中国内地前5个月累计生产粗钢2.96亿吨，同比增长2.2%，而行业利润率则下降至0.17%，在钢价出现季节性回升但偏弱的情况下，日产量于4月份达到202万吨/日的历史新高，5月份虽然回落至198万吨/日，但仍处于高位。目前内地钢铁产能依旧严重过剩，高企的产量将制约钢材提价空间，给钢厂盈利带来较大压力。

　　库存上升 钢材价调整

　　下游需求增长不及产量增长，去库存速度低于往年。今年3-5月传统钢材消费旺季中，库存由3月初的1,882万吨下降至6月底的1,542.71万吨后，开始出现小幅反弹。我们认为后期随着夏季用钢澹季的到来，加之钢厂减产意愿不强，钢材社会库存有进一步上升的可能，钢材价格面临进一步调整的压力。

　　成本压力不减，压缩盈利空间。铁矿石价格自去年10月下降后，保持平稳，截至5月底，青岛港铁矿石均价为970元/吨。随着内地对铁矿石的开採力度加强以及海外矿山新产能投产，铁矿石供应量增长将致矿价出现小幅下跌，但在短期旺盛产能的推动下预计降幅不大，我们认为随着下半年钢厂生产澹季的到来，铁矿石均价预计将可能回落至120-130美元/吨附近。

　　行业市淨率跌近底部

　　估值探底后的阶段性投资机会。虽然在宏观经济受政策调控趋紧、且下游需求未出现明显好转的情况下，上市普钢公司盈利状况在近期难以得到明显改善。但现阶段股价已经反映市场的悲观预期，预计后期继续向下调整空间不大，目前钢铁公司的股价均严重低于每股淨资产价格，行业市淨率逐渐接近0.45倍的历史估值底部。我们认为股价缺乏实质性的催化剂，行业基本面好转或许将需经历更长的时间，投资者可把握钢铁股阶段性的投资机会。