专家建议：对人民币升值预期降温并加大汇率双向波动幅度，实施更严格资本管制

　　国家外汇管理局27日公布的数据显示，9月银行代客结售汇顺差284亿美元，延续了7月和8月250亿美元以上的顺差规模。这一数字意味着，跨境资金大量流入国内的状况仍在持续。

　　流动性泛滥是全球面临的共同难题，更考验着中国这样的新兴市场国家。如何避免这场流动性泛滥演变为“热钱”危机，成为监管层亟须解决的问题。接受《经济参考报》记者采访的多位专家建议，首先要对人民币升值预期降温，加大汇率双向波动幅度，并实施更加严格的资本项目管制。

　　此次全球性的流动性泛滥始于美联储的量化宽松政策推动美元贬值，继而将热钱“驱赶”至中国等亚洲经济体。全球基金追踪和研究机构EPFR　Global的数据显示，在截至10月21日的一周内，全球投资者向新兴市场股票基金共投入58亿美元，再次创下资金流入的纪录。

　　历史经验表明，新兴市场在美元贬值时往往资金非常充裕，而当美元汇率触底时，资本通常会外流。美元在20世纪80年代中期以后大幅贬值，但1989年开始止跌回升，当时日本、韩国、中国台湾等国家和地区的资产泡沫相继破灭。1995年美元再次出现止跌回升时，流入新兴市场的私人资本显著减少，引发了亚洲金融危机，大量资本从东南亚国家撤离。新加坡金融管理局27日在其最新发布的宏观经济综述中表示，亚洲所面临的资本流入激增风险有所升高，如果本地区经济体无法有效调节这些资金流，那么通胀压力增大所导致的资本无序倒流就可能发生。

　　相对于其他经济体，中国更面临着全球流动性泛滥造成的资本流入压力。据香港《文汇报》日前报道，约6500亿港元的“热钱”正流入香港；甚至有消息称，“金融大鳄”索罗斯在亚洲的首个办公室已经落户香港。

　　中国人民大学经济学院发布报告说，人民币升值预期促使热钱流入。自6月份重启汇率改革以来，在人民币升值预期的影响下，9月份热钱大规模流入，寻求获利机会。在今年4月、5月期间，因看不到人民币升值的迹象，热钱曾大规模流出；而一旦人民币升值开始，热钱就大量涌入。因此，热钱涌入的决定因素不是已经升值多少，而是未来会升值多少，即人民币升值预期对热钱的吸引力加大。

　　“值得重视的是，最近由于中国致力于推进人民币国际化，资本项目管制在某些领域有所放松(例如允许境外人民币资金通过投资中国内地金融产品或在内地使用而回流)，这可能会降低短期国际资本流入中国的成本。”社科院世界经济与政治研究所国际金融研究室副主任张明提醒道，伴随着资本项目的逐步开放，热钱通过资本渠道进入国内的可能性在未来可能会超过贸易渠道。

　　张明表示，人民币对美元的升值节奏上不能连续过快，否则会给中国经济造成严重损害，同时引发更大规模的热钱流入。接受《经济参考报》记者采访的众多专家纷纷表示，在这种情况下，监管部门首先要对人民币升值预期降温，进一步完善汇率双向浮动。正如纽约梅隆银行市场分析董事总经理尚柯杰所说，当有一些国家或一些国家的一些行业显露出资产泡沫迹象时，这些国家的政策制定者引入双向风险机制至关重要，这样可使得国外投资者尤其是投机型投资者明白市场并非是单向的。“监管部门要明确宣示未来人民币对美元汇率可能剧烈波动，以便向市场清晰传递做出避险安排的必要性；另外，需要进一步扩大人民币对美元汇率的波动幅度。”兴业银行经济学家鲁政委对《经济参考报》记者说。

　　实际上，在中国加息后，市场已经下调了人民币升值预期，NDF(无本金交割远期)一年期汇率显示，人民币对美元将升值3.3%，低于加息之前的近4%。鲁政委表示，“进一步扩大人民币对美元汇率的波动幅度”应该作为中美利差拉大后的辅助措施。

　　专家还建议实施更加严格的资本项目管制。鲁政委说，要动态调整国际资本管制措施。在国际资本管理中，强调真实交易背景的重要性，强化以主体为主的黑白名单管理制度，以便在加强管理的同时能够继续方便用汇。

　　27日，外汇管理局发布的《关于实施进口付汇核销制度改革有关问题的通知》指出：“在推进贸易便利化的同时，切实防范风险，在外汇形势发生变化以及贸易主体实施不当行为时，外汇局将采取有效的控制措施，加大对‘B类’和‘C类’企业现场核查力度，实施严格的分类监管措施，并对违规企业予以处罚。”