最新统计数据显示，8月产煤大省减产力度仍在加大，9月山西煤炭铁路运量连续下滑3个月后回升。分析师认为，煤炭短期价格底部确认，2013年1季度之前煤价稳中见升的概率较大，建议在4季度逐步增加配置。
8月全国煤炭产量3.22亿吨，同比下降4.70%，环比7月下降5.29%，环比连降2个月。其中山西煤炭产量6908.77万吨，同比下降8.56%，环比7月下降4.02%，8月当月产量为仅次于1月份的年内低点;内蒙古煤炭产量7950万吨，同比下降9.69%，环比7月下降5.32%，陕西煤炭产量3337.2万吨，同比增长2.2%，环比下降17.55%，连续三个月环比下降。
截止9月20日，9月份铁路日均装车1.70万车，同比上年9月下降12.31%，环比8月上升3.9%。
安信证券发布的研报显示，分析师给出了未来2-3个月的煤价判断。分析师预计动力煤稳中见升，供给方面，由于矿难频繁，安全检查的范围加大，小煤矿的停产很有可能延续至2013年1季度末;需求方面，9月份过后水电也逐步结束丰水期，旺季因素与替代效应叠加，对火电的需求相对上升。焦煤价格基本企稳：钢铁库存连续9周回落，已恢复至2010年以来相对低位;原材料价格下跌与钢价反弹后，钢铁盈利好转，按照4周原材料库存计算的螺纹钢毛利已转正，钢铁减产压力缓解，焦煤价格基本企稳，9月国际焦煤价格回落近10%，但与国内价格相比并无价格优势，未来进口焦煤冲击可能再次出现的可能性不大。
建议4季度逐步增加配置。短期煤炭价格的底部已经确立，2012年4季度-2013年1季度间，煤价稳定或者小幅回升的概率较大，上市公司业绩底部在3季度出现，4季度业绩环比有望持稳，业绩同比的底部则在2013年中期之前仍难确认。分析师维持行业同步大市-A评级，股价的充分调整和煤价方向预期的改变可能带来反弹机会，分析师建议在4季度逐步增加配置，相对看好兰花科创、国投新集、潞安环能、盘江股份。
美联储推出QE3 煤炭有色等资源股或迎炒作
美联储北京时间9月14日凌晨公布利率决议宣布，推出第三轮量化宽松政策(QE3)——每月购买400亿美元机构抵押贷款支持债券(MBS)。同时美联储宣布延长维持超低利率的时间至少至2015年中期。
深圳智多盈(微博) 认为，伴随着市场对于QE3出台，美国股市、黄金、原油等资产则连续上涨并创出数月乃至数年来新高。从A股市场的表现看出，近期煤炭和有色等资源板块纷纷呈现脉冲式活跃迹象，QE3出台，将给这类资源股炒作的契机。
中国即将取消对电煤价格的控制
据东方早报报道，国家发改委能源研究所高级顾问周凤起表示，中国政府即将取消对电煤价格的控制，但将继续对电煤价格进行监控，以避免价格大幅波动。
新华海外财经昨日援引周凤起的话说，政府已为推出此项改革措施做好了准备。根据改革计划，煤炭生产商和发电企业将签署至少5年期的合同，并每年协商价格。政府不再对煤炭进行定价，但将继续监控市场。
截至目前，政府通过每年与煤炭供应商召开会议来规范动力煤价格，但此类会议已取消。周凤起表示，政府已要求煤炭生产商和发电企业自行商定价格，政府将不再参与其中。
中国2/3以上的能源需求仍来自动力煤，因此政府在煤炭价格机制改革方面进展缓慢。不过随着全球煤炭价格接近每吨90美元，近3年低点，近期国内煤炭均价也由每吨人民币800元降至600元，中国政府开始推进煤炭价格的市场化改革。
煤炭资源税改革窗口逐渐迫近接棒石油天然气
去年11月，全国石油、天然气资源税由“从量定额”改为“从价定率”计征，而煤炭作为我国能源的重中之重，却因各方利益牵扯众多，仅出现微调。今年以来煤炭资源税改革信号不断释放，业内人士表示，煤炭市场疲软，国内处于低通胀水平，煤炭资源税改革时机已经成熟，“从价计征”箭在弦上。
