近期以来，受多重因素综合影响，国内猪肉、蔬菜、农产品等食品价格以及一些热点城市的房租价格快速上涨，加上国际油价上涨、人民币贬值等因素，通胀压力加大，7月CPI超预期反弹至2.1%之后，8月可能会继续反弹。

　　这一波物价上涨，既有临时性、季节性因素的干扰，也受到周期性、趋势性因素的推动，同时还受金融环境边际改善和进口成本相对提高的影响，形成原因较为复杂。特别是在经济下行压力持续加大的背景下，物价抬头让市场生出“滞胀”之忧。在笔者看来，通胀压力值得警惕，但近期尚不足虑。

　　从食品价格来看，近期受到鲜菜和猪肉价格轮番上涨的冲击。受今年夏季持续高温、降雨等极端天气的影响，鲜菜价格结束了此前连续四个月的下跌，7月出现环比上涨。8月，蔬菜之都寿光受水灾侵袭，预计将继续推动鲜菜涨价，但同往年相比，仍在可接受的范围内。

　　更值得关注的是猪肉价格和粮食价格。5月触底后，猪肉价格已经连续两个月环比上涨，且涨幅不断扩大，同比降幅也明显收窄，表现出“淡季不淡”的特征。目前猪肉价格同比已连续18个月负增长，接近2005年有统计以来最长的持续下降周期(19个月)，随时可能开启上涨通道。8月以来的非洲猪瘟疫情使猪肉供给减少，且贸易摩擦推动大豆等饲料原料价格上涨，预计后期猪肉价格上涨动力充足。此外，今年夏粮歉收306万吨，同比下降2.2%，截至8月底主产区小麦累计收购量4105.9万吨，较去年同期的6139万吨明显下跌，全年粮食收成并不乐观，后期同样存在涨价动力。

　　非食品价格7月同比上涨2.4%，明显高于历史平均水平。其中同样存在季节效应，如暑期旅游旺季推动飞机票、旅游和宾馆住宿等价格环比上涨等。这些因素会随着季节推移而消除。

　　此外，需要关注能源价格和房租价格上涨的可持续性。能源价格方面，受地缘政治风险影响，近期国际油价继续走高，加上人民币贬值因素，输入型通胀压力有所抬头。叠加“去产能”和污染防治等影响，上游产品价格出现恢复性上涨，并开始向全产业链传导。房租价格方面，近期以来，一些热点城市房租价格飙升，其中固然有租房旺季和资本介入的因素，但更重要的是近几年房价持续上涨的波及效应。房租价格在CPI统计中占比并不高，但同样可能通过传导效应推高整体物价水平。

　　自2014年至今，我国CPI始终在3%以下窄幅震荡，通胀压力并不明显，也不构成对货币政策的掣肘。目前来看，物价有抬头之势，但从需求因素、货币环境以及市场预期来看，物价大幅上涨的可能性并不大。

　　首先，总需求并不强劲。我国此前几轮物价上涨基本上都同经济快速增长相伴而生，更多属于需求拉动型，如果没有需求端的支撑，物价很难出现飙升。目前我国投资和消费整体疲弱，调查失业率在7月略有抬头，下行压力之下物价难有表现。

　　其次，货币政策将维持中性。货币政策虽然在边际上有所放松，但决策层坚决不搞“大水漫灌”，并严控地方新增债务规模，这使得通胀形成的货币环境并不具备。从历史经验看，M1增速变动对CPI波动存在领先作用，但M1目前继续维持在中低水平，且已连续六个月低于M2，继续对物价形成压制。

　　最后，通胀预期仍未显现。据央行调查，今年二季度城镇储户调查中，预测未来物价上升的比例为27.7%，较一季度微升1.3个百分点，仍处于历史较低水平。近期百度指数中CPI和通货膨胀的热度明显回落，民众的通胀预期并未升温。而且，由于翘尾因素逐渐消退，预计CPI和PPI在余下的几个月中可能会以回落为主。

　　因此，尽管物价存在上行压力，但今年后几个月CPI和PPI应难以大幅冲高，更值得关注的是未来的物价走势和民众的通胀预期。由于猪价粮价存在上涨基础，能源价格和房租价格继续向下传导，加上汇率可能继续弱势，这些因素都可能在明年推动物价走高，并加重民众的通胀预期。这就要求政府必须以更为精准的监管、更为全面的统筹，在“保持经济平稳健康发展”的同时，维护好市场秩序，管理好市场预期，防止通胀预期的自我实现。