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滕泰:经济运行将呈现“L”形 “降准”宜早不宜迟
作者:佚名   来源:证券时报   点击数:   更新时间:2012-11-5 9:06:44
关键字:国内经济
亿览网讯:

  滕泰:

  经济学博士,15年金融从业经验,曾先后担任海通证券交易员、投资经理、机构客户主管、行业公司研究主管,东吴证券资产管理部副总经理,东吴基金公司投研总监,中国银河证券研究所所长,民生证券副总裁、首席经济学家等职务。

  滕泰不仅具有丰富的投资实战经验和投行管理经验,而且在中国经济研究方面独树一帜,著有《新财富论》、《财富的觉醒》、《投资银行》等专著。

  2012年8月,滕泰发起创办万博兄弟资产管理公司和万博经济研究院,担任董事长和研究院院长。

  最近出炉的宏观经济运行数据,出现了明显的好转迹象。受此利好消息影响,A股市场近期出现了一波小反弹行情。临近岁末,展望新的一年,面对复杂的国际国内经济形势,中国经济将出现哪些新的趋势?经济是否已筑底企稳?财政政策和货币政策未来可能出现哪些新的变数?带着这些问题,证券时报记者日前专访了万博兄弟资产管理有限公司董事长滕泰。

  在滕泰看来,中国经济短期已筑底企稳,但未来较难出现大幅反弹,最有可能呈现出略微上翘的“L”形的趋势,在通胀水平下降、经济企稳的背景下,目前应该尽早降低存款准备金率,给中小企业和股市提供流动性支撑。

  经济短期触底

  中期呈“L”形

  从美国经济最新的运行数据来看,滕泰认为,美国经济已经持续好转,三季度更是超预期运行,并且这一趋势还可持续。以消费而言,美国消费者信心指数已得到较大程度恢复,至少持续到明年上半年问题不大,加上圣诞节等节假日对消费的进一步拉动,以及宽松货币政策带来的低利率环境,占据美国经济70%左右的消费将带动经济有效复苏。

  从住房投资来看,在经过2007年至2011年连续五年的下跌后,今年美国住房投资已企稳回升,房屋投资三季度同比增长14.4%。再从政府投资来看,由于竞选等因素刺激,三季度美国国防开支加大,但随着竞选的结束,这种财政投资扩大的现象不可持续,未来美国政府投资会有所回落。

  “消费、住房和政府投资三个因素里面,至少前两个因素从目前来看都是乐观的,这就决定了美国经济复苏的可持续性。”滕泰认为,美国经济四季度同比维持在2%的增长概率很大,接下来的几个季度,美国经济仍将是全球经济增长的火车头,这对欧盟和中国经济的出口均构成正向刺激。

  因此,中国经济目前的外围环境较好,而从内部因素来说,目前中国经济出口的转暖既有季节性因素,也有趋势性因素,尽管未来贸易顺差会逐步收窄,但出口短期已经开始反弹,长期也会保持稳定。在固定资产投资方面,目前的回稳主要是受基建及房屋恢复性增长的刺激,预计全年会增长20%左右,明年可能回落到20%以下,而从长远来看,投资增长稳定在15%附近应该是常态。在消费方面,剔除物价因素,目前国内消费增长比较平稳,这种平稳增长的趋势还会保持下去,过去那种跳跃式增长不大可能出现,“平稳增长”将在相当长时间内成为消费的主基调。

  综合投资、出口和消费三个方面的判断,滕泰认为,中国经济未来的增长不会是“V”形反转,也不会是“W”形的反复筑底,而是略微上翘的“L”形。今年全年国内生产总值(GDP)可能保持7.8%~8%的增长水平,短期看,经济已触底企稳,企业去库存总体已经完成,进入补库存阶段。

  货币政策不能脱靶

  目前宜“降准”

  按照以往的调控思路,既然经济已经见底企稳,货币政策大幅宽松就不太可能,而且政府对本轮房价调控的决心很大,所以,此前货币政策一直未敢大幅放松。此外,舆论对于过去十年货币超发引起的物价上涨、通货膨胀等多有批评之声,这也对货币放松形成掣肘。

  “实际上,货币政策到了应该放松的时候了。”按照滕泰的观点,本轮经济下滑并未造成显著的就业问题,更没有对社会稳定造成压力,这与1997年亚洲金融危机、2008年全球金融风暴造成大批中小企业倒闭、大量工人失业具有很大的不同。另一方面,目前中小企业资金紧张,股市跌跌不休,从历史经验来看,任何时候货币紧缩,首先受伤的就是中小企业和股票市场。

  因此,滕泰认为,尽管现在央行不断通过逆回购释放流动性,积极的财政政策和减税措施也刺激了经济的增长,货币政策未来较长时间内会保持相对稳健和中性,但这显然还是不够的。在中国,有些部门和经济主体的货币需求是刚性的,如国有企业,而有些部门和经济主体的货币需求弹性却很大,如中小企业和股市。这就造成了每一次货币政策调控受伤的总是中小企业和股市,造成货币政策的“脱靶”,即货币政策的行为和目标脱钩。从目前来看,货币政策在进行总量调控的同时,还要对中小企业进行结构性的支持,对股市适当导入流动性,不能只重视总量的调控,而不顾及资金流向的导入。

  “货币政策不能光顾及眼前,还要有预见性。”在滕泰看来,明年物价很有可能重新抬头,并且在2014年形成物价的高点,目前是20%左右的存款准备金率,“难道到那个时候还要把存款准备金率提高到25%以上?”与其到那个时候货币政策陷入困境,不如在物价处于相对低位时降低存准率,一方面可以刺激经济增长,另一方面也可以为未来的货币政策预留一定的空间。实际上,通货膨胀今年一季度就已经开始回落,这为降低存准率等货币放松政策提供了现实条件。

  由于中小企业资金紧张,导致民间高利贷横行,造成不少潜在的金融风险。此外,货币偏紧造成人民币升值预期不断增强,全球热钱都往中国涌,容易带来新的资产泡沫。滕泰呼吁降低存准率,恰恰是为了缓解目前货币偏紧的局面,给实体经济和股市提供流动性。目前A股市场的风险收益比已悄然发生逆转,无论是经济复苏,还是股市反弹,都差最后一把火,这就是流动性。

  滕泰还认为,随着国内外持续的贸易顺差、持续的资金利差以及持续的劳动生产率提高的差异,未来三年人民币累计还有10%的升值空间,预计人民币兑美元汇率将升至5.7左右的均衡水平。

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