对于信贷的需求依然旺盛。受制于存贷比考核的压力，中小银行放贷能力受到削弱。”一银行业消息人士称，相对而言，四大行资金充裕，只要愿意就能做大规模。当前市场也主要是由四大行的资金满足的。

    12月5日，央行下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点正式施行。这是近三年来存款准备金率的首次下调。此举引发市场对于宽松的强烈预期。甚至有人解读称，这将成为货币政策的拐点。

    但从实际效果看，准备金率的下调，对中小银行难言“解渴”。当前，大部分股份制银行存贷比处于高位，招行等甚至超过75%的监管红线。受存贷比制约，中小银行放贷有心无力。

    海通证券研究报告称，此次下调存准率将释放3700亿元左右资金，对于流动性缓解起到一定积极作用；但考虑到目前银行主要受制于贷存比和资本金的约束，信贷投放增加空间有限。

    一方面，实体经济资金对信贷需求依然旺盛；另一方面，中小银行信贷能力受限。这种情况之下，资金充裕的四大行成为实体经济资金来源的核心渠道。

    “尽管准备金率下来了，受存贷比的限制，股份制银行信贷投放能力难以提高。”盛宏清表示，四大行的存贷比普遍在65%以下，离75%的监管线尚有一定距离，信贷投放能力较强。

    实际情况也证明在年末信贷低迷期，四大行往往扮演了信贷的主力军。一位业内人士还表示，今年11月，国库定存一月之内罕见地进行两次招标。央行通过国库现金定存向市场投入资金1200亿元。这部分资金大都流向四大行，也增加了其信贷投放能力。