今日，汇丰公布中国9月制造业PMI初值50.5，远超预期。8月汇丰中国制造业PMI终值为50.2，创下三个月低点;初值为50.3，同样创下三个月新低。

　　Markit提供的新闻稿并显示，9月制造业就业分项指数初值下滑至46.9，创2009年2月以来最低水平。至此，该指数已经连续11个月在50下方运行。

　　汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌认为9月制造业活动显出企稳迹象，当前经济喜忧参半。房地产低迷仍是增长的最大下行风险，预计央行将采取更多货币宽松，以稳定复苏。

　　民生证券宏观解读：经济下行风险暂时缓解，定向稳增长依然可期

　　①9月汇丰PMI初值反弹至50.5，发电量和粗钢产量改善也反映9月经济较8月环比或有改善，可能与定向稳增长有关(我们猜想国开全年仍有PSL未用完的额度)与外需改善有关。

　　②新订单和出口订单上升，可能与内部定向稳增长与外部经济转暖有关。

　　③总需求好转，企业投产动力略有增强，产出指数上升。

　　④生产改善对企业采购有所带动，但原材料库存下降反映企业补库存意愿仍然不强。

　　⑤经济短期下行风险缓解，但地产销售疲弱和外需增量空间有限，经济内生动力不强，中长期下行趋势不改，预计总量宽松政策不会出台，但定向稳增长政策后会有期。