“2012年对于商品生产商来说是个好年头。”这是渣打银行最新一期《全球研究》的预测。报告分析认为，2012年一季度大宗商品市场会有小幅调整，之后就会转强。

　　底线在年初

　　渣打预计，今年一季度商品价格或许触及底线，届时将出现GDP同比增长最低值。但一季度末价格很可能高于季初。2012年一季度贵金属的表现会强于其它大宗商品，一季度以后基本金属将经历最大的反弹。

　　二季度全球GDP增长都将走强，并在下半年持续恢复。预计基本金属在2012年一季度将经历最大的调整，但是价格下降后中国将重建库存，同时2012年一季度后期可能出现量化宽松，这些因素都有可能刺激基本金属价格暴涨。

　　分析认为，目前投资情绪处于明显的熊市，这恰恰可能是中线投资者最好的投资时机，到了2012年二季度将恢复生机。现在的市场充满了不安，供应被抑制，需求却未变弱，成本依然很高，所有一旦信心恢复，市场必将重现生机。大量的不确定因素决定了这个恢复过程将充满颠簸，但是风险与回报的平衡仍处于向好的趋势。“我们建议在2012年一季度中后期、即欧洲在全球经济危机后出现GDP同比增长最低点(负值)时买进;预计接下去几个季度，这些数据将有所改善。”

　　金价高位回落

　　“鉴于各国央行仍然在大举买入，亚洲需求可能会继续上升，以及投资者继续担忧欧元区解体的前景，我们看好黄金的长期表现。”渣打认为，黄金价格上升的结构性因素仍然存在。

　　分析指出，黄金已经从2011年高位回落，需要筑建新底，但金价上升的相关推动因素仍然存在。这些因素主要包括强劲的亚洲需求、许多国家的超低利率和央行持续买入。“我们仍然认为黄金处于长期上升通道中。最近几个月黄金回吐2011年的部分升幅，但黄金的表现仍然远优于整体商品市场。推动金价上升的许多因素仍然存在。有关欧洲和全球经济前景的忧虑情绪仍然高涨。这鼓励投资者和央行以不同于以往的巨大数额增持黄金。”不过，金价下跌的风险不应被忽视。分析称，欧洲及全球经济的前景极度不明朗。虽然黄金被许多人视为避风港，但如果全球经济陷入衰退，整体增长和需求放缓，金价也可能会大幅下挫。短期而言，以及在危机期间，黄金市场主要受投资组合资调整和被迫清仓行为主导，这些因素可以完全抵消掉避险买盘。

　　亚洲是黄金的主导力量，仍然是主要推动因素之一。近几个月亚洲需求变得更为参差，但整体趋势仍然维持向上，中国不断从香港吸纳黄金以满足其投资及珠宝需求。渣打认为，未来一年黄金可能会面对几项不利因素。全球股市大幅回落可能会令金价同步下跌，虽然长期趋势为向上，但考虑到经济环境的不稳定，波动仍将较高。

　　铜价维持支撑

　　在基本金属中，铜价可能维持强力支撑。近几个月来,铜价有所下跌。对全球经济前景、特别是欧洲正在上演的债务危机的持续担忧已经影响了市场情绪，但渣打对铜价的中期走势还是保持乐观的态度。“这主要是因为经济状况虽然已经疲软，但基本面仍然稳固。特别是供应方面的问题还在延续，这会有助于降低LME库存。”

　　渣打分析，中国是世界最大的铜消费国，而且继续保持良好的增长势头，这会为价格带来支撑;进口和表观消费量的计算显示强劲的势头已延续至10月。10月的表观需求同比上升了34%。虽然国内贸易商和分析师的态度正趋向谨慎，目前没有证据表明当前的需求在减弱。事实上，沪铜库存在8月份达到高峰之后，在11月末趋于下降。大部分对铜的需求来自于现有建筑和基础设施建设对原材料的需求。沪铜升水保持高位，大大超过100美元/吨。中国政府也有进一步放松货币政策的大量空间以再次刺激经济发展的可能，这限制了铜价下跌的风险。

　　与此同时，智利和印尼出现的问题对铜价造成了冲击。受到天气原因和罢工的影响，占世界铜产量35%的智利的产量在下降;另一个产铜大国印尼也因持续的罢工和行业冲突而遭遇了一个困难的年份，矿场经营者在10月份暂停向客户交货。此外，秘鲁和赞比亚也面临类似的问题。

　　尽管铜价近来走弱，但仍然大大高出经济衰退期的低点。渣打判断，如果经济走弱超过预期，铜也不大可能幸免，但大幅下跌应被视为中期持有的买入机会。