一、行情回顾

　　1、11 月螺纹钢期价震荡偏弱运行。主力合约月末收于4075 元/吨，较上月-58 元/吨，跌幅1.40%。

　　2、11 月焦炭期价震荡偏强运行。主力合约月末收于1984 元/吨，较上月+24 元/吨，涨幅1.22%。

　　螺纹钢、焦炭期价变化原因：需求减弱，成本支撑减强，国内楼市调控未见松动，国际欧债危机时隐时现，导致价格震荡加剧。

　　二、因素分析

　　1、国内经济面临下行风险。

　　伴随欧债危机的持续，国际形势已发生重大变化。目前全球经济复苏步伐缓慢，下行压力正在加大，预计在未来一段时间内，整体形势仍将十分严峻。

　　欧元区经济下季度或陷衰退总部设在巴黎的经济合作与发展组织(经合组织)11 月28 日发布最新经济展望报告指出，欧元区主权债务危机未能得到合理解决，存在升级风险，欧元区经济今年第四季度将环比下滑1%，这将导致欧元区经济在明年第一季度陷入轻度衰退。世界经济动力减弱，势必给中国经济带来不利影响。陈德铭说，从出口看，我国出口增速长期处于较高水平，今年仍保持着不错的增长速度，但增速回落态势明显。“出口8 月、9 月、10 月连续三个月增速回落，而从广交会上达成的订单情况来看，接下来一段时期仍然是一个低速的增长。投资和消费形势也不容乐观。当前部分地区存在融资无序发展，一些在建项目面临资金断裂危机。同时，由于企业生产或面临困境，尤其是一些中小企业、小微企业，这将会影响居民收入增长并抑制消费。“总体来看，中国经济今年形势较好，并成功遏制了通货膨胀。”，通货膨胀高峰期已经过去，今年CPI 预计能控制在5.5%左右，GDP 会保持在9%以上的水平，“但从明年面临的形势来看，比较确定的是经济的下行、低迷。目前推动内地通胀的因素仍然很多，包括劳动力成本持续上升、全球整体流动性亦非常宽松等，并且，明年农业生产的成本持续上升，要保持高产量增长难度也在增加。

　　另外，中央经济工作会议将召开 货币全面放松可能不大货币财政政策或维持稳健积极货币政策预调微调结构性减税陆续推出

　　2、国内螺纹钢库存继续下降。
 
　　自10 月上旬以来，国内建材库存已经连续六周减仓，当前库存较10 月高点已经减少18%，较年初高点更是减仓幅度达到34%，多个城市库存已经降至年内新低水平。社会库存的大幅减仓，既跟钢厂减产、供给回落有关，也有贸易商对后市缺乏信心、大幅压低库存的因素。而按照以往经验来看，每年11 月底将会启动的冬储行情今年也暂无动静，可以认为，融资成本高企和下游需求乏力会成为制约今年冬储规模的重要因素，钢市”蓄水池”功能将大为削弱。

　　从供给现状来看，据国家统计局统计数据，10月份我国粗钢和钢材(4130,7.00,0.17%)产量分别为5467.3万吨和7307 万吨，同比分别增长9.7%和13.4%；日均产量分别为176.65 万吨和235.71万吨，较9 月份分别下降6.5%和7.4%，粗钢产量创下今年以来新低。 另据钢协统计，11 月上旬重点统计会员企业粗钢日均产量为148.01 万吨，比前一旬减少1.09 万吨；预估11 月上旬全国粗钢日均产量为166.41 万吨，比前一旬减少5.29 万吨，创今年以来新低。产量数据表明，10 月以来钢厂确实出现了实质性减产，华北地区减产幅度最大时，开工率仅60%左右，从而有力的改善了国内的供需格局。这也是钢材淡季钢价得以止跌回升的最重要支撑。不过值得注意的是，随着价格反弹，近期部分停产检修的中小钢厂已陆续恢复生产，不排除后期国内粗钢产量出现反弹的可能。

