数月来，简单的一张地图成了欧洲投资者最有用的信用分析工具。企业借款成本如今基本上完全取决于这家公司的总部所在地，哪怕这家公司的业务遍布欧洲或全球。从近期的一些债券发行交易来看，南北欧两极分化严重，正在权衡欧洲央行(European Central Bank)下一步行动的投资者应对此加以重视。

　　当前北欧企业获得极低成本融资的能力越来越强，而南欧企业的融资活动则遇冷。数据或可说明这一点。德国西门子公司(Siemens AG, SI)发行的2年期债券票面利率仅为0.375%，创纪录低位;而西班牙国家银行(Banco Santander S.A., SAN.MC)发行的2年期债券票面利率被迫达到4.375%高位。鉴于成本较低，北欧的企业也越来越热衷于发行期限更长的债券。据知情的银行业人士透露，德国大众汽车(Volkswagen AG, VOW.XE)上周以2.375%的票面利率发行了10年期债券，这是2007年以来汽车生产商首次发行期限超过7年的债券。上周五北欧电信运营商TeliaSonera (TLSN.SK)发行了相对罕见的15年期欧元债券，票面利率仅为3%。

　　银行贷款方面也出现了类似的分化。据欧洲央行数据显示，6月份，德国银行业面向非金融类企业提供的、期限在1-5年、额度在100万欧元以上的贷款利率为3.37%，而西班牙同类贷款的利率为5.7%。与美国资本市场在企业融资方面发挥更大作用不同的是，欧洲企业主要倚赖银行融资，因此，南北欧在银行贷款成本方面的差异或许具有更重要意义。

　　这种差距会影响到企业的资本结构，差距持续的时间越长，北欧企业相对于南欧企业的结构性优势就越明显，进而就更加难以改善欧元区各国间失衡的状况。南北欧企业融资成本的持续分化是欧洲央行面临的一大难题，其影响可能远远超过主权国家融资成本问题，因为这意味着货币政策传导机制被打破。

　　但欧洲央行目前只提及购买短期政府债，这有可能会加剧南欧长期融资成本高、获取难的现象。另一个因素也会使欧洲央行修复货币政策传导机制的难度加大，即目前还不清楚针对西班牙或意大利的进一步救助是否会引发评级下调。穆迪(Moody's)对西班牙的评级已经濒临垃圾级，众多投资者因此对西班牙公司债退避三舍。

　　如果欧元区的干预措施导致南欧企业评级纷纷遭下调，那么南北欧融资差距只会进一步扩大。