中国大型投行中国国际金融公司最新利率策略报告预计，中国的第一次降息可能采取非对称降息的形式，最早在6月份出现，但第二次降息存款利率的下调将不可避免，并且有望在下半年C PI同比稳定在3%以下后看到。

　　中金预测5月份的经济数据如下，贷款需求持续低迷，贷款增量预计只有6500亿元，加上外汇占款可能继续净减少，M2增速将跌破12%。

　　6月份CPI将跌破3%

　　中金分析了5月份经济数据的特征，其中大宗商品价格的大幅下跌以及需求疲软推动物价加速回落，P P I环比由正转负，同比下降至-1 .5%，C PI同比进一步下降至3 .1%，6月份跌破3%几乎可以确定，甚至不排除跌破2 .5%的可能;五一节错位导致5月份的工作日天数多于去年同期，工业增速有望大幅反弹至10 .2%，进出口同比增速也将出现回升，不过仍维持在低位，贸易顺差将继续扩大至200亿美元左右;反映内需的投资和消费仍表现乏力，增速分别继续回落至19 .5%和13 .8%;贷款需求持续低迷，贷款增量预计只有6500亿元，加上外汇占款可能继续净减少，M2增速将跌破12%。

　　最早6月非对称降息

　　中金指出，降低企业融资成本、刺激企业再杠杆最有效的方式仍是贷款基准利率的下调，但如果仅下调贷款利率而不下调存款利率，在资金成本没有下降的情况下，银行仍会将上浮幅度扩大以保持息差。中金认为，第一次降息可能采取非对称降息的形式，最早在6月份出现，但第二次降息存款利率的下调将不可避免，并且有望在下半年C P I同比稳定在3%以下后看到。

　　货币政策不会大幅放松

　　中金在研报中强调，考虑到劳动力成本上升以及产能过剩同时存在，货币政策不具有大幅放松的基础，基准利率水平的下降也是缓慢的，更多起到的是稳定预期的信号作用，对实体经济的刺激效果有限。

　　政府如果要刺激企业再杠杆，应该像2008-2009年一样尽快把基准利率降至历史最低位，但实际上今年的货币政策放松都是点到为止，更类似于1997-2002年那一轮宏观调控周期。当时政策放松明显滞后于经济下滑，1998年C P I和P P I都已经进入通缩区域，但1年期贷款利率和存款利率分别仍在6%以上和3 .5%以上，实际利率很高。因为当时经济有明显的产能过剩特征，如果政策放松过快，产能扩张又会死灰复燃，所以调结构就意味着货币政策放松宜慢不宜快，没有当时相对偏紧的货币政策，就不会有2003年后经济的强复苏周期。对比1997-2002年以及2008年的政策放松，可以看出节奏慢和节奏快的效果完全不同，节奏慢有利于调结构，但经济短期内仍将承受下行的风险，而节奏快有利于促使经济快速反弹，但本应