　　3、炼钢原料价格反弹。
 
　　11 经历10 月份市场价格大幅下跌之后，11 月上中旬国内铁矿石、废钢、钢坯价格均有所反弹。但由于大中型钢厂、贸易商对后市仍持谨慎态度，市场价格缺乏持续上涨动力，11 月下旬后价格又再度回落。

　　铁矿石：经历10 月份大幅跳水之后，11 月上中旬进口铁矿石价格稳步回升，印度62%粉矿价格从10 月底最低时的115-116 美元/吨(CIF)回升至147-148 美元/吨(CIF)。受此影响，国内矿价格也有所上涨，其中中南地区价格涨幅相对较大，钢厂采购价格普遍上调了60-100 元/吨。不过，在铁矿价格处于底部区域时，国内大中型钢厂多以谨慎观望为主，即使有钢厂抄底，数量也仅在10-20 万吨。在价格反弹过程中，虽然市场询盘较为活跃，但贸易商普遍持货观望，市场实际成交量有限。11 月下旬后，随着钢材价格再度回落，进口矿价格也有所回落，华东个别主导钢厂甚至有少量抛货，导致印度62%粉矿价格又逐步回落至141-143 美元/吨(CIF)。从12 月份形势看，尽管钢厂和贸易商对后市多不看好，但由于冬储的需要，加之钢厂产量仍保持高位，进口矿价格再度跌破130 美元/吨(CIF)的可能性很小。同时，四季度三大矿业现货矿资源基本售完，后期资源到货量也将逐步减少。预计后市将在140-145 美元/吨(CIF)之间呈区间震荡态势。运费方面：11 月份国际铁矿石海运费震荡回落。截止11 月24 日，巴西至中国航线海运费为27.704 美元/吨，较10 月底回落2.931 美元；西澳至中国航线海运费10.933 美元/吨，较10 月底下跌1.334 美元。

　　焦炭： 11 月上中旬国内焦炭市场价格小幅下跌，下旬后随着部分钢厂高炉恢复生产，市场价格趋于稳定。截止11 月底，山西地区二级冶金焦出厂价格为1800 元/吨左右，一级冶金焦出厂价格为1900 元/吨左右，较10 月底回落30-50 元/吨；山东、河南地区二级冶金焦出厂价格为1950-1970 元/吨，下跌30 元左右；西南地区焦炭价格下跌50-60元，云南、贵州地区三级冶金焦出厂价格为2100-2150 元/吨。11 月份国内炼焦煤市场价格也略有松动，月初山东、江苏部分矿务局将1/3 焦煤、气精煤出厂价格下调30-40 元/吨，山西地区部分地方矿价格也下调了20-30 元/吨。截止11 月底，国内市场主焦煤和肥煤价格为1700-1750 元/吨，1/3 焦煤和气煤采购价格为1350-1400 元/吨，二级冶金焦生产成本约为1950 元/吨左右，大部分焦化企业仍处于亏损状态。与其它原料产品相比，目前焦炭价格跌幅相对有限，加之大中型钢厂高炉仍安排检修以及焦炭总体产能过剩，预计12 月份国内焦炭价格将呈稳中有跌态势。

　　成本：从本月国内钢厂生产成本情况看(见表3)，随着原料价格整体震荡走低，11月份国内钢厂生产成本继续呈下降态势。截止11 月底，年产能大于1000 万吨钢厂的螺纹钢生产成本约为4109 元/吨，较10 月底下降了95 元/吨；年产能500-1000 万吨钢厂的螺纹钢生产成本约为4040 元/吨，较10 月底下降了88 元/吨；年产能小于500 万吨钢厂的螺纹钢生产成本约为4002 元/吨，较10 月底下降了75 元/吨。对照目前二级螺纹钢出厂价格4200 元/吨左右，大部分钢厂都处于亏损边缘，只有少数中小钢厂略有盈利。

　　综合看，12月依旧多空交织，螺纹钢与焦炭期货价格将保持震荡偏强的运行态势。螺纹钢关注主力合约4220的压力与突破，关注4000的有效支撑；焦炭关注主力合约2030的压力与突破，关注1950的有效支撑。