离岸人民币兑美元一度大涨近500点，收复6.90关口。随后，亚市早盘回吐部分涨幅，截止发稿，离岸人民币兑美元涨362点，报6.9144。

　　人民币具备稳定基础

　　刚刚过去的11月，人民币兑美元汇率以稳中有升之势“交卷”。截至11月30日，人民币兑美元汇率中间价报6.9357元，较10月底的6.9646元上涨289个基点，尤其中旬以来走势非常平稳。

　　究其主要原因，人民币汇率面临的外部压力有所减轻。近期，美联储明年可能放缓甚至暂停加息的预期升温，加之美联储主席鲍威尔偏鸽派的表态，美联储11月会议上部分委员对明年的加息时机存疑。不少市场人士认为，尽管美联储12月加息仍是大概率事件，但2019年加息进程很可能放缓，高利率环境对美国经济的负面影响也将显现，在美联储12月加息“靴子”落地后，不排除美元指数会高位回落，人民币未来一段时间稳中有升仍可期。

　　美元指数上升动力不足

　　美元是否会继续保持坚挺，人民币又是否会大幅贬值呢?业内人士从美国经济走势和加息进程两个维度来分析，认为美元指数上升空间有限，未来会触顶回落。

　　一是经济基本面不支持美元继续升值。决定一国货币长期价值最根本的因素是该国经济发展水平。历史数据显示，美元指数与美国GDP占全球的比重走势完全一致，由于美国GDP占全球的比重受汇率折算影响较大，业内人士引入另外一个指标：美国GDP增速与全球GDP增速的比值，该指标衡量了美国经济的相对增速，并且不受相对汇率变化的影响。可以发现，美国GDP相对增速在大多数年份与美元指数走势相同，少数年份为美元指数的前瞻性指标。

　　2018年前三季度美国的GDP增速显著提高，在全球增速稳定的背景下，美国GDP占全球比重以及相对增速都会有所提升。相应地，当前美元指数也维持在较高位置上。但是，美国在全球经济中的地位正在逐渐下降，每一轮美元周期的高点也越来越低。业内人士认为伴随着全球经济走弱、新的减税和财政支出计划难产，美国经济增速未来会有明显回落。

　　从美国GDP环比拉动率来看，净出口是二季度GDP增速反弹的主要原因。此外，虽然美国经济今年表现强劲，但全球经济增速有放缓趋势，除美国外的各大经济体景气度均下降。欧、日、韩等国的出口增速在近几个月都有明显下滑，侧面印证了全球外需不足。最新的IMF预测将2018年和2019年的全球经济增速预期下调了0.2个百分点至3.7%。在全球经济下滑的背景下，美国的出口会面临较大的压力，难以独善其身。

　　美国财税刺激的影响亦不持久。上世纪80年代以来，美国历史有三次重要减税期，从减税后GDP的走势来看，减税会对经济有一定刺激作用，但这个作用不持久，经济增速回升两年左右后会逐步回落。更关键的是，前三次减税中，政策利率在大部分时间里处于下行趋势中。本轮特朗普减税所处的环境为加息周期，这会一定程度上抵消减税的刺激作用。

　　进一步分析今年美国经济增长中减税的影响，可以发现，税改刺激并没有真正带来私人投资的增长。今年美国经济走强还得益于政府支出的增加，因此，未来政府支出增速的大幅下滑，也将对美国的经济增长造成较大拖累。

　　综合以上各因素，业内人士预计美国经济已经到达高点，未来增速会放缓。美国经济增速回落速度一旦快于全球经济，意味着美国经济相对增速下降，会使得美元失去其基本面的支撑。

　　二是加息后半程中美元往往走弱。业内人士分析较近的几次美元加息周期后发现，在美元加息的前半程中，美元指数大多会随着利率的提升而上升;而进入加息的下半程时，美元指数往往会回落。这是因为市场在前期已经有充足的预期，甚至过度反应，所以在加息后半程中，美元指数再上升的空间很小，反而有下行压力。

　　自2015年12月至目前，美联储已经加息8次。根据美联储三季度议息会议的预期，未来两年内还会有5次加息，近期美联储主席已经开始释放未来加息次数减少的信号，不论哪种情形都说明目前已经处于加息的后半程。按照历史经验，在市场已经对加息有充分预期的情况下，美元指数受加息支撑而继续上升的空间不大。因此，业内人士认为，明年美元指数失去走强动能转弱是大概率事件。