被誉为经济发展“晴雨表”“风向标”的电力、煤炭数据，近期持续低迷，加剧了市场对经济下滑的担忧。

　　根据国家能源局发布的数据，5月当月全社会用电量4061亿千瓦时，同比增长5.2%，增速较4月提高1.5个百分点。不过，前五个月全社会用电量增速仍延续下滑趋势，同比增长5.8%，今年以来一直维持在个位数。

　　作为电力上游产业的煤炭，近期库存不断创出新高。6月以来，中国最主要的煤炭港秦皇岛，港口库存持续攀升。至6月18日一周，达到945.6万吨，超过2008年金融危机期间的最大库存，也逼近秦皇岛港的理论最大库存。6月25日虽回落至900万吨以下，但899.2万吨的库存仍处于历史高位。全国重点电厂存煤一度超过33天，近期维持在28天左右，也属历史高位。

　　与此同时，煤炭价格持续走低。6月21日至6月26日，环渤海地区港口发热量5500大卡市场动力煤综合平均价格报收702元/吨，连续第八周下降，累计下降了85元/吨，且跌幅呈扩大趋势，最近两周跌幅分别达到25元/吨和27元/吨，接连刷新该指数发布以来的最大单周跌幅。

　　面对低迷的数据，市场普遍担心需求不足，经济放缓可能加速。不过，也有分析者指出，在经济放缓之外，应该注意到中国正在步入重工业后期，经济结构的变化也会带来对用电结构、煤炭需求的变化。加之近期国际煤炭价格走低，进口大增，供求出现逆转，用这些数据来分析宏观经济形势，数据的可比性要打一些折扣。

　　用电增速下台阶

　　过去十年间，中国用电量年均增速超过12%，今年以来增速保持在个位数，与经济增长放缓直接相关。

　　中国能源网首席信息官韩晓平对财新记者表示，用电量是实时数据，反映经济的短期变化，用电量增速下降说明经济正在放缓。

　　根据国家能源局的数据，前五个月，全社会用电量同比增长5.8%，上海、湖北、江西三省市甚至出现负增长，辽宁、吉林、浙江、重庆、甘肃等省市增速则低于3%。

　　由于经济运行压力加大，国家能源局初步预计，今年迎峰度夏期间，全国最大电力缺口在1800万千瓦左右，与往年相比明显减少，最大缺口占最大用电负荷的比重不到3%，属于《有序用电管理办法》中规定的最轻一级缺电，且持续时间将明显缩短，影响的电量也将明显减少。偏紧地区主要集中在浙江、广东、江苏、河北、重庆等地。

　　国家能源研究会常务理事吴钟瑚则对财新记者表示，电力需求减少和经济发展放缓是直接挂钩的，但也不能将其单纯看作是经济放缓的映射，因为其中也包含了能效提高等正面因素，“从整个宏观经济运转来讲，这是一个结构调整的必然阶段”。

　　安信证券电力行业首席分析师张龙在其报告中指出，过去十年用电量高增长的主要原因是，以四大高耗能行业为代表的工业用电增速较高。但目前这一状况正在发生改变。

　　分析中国用电量结构，从2011年开始，第三产业用电量增速持续高于第二产业和工业用电量增速，即使在去年一季度，“十一五”节能减排、拉闸限电行动结束四大耗能产业明显反弹之时，第三产业用电量增速亦高于第二产业及工业用电量3个百分点以上。

　　今年这一状况仍在继续，用电增速整体回落主要体现在工业用电增幅回落上。前五个月，第三产业用电增长12.4%，而第二产业增速仅为3.8%，其中四大耗能产业用电增速更是低至1.4%，仅冶金、建材两个行业就带动全社会用电增速回落约3.5个百分点。

　　与此相关，中国工业内部结构也在发生变化。今年前五个月，中国轻工业增速自1999年以来首次超过重工业。海通证券首席经济学家李迅雷(微博)认为，这或许标志着1999年开始的这轮重工业化已开始减速，尽管中国整个重工业化的进程还能持续，但也步入了后期阶段。