牵扯利益众多煤炭资源税改革推进缓慢
2011年11月1日开始，我国正式开始实施新的《资源税暂行条例》，在石油和天然气领域启动从价计征资源税，取代之前的从量定额征收方式，税率为销售额的5%-10%。
只是占我国能源使用结构近70%的煤炭，并未在新资源税改革中涉及，其资源税征收方式依然为从量计征，并且一般煤炭税率依然维持1994年的水平，为0.3-5元/吨，只有焦煤的税率从以前的不单列改为单列，税率为每吨8-20元。
不过据证券日报报道，自去年11月1日起，焦煤资源税征收额度虽然已经改为8—20元/吨。但截至目前实施已经超过10月，多省份是按照最低标准8元/吨来征收，部分省份虽有上调但幅度也很小。
煤炭资源税之所以推进缓慢，业内人士称，作为我国能源的重中之重，煤炭资源税改革牵扯利益众多，要统筹兼顾对煤炭行业，下游企业以及实体经济的影响。
中宇资源煤炭分析师关大利也表示，煤炭是我国能源主体，产量明显高于石油，一年几十亿吨的产量，从价计征的话，这笔税不是小数目，所以国家一直在研究具体实施的形式，推进也较之石油、天然气等缓慢。
煤炭资源税改革大势所趋政策信号不断释放
据中新网报道，资源税实质上是为了保护和促进国有自然资源的合理开发与利用，适当调节资源级差收入而征收的一种税收。通过资源税改革，可以促进资源合理开发利用，提高资源使用效率，通过使企业和消费者承担一部分税负，来促使其提高资源开发和使用效率。
而目前一般煤炭税率依然维持1994年的水平，为0.3-5元/吨，税额较少，发挥不了调节分配关系的作用，也不能有效促进资源合理开发利用。因此在去年石油、天然气资源税改革后，煤炭将成为资源税改革的下一个目标，即成为市场共识。
今年以来，政策面也不断释放出煤炭资源税改革信号，据中新网能源频道了解，在2011年06月份国务院批转的《关于2011年深化经济体制改革重点工作的意见》当中，改革和完善税收制度被放在了第2的重要位置，而其中第1大任务就是要扩大资源税改革实施范围。
3月22日，国家能源局煤炭司司长方君实在《煤炭工业发展“十二五”规划》新闻发布会上明确表示：煤炭资源税改革的方向是由从量计征改为从价计征，但是由于煤炭资源税改革比较复杂，例如煤炭价格就比较多，有坑口价、平仓价等，最终的改革方案还在设计中。
日前，国务院办公厅发布的《关于大力实施促进中部地区崛起战略的若干意见》，也提出加大财税金融政策支持力度。积极推动将煤炭、部分金属矿产品等纳入资源税改革试点。
9月6日，财政部网站刊发了财政部部长谢旭人《统一思想狠抓落实大力支持节能减排工作》的文章，谢旭人表示，将会深化资源产品价格改革，将煤炭等资源品目逐步纳入从价计征范围，这一表态被业界认为煤炭资源税改革时机已经到来。
国内CPI不高推出时机已成熟
今年以来经济增速下行和煤炭市场疲软，煤炭价格大幅度下跌，物价也维持在一个较低水平，物价也维持在一个比较低的水平，现在进行煤炭资源税改革或许正是个时候。
金银岛资深煤炭分析师张志斌表示，如果2012下半年的物价能够趋于平稳，CPI重新回到2时代，是推进、扩展资源税改革的好时机，应该抓住这个非常宝贵的时间窗口，把资源税的覆盖面(包括区域覆盖面和品种覆盖面)扩大，特别是可以考虑把“从价计征”品种扩大到煤炭领域。
“我认为包括煤炭资源税改革在内的中国资源税改革或在2012年第四季度初开始实施，”张志斌说。
兰花科创(600123)：资源禀赋与内生增长成就公司未来
公司资源优势突出，拥有煤炭井田面积160.76平方公里，保有储量15.72亿吨，其中无烟煤12.6亿吨、动力煤2.49亿吨、焦煤0.64亿吨。
