7月23日的国务院常务会议要求，财政金融政策要协同发力，积极财政政策要更加积极，稳健的货币政策要松紧适度。会议还要求，引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求，对必要在建项目要避免资金断供、工程烂尾。这被市场普遍解读为，政策边际有所放松，基建投资预期随之改变。
政策态度的明显转向，直接点燃了资金做多相关板块的热情，当天只要名字中带有“路桥”二字的个股，多报收于涨停。这一效应也传导到了港股市场，中国铁建(1186.HK)、中国交通建设(1800.HK)分别大涨13.68%、11.9%。
相比之下，期市反应则显得冷静许多，甚至作为主要建材的螺纹钢主力合约，反而出现了0.35%的下跌，铁矿石期货也仅是上涨了0.21%%。
“大宗商品作为直接原材料与下游需求距离更近，基建能够带动多少需求也是可测算的。”中大期货首席经济学家景川7月24日指出，“而股市则刚刚经历了系统性回落，消息层面的刺激下则显得更为情绪化。”
更为重要的是，考虑到基建工程施工周期较长的因素，基建投资转化为下游需求存在一定滞后性，同时主导当期钢材、水泥等产品价格运行的重心，仍然以受环保限产影响的供给端为主，而非需求端。
基建投资触底
受去杠杆影响，今年国内基建投资持续下滑。国家统计局数据显示，2018年1-6月全国基建投资增速为7.3%，相对去年同期的21.1%增速，回落幅度明显。
从投资占比上看，上半年民间投资增速也超过了国有控股类企业，而国有控股类企业则以基建投资为主，如市政工程、交通运输和城镇综合开发项目均受到了较大影响。
“本着有必要、有条件和量力而行、尽力而为的原则，一些地方清理、停建、缓建了一批项目，客观上也造成了投资增速的放缓。”国家发改委新闻发言人严鹏程7月17日曾指出。
7月23日召开的国务院常务会议提出，稳健的货币政策要松紧适度，积极财政政策要更加积极。同时，会议要求，加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度，在推动在建基础设施项目上早见成效等。
上述表述被市场普遍解读为，地方基建项目资金压力将得到缓解，连续下滑的基建投资有望就此迎来拐点。
“未来专项债的加快发行将为地方基建筹集资金，目前专项债主要分为土储债、公路债和棚改债，这三个领域将是基建发力的重要方向。”华泰证券宏观首席分析师李超指出。
同时，从上半年地方债券发行情况来看，他还预计，至少还有1万亿以上的专项债未发行，基建投资增速可能触底反弹，全年维持13%至15%的增长。
基建投资预期的扭转，对下游行业带来直接利好。
“总体来看，上半年需求保持稳定增长趋势，但是企业普遍反映回款速度减慢、资金压力加大，尤其是部分地方政府主导的开发项目出现停工。”兰格钢铁研究员徐莉颍7月24日介绍称。
在她看来，此次基建领域迎来利好，至少可以保证未来需求的稳定性、持续性，甚至不排除后期需求放量的可能。
股市、期市表现各异
货币政策微调、基建投资预期的扭转，也传导到了资本市场。
7月24日，A股建筑板块全线大涨，申万建筑装饰、建材板块涨幅接近5%，并传导至港股市场。当天，恒生地产建筑板块上涨2.5%，除中国铁建外，海螺水泥(0914.HK)、中国建材(3323.HK)上涨8%左右。
需要指出的是，受益于行业景气度的持续，钢铁、水泥等企业年内盈利能力仍然维持高位，其估值优势十分明显，如部分钢铁股年化PE更是低于5倍。
但是在前期A股系统性下跌过程中，建材板块表现并不显眼，直至本次政策层面的调整，才为上述行业带来了上涨的契机。
相比于股市的火热，大宗商品的表现则要显得平静得多。
截至7月24日收盘，黑色系品种中，仅有焦炭(2135, 29.00, 1.38%)期货出现明显上涨，主要建材品种螺纹钢主力合约却只是小幅冲高回落，全天收跌0.35%。难道，大宗商品的投资者要更为理性?
实际上，在股市下跌同期，螺纹钢期货出现相反走势，从3500元/吨附近上涨，最高涨破4000元/吨。所以仅从价格运行上看，大宗商品并没有那么高的反弹诉求。更为关键的原因在于，此次政策微调对两个市场的影响不同，两个市场价格机制也存在差异。
“目前的财政赤字水平，使得政府不具备大规模增加融资的条件，同时全球经济整体仍然在复苏过程中。”景川表示，“另一方面，消费占比提升，同时进出口数据也维持正值，未对整体经济形成拖累，所以不会进行大规模的刺激。”
因此，这与2008年的宽松刺激，从而引发建材价格连续上涨的情况存在本质上的不同。
“对于商品市场而言，政策的调整直接表现在原材料的消费上，最终还是要落实到供需关系上，市场参与者相对理性，而股市则更为感性。”景川表示。
此外，基建投资转化成实际需求，仍需要半年或以上时间才能完成。短期内，还难以对大宗商品供需关系产生明显改变，无非增加了未来需求端放量的预期，但是如今左右价格运行的关键仍然在供给端。 |
