自12月中旬以来螺纹钢期货和焦炭期货本轮上涨起于铁矿石，调整也必将始于铁矿石——本轮螺纹钢的大涨缘自铁矿石倒逼，从而引领螺纹现货上涨触发贸易商补库信心。但是，居于高位的粗钢产量和大量现货冬储都将使螺纹钢现货价格在一季度上涨空间有限。

　　焦炭价格或将下行。12月中旬以来焦炭现货延续了之前的涨幅，其中，山西太原市场准一级冶金焦价格从1450-1480元/吨，上涨100元至1550-1580元/吨;河北唐山市场准一级冶金焦价格从1660-1740元/吨，上涨130元至1770-1790元/吨。拉涨的原因是钢企季节性的补库，春节之前的备货行情所致。据了解，目前焦化企业自身库存较低，在目前高价位全力出货意愿较强。随着年前钢铁企业焦炭库存的上升，焦炭现货价格也将走入最后的小幅上涨阶段。而焦炭现货每年都会出现惯性的春节后的下跌走势。螺纹钢期货和焦炭期货的涨幅起于铁矿石，调整也必将始于铁矿石。观察发现，本轮上涨出现了螺纹钢期货与上证指数同步反弹。随后普氏铁矿石价格指数在159的位置开始下滑，螺纹钢期货和焦炭期货开始调整。究其原因，主要是人们对未来需求的预期大幅改善，也就是说，中国经济靠投资拉动下的增长预期大大提升了国际大宗商品上涨的空间。面对新一届政府可能贯彻的“城镇化”思路，股市房地产板块、建材板块、玻璃板块和煤炭板块都出现的一轮涨幅。而时间上又恰逢国外圣诞假期和国内元旦假期，矿山寡头在减少出货量的同时，港口贸易商做多热情高涨，钢铁企业铁矿石库存又比较紧张，再次助涨了矿石上涨的幅度和速度。由高矿价引发的螺纹钢期货大涨行情，反而加剧了贸易商买涨不买跌的心态，今年的冬储行情就这样被倒逼出来了。

　　值得注意的是，12月11日BCI指数从1652快速下跌到了1228，虽然目前小幅反弹到了1367附近，但我们看到BCI指数仍处于历史低位，显示出航运市场并没有出现回暖的迹象，且很可能到货量有限。这对目前较高的铁矿石价格来说并不是积极因素。

　　然而，粗钢产量的高位和螺纹钢库存的冬储，未必能拉高螺纹钢现货的走势。按照以往数据来看，粗钢产量一般在9月后会小幅下降。而2012年的情况则不同，由于9月5-6日发改委特批项目的变相救市政策，市场预期改变后粗钢产量维持高位。这就造成了9月份以来铁矿石港口库存的连续下降，铁矿石价格的大幅攀升。本该早点到来的螺纹冬储行情，由于钢贸商多数存在资金压力和谨慎的态度，导致了2012年来的比较晚。如果日均粗钢产量仍将保持高位，那么螺纹钢现货价格难言乐观。

　　似跌非跌 螺纹钢震荡市里寻方向

　　补库周期近尾声涨势不变涨速放缓

　　螺纹钢和铁矿石价格联袂走强，主要是受到中国经济政策预期及阶段性补库需求影响，但这种利多影响不是无限度的。事实上，近期螺纹钢价格涨势放缓已表明基本面和价格之间进入了相对平衡的阶段。

　　去年四季度，中国经济在经历了制造业去库存化的低迷期后逐步企稳，中国制造业采购经理人指数于去年10月份重回50点上方，截至去年11月份，中国新增固定资产投资完成额累计同比增长29.5%，远高于去年6月20.3%的增速。去年下半年，国家推进证券、基金的资产管理业务，为固定资产投资拓展了新的融资渠道，这在一定程度上缓和了地方债务压力巨大所产生的资金短缺局面，为推进基础设施建设创造了条件，但对比民间固定资产投资，这波投资热潮还是由政府投资主导。随后去年12月份，中国新政府提出了城镇化建设的发展思路，其中城际轨道交通建设将是重要组成部分，包括基础设施、房地产和轨道交通建设都需要大量钢材，城镇化建设对钢材价格也是重大利好。

　　在中国经济触底企稳、城镇化主题的影响下，市场对未来经济的信心也得到有效修复，钢铁行业迎来新一轮的补库周期，2012年9月底螺纹钢社会周库存降至499万吨年度低位后，一路回升，至2013年1月11日当周库存已经升至606万吨。中国铁矿石港口库存从去年8月下旬的近1亿吨，降至今年1月上旬的7450万吨。螺纹钢库存的增加对应着铁矿石库存的下降，表明螺纹钢库存增长并不是由冬季消费下降导致的，而是整个行业的主动性补库带动的，同时钢厂也在增加铁矿石的库存和消耗。随着补库周期的展开，去年第四季度螺纹钢价格回到3600元一线，企业阶段性摆脱了亏损生产的局面，加上钢厂检修设备的完成，促进了企业的增产，带动了铁矿石的消费，从而推高铁矿石价格，成本上升进一步推升钢材价格，这种良性循环的补库周期以及市场对经济的良好预期演绎了这波月度上涨行情。

　　然而，时至今日螺纹钢周库存已经略超过去年同期的60万吨，反映到现货价格上，近期螺纹钢现货价格略有下滑，同期国内铁矿石港口库存也在1月初出现小幅回升，这使国际铁矿石价格涨势放缓，但考虑到当前的铁矿石港口库存仍远远低于去年同期9738万吨的水平，决定了进口铁矿石价格不大可能大幅回落。但其上升空间也较为有限，当前大部分进口铁矿石价格已经略超过去年同期的水平，截至1月15日，青岛港64.5%品位巴西粉矿车板价同比高7.1%，63.5%品位印度粉矿车板价同比高0.5%，按照目前的铁矿石进口价格预计钢材动态成本超过4200元/吨，企业再度进入动态亏损状态，一旦铁矿石需求减弱，那么成本因素对现货价格的推动力会被削弱，进而打击行业的补库意愿。

　　结合当前螺纹钢库存水平以及企业生产动态盈亏水平，预计这波钢材补库周期将接近尾声，进口铁矿石价格将围绕150美元震荡，未来螺纹钢期货上涨的速度也会减缓。但考虑到有关城镇化建设的炒作尚未结束，全国城镇化工作会议最迟将在全国“两会”前后召开，中国城镇化发展总体规划预期将拉动40万亿元的投资规模，因此螺纹钢期货震荡上涨趋势不会改变，预计2、3月份螺纹钢价格仍有机会上探4200元。