近期，以宝钢、鞍钢为首的多家钢铁上市公司发布了2011年年报，受铁矿石价格高企以及去年四季度钢铁下游需求下滑、钢价大幅下跌的影响，多数企业净利润大幅下降，甚至出现年度亏损。不过，今年一季度以来，钢材市场进入去库存通道，钢铁上市公司盈利改善空间仍然存在。

    宝钢半数利润来自非钢产业

    宝钢股份(600019,股吧)年报显示：2011年实现收入2229亿元，同比增加10%，全年实现归属母公司净利润74亿元，同比下降43%。其中，四季度实现归属母公司净利润10亿元，较三季度环比下降16%。国内钢材市场的不景气，让许多钢铁上市公司不得不发展副业。在宝钢股份网上进行的2011年度业绩说明会上，公司总经理马国强表示，宝钢集团除了钢铁主业外，也在发展金融、工程技术服务、深加工等六大非钢产业，目前宝钢集团非钢产业在利润总额中占据约一半份额。他还称，虽然中国钢铁行业已经是微利，并且今年前两个月全行业出现亏损，但预计宝钢今年一季度业绩不会出现亏损。

    相比宝钢股份利润大幅下滑，还有更惨的钢铁上市公司则出现亏损。鞍钢股份2011年年报显示，公司实现营业总收入904亿元，同比下降2.17%，归属于上市公司净利润为-21.46亿元。此外，马钢股份去年虽然保住盈利，但净利润仅6960万元，每股收益为0.009元，同比大幅下滑93.7%。其中，巨亏出现在四季度，当季亏损2.55亿元，极大影响了全年业绩。南钢股份(600282,股吧)的数据显示，亏损也是出现在四季度，为4.1亿元，导致全年归属于母公司净利润为3.3亿元，同比大幅减少64.6%。

    铁矿石价格高企吞噬利润

    华泰联合证券有限责任公司研究员赵湘指出，2011年钢铁龙头公司营业收入虽然有所增长，但盈利出现大幅下滑，基本在市场预期中；公司业绩大幅下滑，主要是受到矿价大幅上涨、下游需求增速下降的影响。

    据钢价综合指数显示，去年下半年开始的这一波钢价下跌始于8月初，进入10月后下跌幅度加剧，直到今年2月中下旬下跌趋势才缓和，进入底部，这期间钢价最大跌幅近20%。这使得国内多数钢厂四季度销售、利润数据出现大幅下降，也为去年业绩带来负面影响。

    铁矿石价格方面，虽然在去年四季度后铁矿石价格也出现一波跳水行情，但全年平均价格依然运行在高位，在7月份进口铁矿石价格甚至还超过180美元/吨，创下近年新高。因此，国内钢铁上市公司的制造成本也依然居高不下，导致利润率持续下降。以宝钢为例，2011年公司碳钢冷轧板卷、碳钢热轧板卷、宽厚板、钢管、不锈钢和特殊钢毛利率分别为 12.33%、10.86%、-8.86%、9.45%、1.37%和-0.91%，比上年分别下降11.02、6.04、7.48、0.82、1.10和0.68个百分点。

    年报显示，鞍钢的亏损主要来自四季度，也是铁矿石惹的祸：由于铁矿石采购价较市场价有半年的滞后期，公司在去年四季度需求萎缩、钢价深度下滑之际仍承受着上半年的高矿价，导致产品盈利能力大幅下滑，当季公司毛利率为-4.8%。

    一季度业绩环比将有望回升

    进入2月份，市场回暖，一季度钢铁上市公司盈利水平有可能环比改善。申银万国相关研究报告指出，2012年钢铁行业的去库存开始于2月24日，早于往年的3月中旬；同时此次去库存伴随着钢材价格的小幅上涨和相对库存（社会库存与钢材产量之比）的下降，可以认为此次去库存是真实需求的拉动作用。

    申银万国对所跟踪的全部13家重点公司，通过对经营情况和模型测算结果显示，重点公司2012年一季度仍有部分将亏损，单季度亏损公司共5家。不过，重点公司加权平均每股收益为0.02元，较2011年四季度加权平均每股收益-0.01元环比大幅回升312%，但较2011年一季度0.08元的业绩则同比大幅下滑71%。

    分析显示，需求低于2011年一季度是业绩同比下滑的主要原因。从2011年四季度开始，房地产政策的打压以及高铁等基建项目的开工放缓等累计效应释放，导致钢铁需求急剧减少，虽然在一季度需求得以回暖，但加权平均钢材价格较2011年一季度下滑了559元（-11%），证明需求仍然低于2011年同期。不过需求的季节性回暖同样可以看到，自2月开始，钢铁产量回升，一季度末加权平均钢材价格较2月低点上升了117元（3%）。因此，行业一季度业绩出现环比大幅改善是可以预期的。