可采储量8.59亿吨。煤炭产品是公司的主要收入和利润来源。
公司产能增长可期。2011年9月亚美大宁开始复产。随着生产的正常进行，公司在产矿的煤炭产量将稳步提升，2012年煤矿产量有望达到742万吨。
2011年公司重点投资建设的新建和收购整合7个煤矿项目，新建玉溪煤矿完成采矿权审批，收购和资源整合矿井机械化改造全部开工。2012-2014年公司的新建矿、整合矿将逐步投入使用，公司未来产能增长可期。
化肥业务盈利能力增强。化肥业务是公司的第二大主营业务，主要以公司的自产无烟煤为原料。去年6月份毛利率开始改善。公司正在逐渐从传统煤化工企业向现代煤化工企业转型。
己内酰胺项目前景难测。公司的投资25亿元建设己内酰胺一期工程，产能10万吨。目前处于设计阶段，由于该项目的处于起步阶段，建设周期3年，3年后市场情况还是比较难以判断。
估值和投资建议。分析师预计2012-2014年实现营业收入81.99、90.51和105.96亿元，实现归母净利润20.74、23.67和29.26亿元。预计实现摊薄后的每股收益1.82元、2.07元和2.56元，对应的市盈率分别是10.2倍、8.9倍和7.2倍。给予买入评级。
盘江股份(600395)：西南焦煤龙头，成长与管理比翼双飞
雄踞西南，定价权在握，受益西部大开发。由于地理上的优势，西南地区煤炭市场相对封闭，盘江作为区域内最大的焦煤生产企业，兼具煤种及产量优势，区域内一家独大，难觅对手。随着《西部大开发十二五规划》和《国务院关于进一步促进贵州经济社会又好又快发展的若干意见》逐渐落实，将使得贵州省固定资产投资加速，有利于拉动焦煤需求，盘江将直接受益。
内生性增长潜力较大，2015年权益产能较目前增长68%。在建矿井发耳二期、马伊煤矿(一期)设计产能780万吨，权益产能592万吨，预计2013年底投产，加之本部矿井技改扩能，到2015年，公司的权益产能将达到2180万吨，较目前增长68%。
集团资产注入可期。集团目前剩余煤炭资产包括：响水矿、六枝工矿集团和整合矿井，权益产能约1200万吨，其中响水矿(产能400万吨，权益产能144万吨)资产注入预期最为强烈，预计13年启动概率较大。
治理结构优异，业绩释放动力强。公司09年已经基本完成整体上市，需要靠上市公司分红来获得发展资金，有利于上市公司业绩释放，08-11年，公司分红比例都在50%以上。与此同时，公司ROE、净利率、毛利率均处于业内前五。
维持“增持”评级。预计2012-2013年公司EPS分别为1元和0.95元，对应PE分别为16.6倍和17.5倍，高于15倍的行业估值中枢，但考虑到公司未来成长性及管理能力优异，继续维持公司“增持”评级。
潞安环能(601699)：量跌价涨，下半年价格压力仍大
潞安环能2012年上半年实现EPS0.79元，同比下滑10%。公司实现营业收入102亿，同比减少7.2%，主营成本79.5亿，同比减少7.8%，毛利率从去年同期的42.9%上升至43.3%，管理费用达到17.5亿，同比增长5.1%，实现利润总额22.5亿，同比下滑10.7%，实现净利润17.4亿，同比下滑9.8%，实现归属母公司净利润18.3亿，同比减少7.6%，实现EPS0.79元，
上半年价格涨幅低于成本，销量同比下降。公司上半年收入下滑，主要因为销量同比下降6%，公司上半年售价上涨1%至722元/吨，吨煤成本上涨2%至397元/吨，吨煤管理费用大幅上涨12%导致公司吨煤三项费用同比大幅增加11%至161元/吨，公司吨煤净利润下降8%至127元。
