2005年以来美元兑港币汇率和恒生指数的走势图

　　美联储推出第三轮量化宽松政策(QE3)一个月后，全球流动性空前充裕的后续效应正在发酵，被市场关注已久的热钱走向终于露出端倪。香港金管局连续四次出手，向市场注资140余亿港元以稳定港元汇价，显示热钱正加速流入香港市场。

　　热钱的流入也改变了市场机构对于资产价格的判断，昨日恒指盘中突破21800点，创今年以来新高。最近九个交易日港股已是九根阳线，恒指涨幅达到4%。昨日记者连续拨通近十个香港金融行业人士的电话，这些电话要么无人接听，要么接通后表示正忙着开会。有香港金融机构人士对此表示，近日工作量已明显加大，开会的频率也在增加，都在加速研究应对热钱涌入的投资策略。

　　未来港元需求或继续加大

　　美联储9月中推出QE3，当时市场就揣测，将会激起新一轮的热钱流动。不过由于没有明确的信号，谁也不敢断定热钱是否会大规模流入香港。

　　此次金管局的四度出手，则最终给了市场一个明确的信号。海通国际策略师黄薰辉指出，“QE3之后市场一直在揣测热钱的走向，但一直找不到线索。香港金管局这次出手，实际上可以看作热钱流入的明确信号。”

　　瑞信集团近日发布的研究报告表示，目前内地经济已逐渐稳定，外来资金会持续流入香港，这会进一步加剧资金流动性过剩的情况。投资者为作长期保值以进行对冲，将带动物业需求上升。

　　对此，香港金管局副总裁余伟文表示，港元需求持续是基于美国早前宣布推出QE3，欧债危机纾缓等因素。目前由于外围市场稳定下来，吸引资金流入亚洲的货币、债券及资产市场。余伟文还透露，未来港元的需求仍可能继续加大，而金管局将继续按照联系汇率机制买美元沽港元，向市场注资，维持香港货币稳定。不过对于在时间上却难以判断，余伟文表示，难以估计港元需求强势持续多久，因为资本市场的变化大，若外围市况有任何变动，都会影响资金流向。

　　热钱流入香港，对内地影响也不可忽视。由于资本管控，海外热钱一直把香港当作进入内地的桥头堡。随着内地经济见底迹象明显，国际热钱进入内地冲动持续增加。近期，人民币持续升值正是这一冲动的最好体现。而人民银行公布的数据显示，截至9月末，中国金融机构外汇占款总计人民币25.771万亿元，比8月份的外汇占款增加人民币1，306.8亿元，结束了此前两个月外汇占款减少的局面。

　　广东社科院教授黎友焕则指出，当前的资本流入主要还是，境外资金在美国QE3及其宽松思路的影响下，预期人民币上涨。但人民币升值主要还是决定于以下几个因素：一是美国宽松的力度和对外输出美元的力度有多大;二是人民币升值的幅度和空间有多大;三是中国经济和市场的未来机会;四是国际环境，包括地区局势的变化。

　　香港科技大学经济学教授雷鼎鸣表示，这些迅速流入的海外资金，目前尚难判断规模，但是跟以往却有明显的区别，以往市场最怕热钱快速流走，但这次却视为投资资产的有利时机。

　　金管局四次出手维稳港元

　　涌动的热钱开始冲击港元，10月20日，港汇兑美元走强至7.75的兑换保证水平，这迫使香港金管局出手，斥资46.73亿港元买入美元。

　　还有海外对冲基金在隔岸喊话，看多港元。据彭博社消息，美国对冲基金经理阿克曼(William Ackman)近日高调唱多港元，表示会继续押注港元，预期港元将会升值三成。他的言论推高港元2年期远汇至10个月新高7.7404元，相对于现货价格高出约0.1%。

　　不过，从近日市场的走向来看，香港金管局10月20日的动作对市场的影响并不显著，美元兑港元22日仍在7.75的强方兑换保证水平徘徊。23日，美元兑港元更是两度探至7.7493的低位。23日下午，香港金管局两度出手，一天之内先后动用39.14亿港元、27.12亿港元买入美元以稳定港元汇价。这也使得本周四香港银行体系户口结余升至1599.4亿港元。

　　周三香港金管局第四次出手，再度向市场注入30.62亿港元，买入等值美元。至此，金管局已自上周末以来，第四度向市场注入资金以稳定港元汇价，四次总注资金额为143.61亿元，同时也使得今日香港银行体系结余由原先的1533亿港元增加至1630亿港元。

　　值得注意的是，在资金流入香港银行体系之后，港元拆息也明显走低。昨日，港元隔夜息报0.06%，一周及两周拆息各报0.10%及0.14%;一个月及两个月拆息报0.23%及0.30%，三个月报0.35%，一年拆息报0.85%。

　　财经事务及库务局局长陈家强昨日也表示，金管局入市是按机制自动操作，并非以打击热钱为目的，香港资产价格上升主要因低息环境带动，从目前香港银行体系结余水平而言，流入的资金规模较以往为少。

　　地产股市齐升

　　受金管局干预港汇等一系列消息提振，昨日港股一度创今年以来新高，突破21800点。恒指全日升66点，涨幅0.3%，报收21763点，成交量大幅上升，全日主板成交金额达到686亿元，比上一交易日增加34.4%。最近九个交易日港股已刷出九根阳线，恒指累计上涨844点，涨幅达到4%。

　　其中港元资产股备受追捧，昨日港股恒指地产分类指数大幅上升2%，其中香港本地地产股长江实业、恒基地产等均创一年新高。海通国际策略师黄薰辉判断，目前香港金管局的动作已经使得港股加速向上，未来代表港元资产的地产、股市都会明显向好。

　　香港金管局副总裁余伟文昨日表示，香港资产价格的上升，包括股市的向好涉及多方面因素：一方面是近期港元需求强势，而另一方面则是之前市场风险上升，不少投资者持美元长仓;而最近则发生了变化，这些投资者出现了平仓活动，使得港元需求增加。

　　操盘手李扬对此评论，目前美股已到高位，大幅杀跌，海外资金寻找价值洼地。“现在港股市盈率不到10倍，成份股派息能占到盈利的40%多，估值低，派息高。而近期发行的港股ETF规模虽然小，但带动作用大。”