近期焦炭期货在经历了6个月的下跌之后出现明显反弹迹象，我们预计焦炭价格将在三季度出现回暖。理由是同期宏观经济迎来“弱复苏”，从而带动焦炭的下游需求行业——钢铁业回暖。

　　焦炭主要用于钢铁生产，而钢材(3679,6.00,0.16%)产量又主要受到宏观经济的影响。从6月份公布的宏观经济数据看，国内经济已基本企稳，三季度将迎来“弱复苏”。

　　主要原因有三：一是GDP同比增速虽然创下新低，但环比增速出现回升。工业增加值的同比和环比也出现了类似情况。说明经济环比增速已经见底，同比增速也将在三季度见底。

　　二是固定资产投资出现反弹，这可能是一个趋势性拐点，随着利率的下调和投资项目的加速，预计三季度将逐步回升，并在9月份达到一个相对高点，但回升幅度不会很明显，基本上不会回到历史平均水平。

　　三是房地产销售出现回暖。5、6月份房地产销售情况开始好转，成交量明显放大，6月份商品房消费面积同比继续回升并带动家电、装饰材料的销售回暖。在政府微调之下，三季度房地产将延续这种回暖态势。

　　综上，目前宏观经济的主要亮点就是基建投资和房地产市场回暖，这两方面对于拉动钢铁业的下游需求至关重要。6月份钢材产量同比小幅反弹就反映了下游需求的回暖，但受库存积累影响，粗钢和生铁产量增速依然继续下滑，随着库存的逐步清理，粗钢产量有望在8月份开始回升，从而提振对焦炭的需求。因此，三季度焦炭价格有望随着需求的回暖而回升。

　　相对于焦炭价格的脆弱性，上游原材料焦煤价格表现较为坚挺。从现货市场来看，全国各地二级冶金焦价格较年初下跌150-390元/吨不等，而全国焦煤平均价为1422元/吨，较年初下跌仅126元/吨。主要原因是国内焦煤供应一直偏紧，主要是主焦煤和肥煤相对匮乏，今年前两月我国进口澳大利亚主焦煤达到227万余吨，较去年同期增长150%，可见国内焦煤供应较为紧张。

　　从国际市场来看，三季度国际焦煤合同价格上涨基调已定，据悉澳大利亚焦煤供应商与韩国浦项钢铁达成协议，三季度焦煤合同价较上一季度上涨7%。焦煤价格的坚挺使得焦煤与焦炭的比值关系不断攀高，严重侵蚀了炼焦企业的盈利情况，因此焦炭价格本身就有回升的内在需求，预计随着三季度下游需求的好转，焦煤与焦炭比值将明显回落。

　　此外，焦炭和煤炭之间有着较高的相关性，两者之间相互影响。最近两个月煤炭价格大幅下滑也给焦煤和焦炭价格带来巨大压力。但我们预计随着8、9月份夏季用电高峰的到来，煤炭价格将筑底回升。实际上，最近煤炭价格已经出现反弹，国内沿海煤炭运输价格也筑底回升，反映了煤炭的下游需求已在悄然发生改观。所以三季度煤炭和焦炭价格同时回升的概率比较大。