上半年公司管理费用增速从1季度的27%下降至5%。随着临汾公司技改顺利进行，公司技改发生的管理费用已经开始减少，1季度环比去年4季度大幅下滑，2季度的环比再下滑，分析师分析认为，公司技改顺利，有望实现今年100-200万吨产量的计划。临汾地区主产焦煤，按目前市场焦煤价格。预计该矿下半年减亏2.3亿，较上半年增加EPS0.1元，
集团产能2倍于上市公司，2014年有望达到4倍。潞安集团2010年产量7098万吨，是股份公司的2倍。集团计划2014年达到1.25亿吨的产量，其中山西近9000万吨，新疆3600万吨，是目前公司产能的4倍。目前集团成熟的资产包括郭庄和司马煤矿，该两矿合计产能480万吨，预计目前年盈利10亿。
财务与估值
分析师预计公司2012-2014年每股收益分别为1.42、1.65、1.89元。由于煤炭需求很弱，公司2季度售价相对1季度明显下滑，市场煤价下跌超出分析师之前预期，因此，下调公司2012年煤价预测5%，下调公司吨煤成本2%，下调公司销量5%，得到2012年EPS业绩1.42元，参照行业历史十年平均15倍PE，给予公司16倍PE估值，下调公司对应目标价23.00元，维持公司买入评级。
国投新集(601918)：成本控制力强，产能持续释放
上半年利润高增长，二季度环比下降。上半年营业收入45.7亿元，同比增长14.65%，营业成本27.7亿元，同比增长3.7%，利润总额12.2亿元，同比增长50%，归属上市股东净利润9.2亿元，同比增长52.5%，每股收益0.5元，其中二季度为0.21元;二季度营业收入23.6亿元，环比增长7.4%，营业成本15亿元，环比增长18.4%，期间费用率提升2.98个百分点，归属母公司净利润3.9亿元，环比下降27.5%。
口孜东建成及刘庄矿产能提升使上半年产销量增速较快。上半年煤炭产量905万吨，同比增长15.8%;商品煤产量804.7万吨，同比增长13.29%;回收率88.96%，下降1.97个百分点;商品煤销量791.77万吨，同比增长10.61%。
上半年综合煤炭售价同比上涨5%。虽然市场低迷，但由于公司合同价有上涨，综合售价还是略有上涨，上半年公司地销煤售价同比下降4.4%，非电煤同比上涨6.6%，电煤售价同比上涨8.9%，导致公司综合煤售价同比上涨5%;公司也调整了煤炭销售结构，电煤销售比例从去年的69%提升到77%，非电煤由13%下降到9%，地销煤由18%下降到14%。
上半年制造成本控制较好。上半年单位煤炭制造成本341元/吨，同比下降16.46元/吨，同比下降4.6%，主要是由于工资及塌陷费下降所致，其中工资同比下降12.92元/吨，降幅13%，塌陷费下降6.95元/吨，降幅34.8%。
受财务费用增加影响，期间费用增幅较大。受发行短期融资券的影响，上半年财务费用2.6亿元，同比增长75%，期间费用率提升1.56个百分点，其中期间费用率二季度环比提升2.98个百分点。
分析师看好长期发展前景，维持“增持”评级。公司未来成长路径较为清晰，口孜东矿、板集矿、刘庄矿贡献这两年的增量，杨村矿预计今年也将动工，未来罗园矿等矿也将陆续进入建设期，板集矿突水事件带来的短暂休整告一段落，公司煤炭产量增量又进入一个良性循环;同时公司也在积极开展下游产业链的延伸，与皖能、浙能等合作建设直供电厂，建设煤制天然气(杨村矿配套，一期20亿立方米);分析师预计2012、2013年EPS分别为0.89元、1.00元，对应动态市盈率分别为13X、12X，公司合同煤比例较高，且业绩增长较为确定，长期发展前景较好，分析师维持“增持”的投资评级。 |
