宝钢股份宣布50亿元股票回购计划后，昨日股价放巨量涨停，大盘也在岌岌可危逼近2000点大关时止跌见红，上涨0.85%。更值得关注的是，昨日午盘后“两桶油”中国石化和中国石油股价出现异动，成为带领昨日大盘上涨的主力军。中石化收盘涨幅达到5.41%，中石油涨幅也超过2%。

　　市场纷纷猜测作为A股权重股绝对主力的“两桶油”，是否也有同样的股份回购计划。对此，中国石油集团公司相关人士向本报记者表示，中石油集团一直对中国石油股份公司的未来发展充满信心，在市场低迷股价下跌过程中，中国石油集团已经实施了几次股东增持计划，表明了集团对股份公司支持与信心。该人士还特别表示，“不排除近期进一步增持的可能。”

　　公开资料显示，中国石油股份公司最新一次控股股东增持计划在今年5月份进行。至今年5月24日止，中国石油集团累计增持中国石油股份公司2.69亿股A股，及1.41亿股H股，合计占总股份0.22%。上次增持计划完成后，中石油集团持中石油总股份86.51%。

　　油价在上调 中石油业绩却下滑

　　中石油仍被机构力捧“增持”

　　分红“吃里扒外”、A股抽水机……这些名号都直指“两桶油”中的中国石油(601857)。近日，中国石油披露了今年上半年业绩，与市场预计相距甚远的是，在成品油价格预期高涨之时，中国石油的净利润却出现下滑。然而，根据《投资快报》记者对中国石油上市以来的业绩表现，再结合成品油价格历年的调整情况得到的统计，中石油的利润与成品油价格并不是水涨船高，反而是出现极不对称的关系。而在半年报披露之后，部分H股研究机构给予中国石油“增持”的评级。

　　油价上调业绩下滑

　　中国石油半年报显示，上半年净利润较上年同期下降约6%，因国内经济放缓导致炼油业务持续亏损且石油和石化产品需求走软，进而完全抵消了售价提高的提振作用。中国石油公布，截至6月30日的六个月，该公司实现净利润620.2亿元，低于上年同期的660.1亿元。上半年收入较上年同期的9,523亿元增长约10%，至1.05万亿元。

　　按照报表，上半年中国石油日均收入超过58亿，日均实现的净利润为3.4亿元。

　　根据中国石油的半年报，炼油业务经营亏损从上年同期的233.6亿元小幅收窄至233.1亿元，主要原因是需求下降减轻了成品油价格调控所带来的压力。

　　实际上，从成品油调价的情况来看，成品油调价不一定与中国石油的业绩成正比。根据发改委调整成品油的历史记录，以2009年为例，发改委曾经在当年7次调整成品油价格，其中有5次都是上调价格。在2009年，成品油提价幅度最高的一次是在6月份，汽、柴油价格每吨均上调600元。另外，在2009年11月，发改委也上调了成品油的价格，汽、柴油价格每吨均上调480元。

　　不过，与成品油价格的上涨势头相反，2009年，中国石油的业绩却出现小幅度的下滑。2009年年报显示，中国石油当年实现1031亿元的净利润，但该指标却同比减少9.35%。

　　然而，同样是在2009年，“两桶油”的业绩却出现了冰火两重天的现象。中国石化(600028)如期披露了2009年年报，业绩报表显示，当年公司实现净利润612.90亿元，同比增长115.5%。

　　对于中石油业绩与成品油价格不相称的表现，有分析师把原因归咎为主营业务的区别。从2009年“两桶油”的业绩来对比来看，中国石化的业绩符合预期，中国石油的业绩低于预期。究其原因，中国石化炼油和化工板块占主营业务比重较大，受益于去年原油价格下跌以及国内实行新的成品油价格机制，因此业绩大幅增长;同样中国石油的业绩下滑也是由于原油价格的下跌，因为中国石油原油勘探占业务比重较大。

　　分红“吃里扒外” 员工工资增加

　　“问君能有几多愁，恰似高位满仓中石油”，这句话道出了多少持有中国石油股东的心声。自中国石油上市以来，这只抽水机成为A股股民抹不去的伤。

　　在经历了上市之初的疯狂炒作之后，中国石油便开始价值回归之路。2007年中国石油上市首日冲高到48元之后，股价便一路下探。今年7月份，中国石油更是创出了上市以来的新低，7月12日，中国石油在盘中一度跌至8.75元，也是自该股上市以来的历史低价。

