资金利率显著上行

　　周初以来，资金市场再现反复，14日长短两端资金利率率先反弹，15日上涨势头已全面扩散至各个期限，市场资金紧张情绪愈发浓重。市场人士指出，债券缴款等因素可能是导致短期资金重新紧张的原因，这从侧面印证了当前资金面依旧处于紧平衡状态。如果资金面继续趋紧，央行势必要扩大逆回购或降准来增加资金投放力度。而14天期逆回购重新进入询量行列，或暗示短期内央行仍希望利用公开市场逆回购熨平资金面波动。

　　15日开市后，资金面延续紧张态势，各家机构奋力融入隔夜资金，但由于供给寥寥，机构只能转而寻求融入更长期限资金，以至于从隔夜至3个月各期限资金需求都异常旺盛。具体看，隔夜回购加权平均利率大幅上涨45bp至3.14%，成交规模较前一日减少816亿元;7天资金融出相对积极，成交规模增加约245亿元，回购利率小幅上涨约8bp至3.43%;14天品种需求大幅增加，回购利率较前一日大幅上涨27bp至3.65%，21天品种则小涨7bp至3.37%，虽然利率涨幅不大，但因供给稀少以致成交寥寥。另外，1-3个月长期限品种同样供不应求，1个月品种成交94亿元，加权利率上涨23bp至3.65%;2个月品种利率大涨50bp至3.96%，3个月少量成交在3.77%附近，利率上行约16bp。

　　从机构交易员的反馈来看，短期资金面重新紧张的原因可能包括：首先，债券缴款较为密集。据万得资讯统计，最近三个交易日有13只债券缴款，总规模超过1200亿元;其次，财政存款存在季节性增加因素。部分机构交易员称，近期企业营业税上缴压力比较大;再者，公开市场投放资金不足。本周以来的三个交易日，公开市场投放和回笼规模正好扯平，目前为资金零投放;第四，数据显示7月份外汇占款出现38亿元的小幅下降，在贬值预期依然弥漫的8月，外汇占款仍难以带来显著的流动性供给。

　　更深层次的原因可能还是在于，央行持续选择滚动开展短期逆回购，使得资金面始终处于偏紧的弱平衡状态，加之降准一拖再拖令机构流动性预期偏向谨慎，此时资金面对短期因素的影响变得极为敏感，很容易因证券发行、逆回购力度、短期时点因素等出现反复。

　　市场人士认为，尽管央行可能无意推动流动性重现极度宽松的状态，但也不会希望看到银行体系流动性变得十分紧张。如果短期资金面继续趋紧，央行势必会加大资金投放力度，途径无外乎两种，一是适时降低准备金率，二是加大逆回购力度。而据交易员透露，央行周三在开展正逆回购询量过程中，新添14天期逆回购品种，可能预示着周四公开市场操作将以逆回购组合增加资金投放。