新兴市场强力收缩货币政策，抵消了美国第二轮量化宽松对弱美元的刺激效果

　　美联储第二轮量化宽松政策（QEⅡ）出台之日，却成为美元反弹之时。如果这种短期变化成为未来一段时间的趋势，则美国意图依托美元贬值提高出口、提振国内经济的想法，恐怕难以如愿。

    美国正承受其他国家对其货币政策的质疑或抱怨。

　　“我们从来不试图通过压低美元来获得竞争优势和经济增长。”盖特纳说。而量化宽松的直接结果是货币供应量增加，美元贬值，美联储购买国债拉低长期债券收益率。

　　11月4日，美元指数触底后持续走高，对欧元、日元、澳元等国际主要货币升值，在11月16日达到79.25。

　　“市场预期到了QE Ⅱ，但没有预期到新兴市场强力收缩货币政策。”花旗银行经济学家彭程告诉本刊记者，这是美元反弹的重要原因。由于投资者没有想到会这么快收紧，整个市场的风险偏好下降，跟风险相关的货币贬值，美元就会升值。

　　瑞穗证券大中华区首席经济学家沈建光则称，此次量化宽松政策与2009年3月的第一轮的效果将有明显不同，美元已经贬值甚多，存在升值空间。

　　在“热钱”流入的担忧中，新兴市场及资源国纷纷收紧货币。11月2日，印度和澳大利亚同时宣布加息25个基点。11月10日，中国央行再次上调法定存款准备金率以回收流动性，退出宽松货币政策定调。11月16日，为应对通胀，韩国今年以来第二次加息。

　　此时，爱尔兰因银行系统巨额坏账拖累发生主权债务危机，市场担心其溢出效应蔓延整个欧元区。“这些因素导致投资者风险偏好下降，美元肯定反弹。”彭程说。

　　美元指数也从美国经济数据中得到部分支持。11月16日公布的10月美国零售额上升1.2％，是3月以来最大增幅。当天，美元对欧元最高探至1.3448。

　　美元反弹纠正了五个月以来的持续跌势。在美联储第一轮量化宽松期间，美元指数贬值约5.4％，美元名义有效汇率贬值约7.7％。而自美联储主席伯南克8月27日透露有进一步货币宽松的可能性，至11月3日政策发布，美元指数贬值7.8％，美元名义有效汇率贬值约5.1％。

　　彭程认为，之前美元走势已经出现“QE Ⅱ泡沫”，现在正逐步回归基本面，短期来看，美元会反弹。

　　交易头寸也发生了变化。中国国际金融有限公司分析师李志勇在报告中，引用美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据称，美元指数净合约由10月初价值为-1.2亿美元的净空头头寸，上升至11月2日6.1亿美元的净多头头寸，反映了投资者看好美元指数的情绪。近期美元指数的反弹，滞后于美元净多头大幅上升的趋势。

　　李志勇认为，美元指数净合约价值一般领先于美元汇率走势，因此，在美元指数的变动尚未体现美元指数净头寸上升的情形下，美元指数在近期存在上升空间，“预计美元指数到年底之前走强，主要是相对于欧元、日元升值，相对于新兴市场货币将贬值”。

　　目前看来，美国实体经济尚难对美元形成较强支撑。11月17日，美元指数略有回落。当天公布的消费价格指数和新屋开工数据低于预期，显示美国市场需求仍然疲弱。

　　彭程认为，市场还需要进一步等待更有决定性意义的经济数据，如失业率和就业人数的明显改善。

　　美国经济复苏前景，QE Ⅱ的实际执行规模和持续时间，以及爱尔兰债务危机是否扩散等，影响着美元的走势。

　　欧盟和国际货币基金组织（IMF）将从11月18日起，审查深受债务困扰的爱尔兰银行的账目，拉开了欧盟可能向爱尔兰银行业提供援助的序幕。这一消息发布后，美元指数由于避险情绪有所消退而走软。一旦爱尔兰危机缓解，美元可能走低。

　　兴业银行资深经济学家鲁政委甚至认为，爱尔兰危机恰好发生在欧元兑美元突破1.4的“疼痛临界点”、且欧洲央行行长特里谢和其他财经官员，发表对汇率强烈关注的言论之后，无法排除是欧元区策略性行为的可能，因此，只能是不会持久的小插曲，美元汇率也只是“反弹”而非“反转”。