根据中国人民银行2014年4月15日公布的数据：2014年3月末，广义货币(M2)余额116.07万亿元，同比增长12.1%，比上月末下降1.2个百分点，狭义货币(M1)同比增长5.4%，比上月末下降1.5个百分点。3月份社会融资规模为2.07万亿人民币，较上月增加1.13万亿人民币。

　　评论

　　1、3月社会融资总额2.07万亿人民币，较去年同期下降约4800亿，主要原因是非标业务继续受到抑制。3月新增信贷规模回升至1.05万亿，仅比去年同期低100亿。但是3月非标业务较去年同期降幅超过3000亿，尤其以目前处于较高风险水平的信托贷款增幅低迷最为明显。

　　3月新增信托贷款950亿，远低于去年同期4312亿的规模。这显示商业银行在监管趋严和自身风控要求提高的情况下，非标业务规模已经受到较为明显的抑制。

　　2、3月M2增速仅为12.1%，大幅低于市场一致预期。M2增速偏低由多方面因素造成。首先，2013年3月M2增速高达15.7%，高基数是本月M2增速偏低的原因之一。

　　其次，如前所述，由于非标业务受限，本月社融规模较去年同期下降4800亿。虽然有部分非标业务回流表内，但这部分增量远不足以对冲表外业务规模的下滑。

　　第三，3月存款规模增长速度低于去年同期。增速上，本月人民币存款余额增速仅为11.4%，较上年同期下降2.4个百分点。数量上，3月新增人民币存款规模为3.67万亿，低于去年同期4.22万亿的存款增量。其中，企业存款规模较去年同期下降接近7000亿人民币。

　　最后，我们观察国内外汇资金流入情况的一系列指标显示，3月外汇占款增量可能偏低，对M2增速形成不利冲击。

　　3、3月新增信贷规模1.05万亿，基本符合市场预期。其中，短期贷款和票据融资规模回升较为明显，由上月2081亿人民币回升至4945亿。但是，3月企业中长期贷款占比大幅回落，突显目前实体经济投资意愿偏低，经济下行压力有增无减。

　　4、3月财政存款投放4800余亿人民币，力度较大，明显高于过去7年不足1500亿的历史均值。3月居民存款规模高于历史均值，但企业存款规模不及历史平均水平，显示经济增速放缓抑制居民消费支出，持有货币的预防性动机增加，企业经营环境恶化。

　　5、近期宏观经济政策出现微调的迹象。但是3月金融货币数据并未显示明显的放松以支持宏观政策的微调。信贷投放未超预期，非标业务扩张速度受限，M2增速反而降至金融危机以来的最低点。3月数据显示货币政策对宏观政策微调的支持暂不明显。