曾让英利绿色能源(YGE.NYSE，下称“英利”)董事长苗连生寄予厚望的多晶硅项目——“六九硅业”，已经被英利处理成为一个长期的资产减值项目。在公司不久前发布的2011年度财务报告中，被减值了高达22.75亿元人民币之多，同期因此而被减值的商誉达到2.734亿元。

    多晶硅项目的投资失败，或许成为英利和苗连生的一个坎，现在是否已经越过，还很难说。

    投产一年多就被减值

    除了对“六九硅业”减值，英利去年全年的业绩也并不很理想。这是因为去年整个光伏市场都是“哀鸿遍野”。

    公司去年的光伏组件出货量同比增加51.1%至1603.8MW；总营收为23.32亿美元，同比增长17.4%；毛利润为3.892亿美元。但企业的运营亏损为4.282亿美元，净亏损5.098亿美元(约合32.09亿元人民币)。

    而英利的“六九硅业”项目于2010年8月5日宣布投产，当时投产的是3000吨的一期工程。英利号称这是最先进的厂房、最先进的生产技术，将打造出太阳能级和电子级的多晶硅产品。

    但现在看来，当时的说法恐怕应该是“一半是海水，一半是火焰”。

    2010年是光伏产品价格疯狂回升、各光伏企业尝到了新能源爆发甜头的时刻，显然英利向光伏组件上游延伸的做法是可圈可点的。如果多晶硅价格居高不下的话，那么其自产多晶硅并且“喂食”给其下游组件的思路，还是能够为企业大大节省生产成本，也免去了向其他公司求救原料的尴尬。

    但“火焰”却来得很早：2011年，国际光伏产品价格剧烈跳水，多晶硅从70美元/公斤的中等价位暴跌到了30美元/公斤，这致使很多类似英利这样在2010年之后才投产的多晶硅公司不得不停产、报亏。

    对于“六九硅业”被英利大量减值的做法，市场人士有几个分析观点。

    其一，当企业报告的证据表明，资产的经济绩效已经低于或者将低于预期，如资产所创造的净现金流量或者实现的营业利润(或者亏损)远远低于(或者高于)预期金额时，需要减值。六九硅业的减值可能是因为其成本过高，而不能实现真正的盈利，已经符合了该条件。

    其二，若企业的市净率已经低于1了，其也需要考虑减值。英利现在的市净率为0.412，因而有人士判断其受投资者的压力，且未来无法盈利不得不走“资产减值”这条路。

    英利方面在接受《第一财经日报(微博)》采访时称：“此次减值是一次性的操作，只是会计计算上的损失，不会对公司的实际运营和现金流造成任何影响，也不会影响公司组件的生产成本和盈利能力。”

    有业内人士分析，英利减值多晶硅项目之后，其将重新轻装上阵，而公司的净资产也从12亿美元，下降到了8亿美元。

    或因技术路线不当？

    这样一个重大的举动，并非之前大家能够预测到的。尽管国内多家多晶硅企业已经停产或者以技术改造，都没有进入正常运作状态，但像英利这样到了“资产减值”这步田地，很有可能与苗连生所选择的六九硅业技术路线不当有关。

    一位多晶硅上市企业管理层向记者透露，六九硅业的技术是硅烷法，不是国内通常采用的改良西门子(微博)法。“硅烷法是一种新型的多晶硅生产方法，真正有产能的是美国REC公司的一条1500吨/年的生产线。REC的多晶硅确实成本也不是很高，但质量并不算特别好。”

    也有该行业的技术人员撰文称，尽管硅烷法能耗很低，但由于硅烷是一种化学活性很高的气体，所以其产品的合格率并不高，所以欧美主流多晶硅厂商并未采用该技术。

    “通过硅烷法制多晶硅，可能会遇到质量不够过关的难题。但还有一个因素在于，很有可能六九硅业所聘请的技术人员本身，并没有把技术吃透。所以，其多晶硅的生产成本一直降不下来。”前述多晶硅上市企业管理层表示。

    有媒体引述此前苗连生的说法，“六九硅业投产之后，英利生产的多晶硅成本也将在每公斤28美元左右，不到现在市场价格的一半。”但多位光伏行业人士认为，六九硅业的成本肯定不止28美元/公斤，有可能高达40美元/公斤以上。

    在目前光伏产业前景不明朗、光伏电价不断下调的现实面前，光伏产品价格都已经跌到了成本价。那么，上游原材料——多晶硅若不能挑战生产成本的底线，做减值处理看起来是合情合理的做法。

    一位资深的光伏投资分析师向记者说道，他预计，英利的下一步策略就是关闭这家多晶硅厂，因为硅烷法在短期内可能也无法达到很低的生产成本。

    也有光伏行业人士判断，英利有几条路还可以走：这3000吨的多晶硅生产线当做是投资失误，但接下来也说不定其会选择收购海外的多晶硅企业，或者说干脆放弃多晶硅生产。