自2010年2月开始，中国实际负利率已延续18个月，7月CPI更升至6.5%，与一年期存款利率之差扩大至3个百分点。实际负利率对基金收益的蚕食显而易见。

　　8月10日，人力资源和社会保障部（下称人保部）发布数据，2010年末，全国城镇职工基本养老保险、城镇基本医疗保险、工伤、失业和生育五项社会保险基金资产总额23886亿元，其中85%为财政专户存款。

　　五项社保基金资产主要是银行存款和债券形式，其中，各级政府财政专户存款20319亿元，各级社会保险经办机构支出账户和其他银行存款1416亿元，暂付款751亿元，债券投资369亿元，委托运营366亿元，协议存款665亿元。

　　因财政专户存款、其他银行存款、暂付款、协议存款均属“存款”，占比高达96.92%，债券投资占1.54%，委托运营资金仅占1.53%。

　　人保部没有公布2010年全国五项基金的收益率。财新《新世纪》根据财政部公布的“全国五项基金收支决算情况表”，以五项基金当年“利息收入”占“年终滚存结余”（扣除当年利息收入）的比重为标准，计算出2004年-2008年五项基金的收益率分别为1.47%、1.41%、1.35%、1.59、1.93%。

　　其中收益最高的是委托运营，此举始于2007年，为支持九省份做实企业职工基本养老保险个人账户试点，中央财政补助了部分资金，全国社保基金理事会与九省签署委托投资协议，中央财政补助资金委托由其投资运营，并承诺每年3.5%的保底收益率，超出部分全部归个人账户所有。截至2009年末，九省个人账户委托资金年均收益率达18.9%。

　　按照全国社会保障基金理事会的资产配置方案，投资于资本市场的资金比例要控制在30%以内，60%的资金依然要配置为固定收益类投资。由此计算，2010年末，全国五项社保基金中配置于资本市场的资金，占保险基金总额的比重最多为0.46%，委托运营对提高基金社保整体收益的贡献甚微。

　　人保部官员对财新《新世纪》记者说，因实际负利率导致保险基金缩水，不能只看短期影响，很多年份实际利率是正的，保险基金的收益要看长期总收益。

　　但是，2004年至2010年，CPI分别为3.9%、1.8%、1.5%、4.8%、5.9%、-0.7%、3.3%；而同期一年期存款利率分别为1.98%-2.25%、2.25、2.25%-2.52%、2.52%-4.14%、4.14%-2.25%、2.25%、2.25%-2.75%。

　　七年间有2004年、2007年、2008年、2010年四年的实际利率为负，且实际负利率水平较高。“社保资金的投资，首先要保证安全。”财政部社会保障司官员对财新《新世纪》记者说，社保投资收益不能只看负利率，现在资本市场还不很健全，投资风险很大。尤其要考虑社保资金投资由哪一级政府做，“如果让县或市去投资，可能早就折腾没了。”

　　上述官员称，社保资金投资可能需要更高层级政府、更好的专业机构去管理。但是，现在社保基金还未实现全国统筹。虽然全国已做到省级统筹，但实际是两级调剂，不是完全意义上的省级统筹，有的还是县级统筹。“这种情况下，绝不把钱交给他们去投资。”

　　财政部官员强调，正是考虑到控制风险，1999年出台了《社会保险基金财务制度》，规定基金结余除根据财政和劳动保障部门商定的、最高不超过国家规定预留的支付费用外，全部用于购买国家发行的特种定向债券和其他种类的国家债券。任何地区、部门、单位和个人不得动用基金结余进行其他任何形式的直接或间接投资。

　　今年7月1日施行的《社会保险法》也明确要求，社会保险基金存入财政专户。财政部官员称，目前做实个人账户，中央财政补助资金委托社保基金会投资运营，“这是惟一的特例。”