　　根据国家能源局的数据，目前中国第二产业用电量占比高达73%，其增加值占GDP的比重只有47.6%;第三产业用电只占12%，但增加值占GDP的比重达到46%。

　　张龙认为，随着重工业化进程的放缓，依靠高耗能产业拉动用电量高增长的情形即将结束，中国未来用电量增速将下降一个平台，预计可能在6%左右。

　　韩晓平则称，虽然结构变化会导致用电量增速下降，但是，衡量经济结构变化的电力弹性系数，仍居高不下。

　　这一系数反映的是电力消费年均增长率与国民经济年均增长率之间的关系。从2000年开始，中国电力弹性系数超过1，2003年达到峰值1.56。2008年受奥运停产和金融危机的影响，降至0.58;随着“4万亿”刺激政策的实施，2009年和2010年反弹至0.78和1.27。以去年的用电量增速和GDP增速初步测算，2011年或将持平或略有回落。

　　不过，根据张龙对日本和韩国的研究，重工业阶段结束后用电量增速下降的同时，电力弹性系数的变化并不一致，日本下降幅度很大，而韩国则仍保持高位。

　　与用电量一起被研究者认为可信度较高的经济“晴雨表”数据——货运量的变化，或也可印证中国开始步入用电量增速放缓阶段。今年前五个月，中国货物运输量和货物周转量分别同比增长12.1%和10.5%，较去年同期分别回落1.6个和3.3个百分点，回落幅度远低于用电量的放缓程度。

　　煤炭供求反转

　　在用电量增速放缓的同时，作为电力上游产业的煤炭，一改此前数年供不应求的局面，供求关系出现反转，价格也不断下降。

　　国家能源局煤炭司副司长魏鹏远在迎峰度夏发布会上表示，煤炭供给比以往有明显改善，迎峰度夏期间，煤炭需求量会有所增加，但是供应能力还是有保证的，预计不会出现紧张的态势。

　　中国煤炭运销协会运行处处长李昕则在近期召开的2012年海上南北航线煤炭运输工作座谈会上表示，煤炭行业已经呈现宽松性平衡的状况，预计社会总库存达到3亿吨左右，相当于一个月的全国煤炭消费量。

　　对于供求关系反转的原因，中信建投证券煤炭分析师李俊松对财新记者表示，由供求两方面共同决定，一是由于需求不太好;其次，供给增加尤其是煤炭进口增加，也是重要原因，“实际上国际煤价拖着国内煤价往下走”。

　　需求方面，电力行业不仅需求增速下滑，供应结构也在发生变化。

　　由于今年全国主要流域来水明显好于去年同期水平，水力发电扭转了持续七个月的负增长局面。5月全国水电发电量同比增长31.1%，比4月增长了52.1%。国家能源局估算，这将减少电煤需求约800万吨。与此同时，火力发电则连续两个月出现同比负增长，5月同比下降1.5%。

　　韩晓平告诉财新记者，电力对煤的需求占总需求一半左右，钢铁、水泥、建材等其他下游产业的需求也在减少。

　　根据光大证券汇总的数据，与去年同期相比，合成氨产量同比增速有所加快，生铁产量同比增速略有放缓，而水泥的增速则由去年的20%左右大幅回落至个位数。

　　而中国煤炭资源网的统计则显示，今年前四个月，全国煤炭销量同比增长8.2%，较去年同期加速2.3个百分点，但前五个月，煤炭铁路总运量同比仅增加5.1%，较去年同期回落7.2个百分点。

　　供给方面，由于国际市场煤炭价格低于国内，进口量大增，国内产量也在增加，“如果看远一些，下半年还会有很多小矿要投产，”李俊松称。

　　中国煤炭工业协会会长王显政援引快报数据称，今年前五个月，全国煤炭产量15.6亿吨，同比增长6%左右。煤炭净进口1.07亿吨，增加4800万吨，同比增速高达81.7%。

　　海通证券煤炭行业分析师刘惠莹认为，今年每月进口煤数量平均达到2000万吨以上，这足以改变国内沿海煤炭市场的供求形势。“在经济增速放缓的情况下，进口煤给国内煤炭市场带来的影响将更加突出。”

　　供求关系发生变化之时，再简单凭借库存来判断经济形势难免会出现偏差。“即使经济转好，前两年那样的紧缺也很难出现，”李俊松称，高耗能产业开始衰退，新兴产业崛起，结构性的变化会影响煤炭的需求弹性，而最近数年煤炭投资增加很快，供求关系会慢慢好转，“煤炭相对于宏观经济波动的弹性幅度也会下降”。