核心提示：沪期镍上市后，镍价大幅下挫，刷新近年低位，后有所反弹。预计4月镍价主要在12700-13900美元/吨区间震荡交投。

　　一、3月份国内港口镍矿库存继续减少

　　3月份国内港口镍矿库存继续减少。统计的主要港口数据显示，截至3月27日镍矿库存累计为1789万吨，2月底为1906万吨。其中，菲律宾镍矿为 1351万吨，2月底为1397万吨;印尼镍矿为438万吨，2月底为509万吨。其中，连云港镍矿为573万吨，天津港为350万吨，铁山港为210万 吨，岚山港为160万吨。

　　4月份开始，随着雨季逐步结束，菲律宾镍矿出货量将大量增加。按照往年经验，至7、8月份菲律宾镍矿出货量会达到高峰，预计该段时期内，菲律宾镍矿供应将保持在较充盈的状态。

　　二、全球大型绿地项目镍产量大增4.6万吨

　　根据最新数据，2014年VNC、Ambatovy、Barro Alto及Koniambo等全球六大镍项目产量为154498吨，较2013年的108651吨增加45847吨。这些项目均属大型绿地项目，项目设计 产能总和最高为314000吨。除Ambatovy于2012年投产、Koniambo于2013年投产外，其余均于2011年投产。

　　由于近年硫化镍矿勘探成果有限，六大项目均属于红土镍矿项目，其中VNC、Ambatovy、Ravensthorpe项目采用湿法酸浸冶炼，其余采用 火法冶炼镍铁(国外高品位镍铁)。从各项目成本分布情况看，目前LME镍价仍远高于不少项目的现金成本，矿商提高产量的动力仍比较足，我们预计未来三年这 些项目产量将维持增加态势，2015年产量或达19-22万吨。

　　三、沪期镍上市 尽显大品种风范

　　3月27日，沪期镍合约上市，定价基准为102070元/吨，低于前日现货市场价格1000-1500元/吨。但资金做空意愿强烈，主力07合约当日收盘报101080元/吨，其后连续三日大幅下挫，4月1日最低价为91270元/吨，较上市基准价跌去10800元/吨，跌幅10.5%。4月2日、3日沪期镍连续两日大幅反弹，主力07合约最高反弹至97800元/吨。波动剧烈，交易属性活跃。

　　期间LME三月期镍最低跌至12310美元/吨，创2009年以来的低位，后反弹至13000美元/吨。华东市场现货镍价最低跌至95500-96700元/吨，后反弹至97400-99000元/吨。

　　沪期镍上市前，LME镍市场基本维持窄幅震荡走势，其后受沪期镍带动较明显。期间，消息面主要事件为传闻马来西亚改变税制或迫使位于其境内的镍库存流出。最近两年LME镍库存增量大部分出自马来西亚柔佛港，目前该港已有21万吨镍库存，接近LME总库存量的1/2，其若被迫急剧流出，必将对全球镍供应造成较大冲击。受此消息带动，资金大肆做空。由于资金惯性，在传闻被否定后，空头仍未停止做空步伐，显示空头做空意愿强烈。

　　由于短线行情持续性强，沪期资金介入积极，主力07合约单日成交由3月27日的28860手，最高增至4月2日的201848手，成交活跃度较高。

　　四、4月份镍价走势展望

　　LME镍库存高企，仍是资金大量做多的阻力。进入4月，菲律宾雨季结束，镍矿出货量将大幅增加，阶段性供应压力将再现。需求端情况看，近几个月内难有明显亮点。不过经过资金大肆做空后，镍价下行压力已经释放不少，我们认为12500-13000美元/吨成本区间将形成一定的向心力，预计四月份LME镍价主要交投区间在12700-13900美元/吨，反弹后震荡将是主要交投特征。