投资要点：

　　逆周期布局全球矿业。公司上半年在矿业低谷时期利用资金优势在国际市场上收购优质资源。公司与英美资源集团和自由港集团分别签署重大资产购买协议，通过香港全资子公司洛钼控股以支付美元现金的方式向英美资源集团购买其下属的位于巴西的铌、磷业务及相关资产，及向自由港集团购买其下属的位于刚果(金)境内腾克矿区56%的股权。腾克矿区是全球范围内储量最大、品位高的铜钴矿产之一。收购使得公司盈利能力和抗风险能力提升，并使公司成为全球第二大铌生产商和巴西第二大磷酸盐生产商。

　　多举措降本增效，成本优势显现。公司加强物资集中招标采购工作，主要物资集采率已达到71.3%，较上年末提升6.3个百分点。技术指标优化和控制工作稳步提升，钼、钨、铜回收率均提高，上半年公司境内业务生产成本较预算下降人民币4100万元，同比下降人民币6592万元，巩固了成本优势。

　　资源综合回收项目成效显著。公司多金属资源综合回收产业化布局效果初现。上半年共计回收副产铜精矿1687吨(20%品位)，实现铜销售收入978万元;副产铼回收实现工业化生产，已生产高铼酸铵42公斤;副产萤石目前进入实验室工业化试验阶段。

　　钨钼主业稳步发展。上半年公司实现钼精矿产量约8008吨，约占全年计划产量的49.87%;现金生产成本为55153元/吨，较2016年预算相比下降1145元/吨。钨金属产量4950吨(不含豫鹭矿业)，约占全年计划产量的55.93%;现金生产成本为12080元/吨与2016年预算相比下降2799元/吨。NPM实现可销售铜金属19063吨(按80%权益计算)，占全年计划的48.42%;C1现金成本：0.69美元/磅，与2016年预算相比下降0.08美元/磅。NPM实现可销售黄金产量15130盎司(按80%权益计算)。

　　盈利预测与评级。预计公司2016-2018年EPS分别为0.04元/股、0.05元/股和0.06元/股。考虑到公司在钨、钼等金属的行业地位，给予公司2016年125倍市盈率，目标价5.0元，买入评级。如果公司收购英美资源和自由港相关业务顺利完成，预计公司盈利能力将显著提高。

　　不确定性分析。公司进入新行业存在风险，下游需求低于预期。