库存从低位迅速攀升至高位。秦皇岛煤炭库存从10月份低点的300多万吨迅速增长至目前的近800万吨,基本达到圧港状态。原因是铁道部为了保供暖,集中进行抢运电煤,调入量加大,而由于秦皇岛近来天气不好,影响了船只装运煤炭,导致港口只进不出,但随着天气好转,港口输出已恢复正常,但短期港口库存不可能快速回落至警戒线以下。
    港口价格涨势延续,但我们认为上涨空间已经有限。由于大秦线检修造成港口库存低,而电厂急于补库存,造成煤炭价格阶段性上涨,从9月下旬至今,不同煤种价格涨幅达到10-15%,随着库存回升,价格上涨的要素在弱化,因此近一个月来的动力煤行情将告一段落。
    我们在四季度策略报告中,对不同煤种的推荐次序为动力煤>无烟煤>炼焦煤。10月份动力煤行情体现了我们之前的判断,国投新集10月份上涨33%、大同煤业上涨25%,其它动力煤个股表现也较强势。
    我们认为动力煤行情过后,可能进入无烟煤行情。无烟煤自今年5月份以来经历了五个多月的下跌,无烟中块在此轮下跌中,跌幅最大。
    主要是因为下游化肥、甲醇的需求疲软,化肥价格从年初的2000元/吨跌至目前的1450元/吨,很多煤头化肥企业减产或停产,造成无烟中块需求不振,价格下跌20%左右。
    我们认为无烟块煤价格已经触底。下游需求已有好转迹象,甲醇、二甲醚等化工品价格近期呈回升态势,说明需求有所好转。化肥需求即将进入旺季,东北地区四季度将进入淡储季节,有望拉动化肥的消费,煤化工行业开工率上升将拉动无烟煤的价格止跌回升。
    在无烟煤子行业中,我们重点关注兰花科创、国阳新能。兰花科创的化肥产能达到120万吨,论规模在国内也算大型尿素企业,近期尿素价格上涨50元/吨,公司虽不能摆脱尿素板块亏损,但可在尿素价格上涨中减少对煤炭板块业绩的拖累。国阳新能生产的无烟块煤主要供应化肥企业,尿素行业阶段性回暖可能带动原料煤价格回暖,公司将受益。