今年上半年VALE溃坝事故、澳洲飓风灾害直接导致全球铁矿石供给大幅收缩，点燃了今年铁矿石的大牛市。而7月、8月铁矿石从高位大幅回落。一方面，巴西、澳洲发货量提升，逐步走出矿难与飓风影响;另一方面,国内成材高库存压制矿石价格。近期，钢厂限产力度不及此前预期，钢厂存在一定的补库行为，铁矿石在前期超跌背景下修复性反弹。
供应仍偏紧
近期巴西、澳洲铁矿石发运量较上半年矿难、飓风影响之时显著回升，下半年供应环比上半年预计将有较大增量。但这基本完全反映在远月贴水之中，而目前总体发运量仍略低于去年四季度的水平，期货市场有过度预期之嫌。并且9月和10月力拓和必和必拓设备及运输线路检修大概率会影响铁矿石发运。国内矿方面，新中国成立70周年大庆或使部分地区生产受限。整体来看，本年度供应紧张的局面难以根本性扭转，供给端仍然偏紧。
钢厂将迎来补库
截至9月13日，港口库存合计11944.78万吨。港口库存增加的同时，钢厂进口铁矿库存却在减少，进口矿平均可用天数降到了近几年低位24天，相当于将一部分钢厂库存转变为港口库存，使得隐性库存显性化，后续随着需求端的转好，钢厂大概率将开始补库，港口库存也会随之下降。
下游开工率方面，截至9月12日，高炉开工率为68.09%，相较7月末小幅回升，主要由于河北地区逐步复产，7月末唐山高炉开工率仅为57.97%，而目前已上升至71.01%。唐山限产对需求的影响相对有限。铁矿石疏港量也已从7月末的日均286.64万吨上升至目前的日均316.32万吨。从利润角度看，目前利润一般但仍可接受，钢厂开工积极性未受影响。并且即便利润进一步压缩，也是电炉先行减产，高炉铁水产量暂时不会因利润而减少。总体而言，即将进入传统钢材消费旺季，后续成材去库速度有望加快，钢厂高炉铁水产量有望继续走高，在目前钢厂进口烧结矿库存普遍偏低的情况下，后续对铁矿石的需求量有望提升。
等待基差修复
从近期市场表现来看，临近交割月近月合约大幅向现货靠拢收敛基差，而远月合约则表现偏弱，使得近远月价差不断扩大。除非现货市场大幅下跌，才有可能使得近月合约跌幅超过远月合约，正如8月市场的表现。但只要现货稍微企稳，近远月价差又会快速扩大，正如9月市场的表现。铁矿石正套可以通过近月合约不断展期收获基差收敛利润，风险主要在与现货价格快速崩溃式下跌，以及远月悲观预期扭转，而通过上面铁矿石供需分析，我们认为上述风险较小。
目前供应仍略低于去年四季度的水平，而钢厂库存偏低有补库需求，并且港口库存也处于相对低位。需求端即将进入传统钢材消费旺季，目前来看，限产影响相对有限，后续对铁矿石的需求量有望提升。
综上所述，铁矿石难以大幅快速下跌，考虑其波动性较大，期货贴水较多，1911合约可为多头配置，2005合约可为空头配置，轻仓做多以及正套是较为适宜的策略建议。若发生宏观氛围超预期变化，环保政策从严、外矿超预期供应等不利于头寸因素时须坚决止损。 |