　　这边厢股价跌跌不休，那边厢分红回流到大股东身上。据中国石油披露，2008年、2009年、2010年三年间，公司用于分红的金额分别为514.9亿元、465.2亿元以及629.9亿元，共计达到1610亿元。因为国企和政府投资者是公司大股东，占据了总股本的98%以上，其它股东三年加起来获得的分红总数不超过30亿元。从此可以推断，国企和政府投资者是中石油红利的最大分享者，海外投资者次之。换句话说，A股股民、中石油的国内消费者、国内纳税人成了冤大头，默默地奉献。

　　受益的，还有中国石油的员工。中国石油在业绩下滑的同时，员工费用却增加了一成多。半年报显示，今年上半年，中国石油员工费用为496.12亿元，比2011年上半年的450.54亿元增长10.1%，剔除公司经营规模扩大和社会保险费用增长等因素，比上年同期增长2.8%。对此，中国石油解释称，主要是由于2011年末根据国内消费者物价指数增长，调整了一线员工工资水平。

　　机构给予“增持”评级

　　就在市场反应如此冷淡之际，安信国际对中国石油H股的评级却让投资者大跌眼镜。该份研报指出，预计随着三季度原油价格的反弹，中国石油三季度的业绩将环比出现好转，但是四季度或将随着国际油价的下行而出现业绩再下滑的较大风险。而国内天然气的市场化价改迟迟未能全国启动，公司进口天然气的亏损局面仍将持续。

　　“考虑到公司下半年天然气业绩会将继续大幅亏损，而化工板块的盈利又难以恢复，我们下调了公司2012、2013、2104 年的EPS 预测分别至0.65 元、0.66 元、0.7 元;我们建议按照2012 年15 倍PE 估值，6 个月目标价11.89 元，给予增持投资评级。”

　　按照安信国际的计算方法，以及中国石油股份(H股，00857)昨日9.65元的收盘价来计算，该股在年内需要上涨23%，才能达成11.89元的目标价。

　　中石油美国分红超融资额4倍 A股分红回本需144年

　　据经济之声《天下公司》报道，最近，在资本市场上正是半年报集中披露期。这两天看到了一条消息，来和各位分享一下，据相关机构统计，中国石油在美国上市融资仅29亿美元，但分红累计却高达119亿美元，约800亿元人民币，分红超过融资额度的4倍。

　　而我也统计了一下，中石油回归A股5年时间里前前后后进行了9次分红，分别是：2008年5月29日，每10股派1.569元，同年9月19日，每10股派1.318元;之后4年时间里，分别分红0.15元/股、0.12元/股、0.13元/股、0.16元/股、0.18元/股、0.16元/股、0.16元/股。

　　中国石油昨天中报披露，每股现金派息0.1525元。如果平摊到5年来计算，每年中石油分红0.27元/股。今天，中国石油的收盘价是8.85元，粗略计算，倘若未来中石油依然维持这样的分红水平，即使股价不再下跌，想靠分红回本，股民足足要等待144年。

　　有人就质疑了，这中国石油不是 “胳膊肘往外拐”吗?国企的的巨额利润，在分红时却因为发行价的差异而导致投资收益率悬殊，到底该怎么解释呢?

　　要解答这个问题，我们就要先说美国的股市和美国的投资人的心理。

　　在美国，投资者对公司是否分红一般十分敏感，中长线投资者占绝大多数，大多数的投资者购买股票后长期持有，着眼于每年的分红或5年后的资本所得。收到现金分红是投资者收回投资成本的一个重要方式，而不仅仅是卖出股票。

　　同时美国的上市公司也乐于用分红来吸引投资者，在信息不对称的情况下，红利政策的差异是反映公司质量差异的极有价值的信号，公司可以通过红利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。如果公司连续保持较为稳定的红利支付率，投资者就可能对公司未来的盈利能力与现金流量抱有较为乐观的预期，愿意更多地投资于高红利的公司。在美国上市公司的股东大多都是私人股东，股价的涨跌影响到他们的财富和自身利益，他们愿意在付出税收成本的情况下，通过分红来提升公司的股价。从这点看来，美国不论是股市还是投资者心态上都比国内成熟。因此中国石油到美国上市之后自然也就有了入乡随俗的大比例分红的举动。而中国A股市场以及中国的投资者远远没有达到这样的水平。

　　再来说说中国石油，其实要是一味的说中国石油在A股分红太少，那是冤枉了它。事实上，我查阅了中石油回归A股以来的多年业绩报告发现，该公司一直坚持稳定的分红政策，以中石油庞大的总股本计，分红规模同样惊人。比如2011年度，当年分红是每股股息0.32691元，总计分红达到598亿元。而刚刚公布的半年报的分红总额也有279亿元。而不管中国石油分红了多少，为什么我们计算靠分红回本需要144年，主要是因为目前中国石油在A股市场上不是分红太少而是融资太多。

　　就以发行价为例，H股中国石油，当时它的发行价是1.61港元，而A股中国石油的发行价却高达16.7元人民币，两者超过10倍的差距必然会引发投资者的先天不公平。对于高价认购中国石油的投资者来说，如果上市公司采用股票分红的方式而非现金分红，那么还能减少一定的损失。假如中国石油经过一年的经营，采用现金股利的形式进行利润分配，每股分红1元人民币，那么香港投资者的持股成本将降至0.6港元以下，而A股投资者的持股成本只降为15.7元人民币;假如采用股票分红的方式，中国石油对全体股东进行10股送10股的分红，那么香港投资者的持股成本变为0.8港元，而A股投资者的持股成本变为8.35元人民币。

　　很明显，正是现金分红让低成本持股获得了更大的收益，而高价买入股票的投资者却出现了明显吃亏。上市公司对投资者进行现金分红本是一件好事，但如果多个市场之间投资者持股成本相差太大，那么就会出现明显的不公，中国石油在A股的高价发行正是一个实例。

　　对于A股的投资者来说，当时认购中国石油、追高中国石油是一个严重的错误;在这之后，又屡次在股东大会上通过现金分红的利润分配方案，是第二个错误。现在发现中国石油境内外分红融资比严重失衡，其实已经有些晚了，投资者能够做到的，只有在未来对同时拥有境内外股票的上市公司多加注意，免得后悔一生。

　　继8月15日发布《上海证券交易所上市公司现金分红指引(征求意见稿)》之后，21号上证所就此召开新闻发布会，对该项政策作出进一步解读。并表示当上市公司利润分配政策无法满足甚至损害股东利益时，上证所有责任、有必要出台相关指引，引导、鼓励和支持上市公司建立持续、清晰透明的现金分红决策机制和政策，使上市公司现金分红达到提高分红比率、连续稳定分红和明确分红预期这三个目的。

　　其实说实话，一味强调现金分红对于增加股东回报的意义是非常有限的。实际上，强调现金分红必须以良好的投资环境为前提，没有一个良好的投资环境，强调现金分红对于提高股票投资价值的意义不大。

　　以现金分红楷模中石油为例，作为一家A+H股上市公司，中石油的现金分红是与国外成熟市场接轨的。如2011年，中石油分别在半年报与年报中分别推出每10股派1.6229元与每10股派1.6462元的现金分红方案，累计每股派0.32691元，占去年每股收益0.73元44.78%。

　　但中石油的高分红又能给投资者带来多少回报呢?按中石油A股发行价16.70元计算，中石油给公众投资者的回报率仅为1.96%，远低于一年期银行存款利率。而更加重要的是，中石油自2007年11月上市以来，一路下跌，5年累计毁灭财富高达5.7万亿元，成为A股市场最大的财富毁灭器。这个问题值得我们深思。

　　叶檀：中石油已成A股逆向标杆 教训到底是什么?

　　中石油已经成为A股的逆向标杆，A股投资者的悲剧缩影。

　　上市的中石油是不成功的，在业绩成长期，没有给最大多数的投资者带来回报，定价极大扭曲，如果说这是中国大型公司定价过程中必须付出的代价，那么这个代价大到承受不起。

　　中石油的上市过程像钓鱼，钓的是A股投资者。

　　2000年4月6日和7日，中石油股份分别在美国纽约发行存托凭证，在中国香港上市。2007年11月5日在境内上市。香港H股上市每股1.27港元，A股上市发行价每股16.7元，上市当天开盘价飙升到48.6元。在人民币兑美元汇率异常坚挺享有汇率溢价之时，两个市场发行价差相差10倍以上，是个十足的奇迹，只能得出两个结论：中石油在境外资本市场毫无定价权;国内的定价体制异常扭曲。扭曲的定价系统，为日后的拉高出货、压价做空，提供了广阔的空间。

　　中石油A股发行之前境外市场经历了一轮哄抬行情。2007年9月20日，中国证监会宣布，4天后发审委将召开发审会审核中国石油A股IPO申请。中石油的H股价格开始上升之旅，当港股高达20港元左右时，A股发行创出天价。很明显，这是境外市场对境内公司定价权的操纵，其手法与中国人寿等公司一模一样。

　　由于信用不彰，大公司在境外上市时必须提供额外信用，中石油提供的是低价，以及分红。巴菲特看中的是中石油每年占当年净利润45%的现金分红能力。

　　有两类投资者获得了实在的红利：一是境外长期持有中石油的投资者，通过现金分红回收成本获得净利。中石油、中石化、中移动、中联通，最近4年海外分红高达7000亿元。从上市至今，中石油等公司是境外投资者的“大笨象”，既有业绩也有信用。因此，在美国股市上表现相对平稳;二是大股东，中国石油集团以流通股占比86.35%具有绝对优势，也就是说，绝大部分的现金分红流入了中国石油集团，羊毛出在羊身上。以高价购入中石油的境内普通投资者，受到股价与收益率下行的双层损失。即便市值损失60%，大股东仍然稳赚不赔。中石油在A股天量天价发行，摊薄每股红利，以巴菲特为首的境外投资者陆续退出中石油，锁定收益。

　　中石油案例很容易得出错误的结论，其中之一就是，既然境外机构如此狡猾，境内公司不应该到境外上市，中国也不应该开辟国际板，让国外公司来圈钱。线性思维，将让中国市场走向闭关的老路。

　　A股投资者之所以在中石油股票上大上其当，是因为定价机制扭曲与大小股东利益南辕北辙造成的。从日后的走势看，境外机构的定价显然更加准确，此时要做的是校准A股市场的定价系统，让定价体系离准确近一步。

　　决策者吸取了教训，境外市场发行股票在境内之后，以便掌握定价权，同时，四大会计师事务所中方合伙人成为硬性制度，这是向正确的道路上迈进了一小步。即便如此，在股市上获得收益的投资者仍然凤毛麟角，A股市场扭曲的定价体系无法获得话语权，而话语权的缺失进一步弱化了国际定价市场的竞争力，因此，按照市场体系进行定价，披露完整、详尽的信息，斩断利益链条是唯一的出路。

　　另一个错误结论是，关起门来圈自己的钱，以为圈投资者的钱是发展中国经济的大战略，是为了中国经济的未来着想。

　　尊重市场之外，还需要拥有正确的市场理念，股票市场是为了资源的优化配置，而不是让大股东获得免费的午餐，一家公司没有经历市场的考验，在最短的时间达到万亿元的市值，一度全球排名第一，绝不是什么好事。比这更糟糕的是，为了圈钱，不惜在境外低价发行。打如此算盘，要小心了，市场正在以瘫痪进行报复。

　　国际能源巨头们也实行分红，欧洲投资者偏好现金分红。欧洲大型能源公司投其所好，壳牌公司的股息率是4.2%，道达尔为5%。《巴伦周刊》报道，大能源企业开始关注投资者要求增加分红的呼声。雪佛龙公司过去12个月两次提高股息，现在它的股价为109美元，而股息率是3.3%。一向小气的埃克森美孚也提高了股息，股息率为2.7%，很有可能年内再次提高股息率。

　　看到没有，以中石油目前3%不到的股息率，实在不值得大惊小怪，分红不是问题，圈钱与高昂的成本、含糊的关联交易、在新能源战中的失败才是大问题。