国企利润惊现负增长 需找准并止住“出血点” 

　　“微薄的利润、跌宕的市场、迷茫的心态”，对于钢铁业来说既是压力也是动力 

　　今年1-2月，包括央企和地方国企在内的国有企业经济出现了2009年底以来最低的营收增长和首次利润负增长。国资委主任王勇将此原因归结为“由于能源、原材料价格高位运行，多次加息后企业融资成本显著上升，多数企业成本压力增大”，同时外需下滑也是一个主要原因。 

　　国企利润负增长，原因何在？国企，如何“止住出血点”？ 

　　钢铁行业： 

　　要化亏损压力为动力 

　　对于钢铁行业来说，2011年的表现并不那么好：“微薄的利润、跌宕的市场、迷茫的心态”。部分有国资背景（包括地方国资）的钢铁企业的年报甚至可以用“巨亏”来形容。 

　　率先揭开2011年钢铁行业年报的*ST广钢，去年亏损6.9亿元，每股亏损0.9元。此后，又有多家钢铁业上市公司的年报出现亏损：鞍钢股份，2011年亏损21.46亿元，紧随其后的重庆钢铁亏损14.71亿元。此外，韶钢松山亏损11.38亿元，金瑞科技亏损8695.6万元。 

　　对于鞍钢股份的业绩大幅下滑，华泰联合证券研究员赵湘鄂、陈雳撰写的研究报告指出，2011年公司业绩下滑主要因四季度巨亏所致，虽然期间众多普碳钢厂盈利普遍回落，但其下滑幅度更大于行业常规水平。据测算，四季度公司净利润亏损约25.71亿元，同比下滑19.5亿元；基本每股收益-0.33元，同比下滑0.26元。 

　　报告同时认为，公司2011年度业绩出现亏损主要原因在于：一是钢产量下滑,进而影响整体营业收入；二是成本控制乏力，股份公司利润流失；三是品种结构过于依赖板材，可谓“成也萧何，败也萧何”。 

　　首先，2011年公司结合设备和钢材市场形势等因素考虑，加大维修力度，全年产铁约2044.26万吨、比上年下降7.60%，钢1978.28万吨、比上年下降8.66%，钢材产量锐减导致营业收入同比下滑约2.17%；在营业收入减少的同时，原燃料价格涨幅远高于钢材价格涨幅，公司仍延续原有的与集团间铁精矿采购模式，未能有效规避成本大幅上升带来的盈利流失。 

　　报告指出，除了上述2个直接原因外，更深层次的原因在于公司核心竞争力过于依赖板材，在2011年汽车、机械下游增速下滑明显、区域性长材需求相对突出、板材产能相对过剩的大背景下，公司的产品结构模式受到了极大的挑战，公司热轧、冷轧、中厚板产品的毛利率仅3.95%、8.3%、0.36%，较上年分别下降了5.05、9.36、0.65个百分点，其它钢材产品的毛利率也仅1.37%、较上年下降了7.99个百分点。 

　　鞍钢股份，或许只是整个钢铁行业在2011年亏损的一个缩影。受下游需求低迷加之进口矿石价位高等因素的挤压之下，去年国内钢铁行业经营状况继续下滑。 

　　除了上述这些亏损的具有国资背景的钢铁企业，还有部分企业虽然获得了盈利，但业绩却大幅下滑。如宝钢股份，2011年公司实现归属于上市公司股东的净利润73.62亿元，同比降42.79%。 

　　年报同时显示，宝钢去年实现营业总收入2228.57亿元，同比增长10.1%；公司全年实现商品坯材销量2580.3万吨， 同比增长2.1%；实现利润总额92.6亿元；实现归属于上市公司股东的净利润73.6亿元。与公司2011年经营计划相比，公司营业总收入和营业成本均完成年度计划的102.3%。　 

　　为何公司去年会出现“增收未增利”。宝钢股份解释称：2011年钢铁行业与高产量对应的是高成本和低效益的运行态势。铁矿石、废钢和焦炭等主要原材料价格显著攀升。在国外主要发达国家经济普遍下，国内货币紧缩、房地产调控及下游制造业增速放缓等因素影响下，钢材需求大幅减少，钢价出现较大波动且产品结构性矛盾进一步突出。此外，钢材价格与矿石价格的金融属性和相关性同步提高，钢铁行业利润空间受到进一步挤压，钢铁行业利润率已处于国内工业领域最低水平，国内钢铁行业已步入“微利时代”。 

　　韶钢松山则是直接指出钢铁行业进入了十分艰难的时期，不仅行业利润降至冰点，亏损面也在不断扩大，钢铁业发展遭遇寒冬。成本上升严重挤压了钢铁企业的盈利空间，2011年四季度开始，钢铁行业已经由微利状态进入亏损状态。 

　　值得关注的是，微利经营的中国钢铁行业，在今年1、2月的日子似乎出现转机的可能性也略显迷茫。有数据显示，2012年2月份，纳入中钢协统计的大中型钢铁企业实现利润-5.48亿元，与去年同期相比减少88.25亿元，下降幅度达106.62%。这也是钢铁行业今年以来连续第二个月盈利指标数字亮“红灯”。1至2月，大中型钢铁企业累计实现利润-28.04亿元，同比减少191.47亿元；累计销售利润率则下滑至-0.51%。 

　　曾经的“亏损王”凌钢股份9日晚公告称， 预计公司一季度净亏损1.86亿元，上年同期为盈利7073万元。公司表示，1-3月钢铁市场继续延续去年四季度以来的低迷走势，致使一季度出现亏损。凌钢股份已发布的2011年年报显示，公司期内净利润1.56亿元，同比下降73.85%；营业总收入143.08亿元，同比增11.28%。 

　　中联钢分析师胡艳平认为，下游需求疲软、矿石等原材料价格高企是钢铁行业业绩频频“亮红灯”的主要原因，不过，进入3月份，由于钢铁价格有所上涨，钢厂所用的矿石等原料多是前两个月原料低价时采购的，因而钢厂的盈利略有好转。 

　　尽管业绩不尽如人意，但业界认为，钢铁市场持续低迷，既是压力也是动力。从积极角度看，可以推进企业内部结构调整和产业升级，提高工艺技术装备综合配套水平，实现质量效益双转型，提升企业核心竞争力和后续发展力。同时，会促使有实力的企业深化推进企业兼并重组，增强企业的影响力和控制力。 

　　据悉，为了破解钢铁行业的微利格局，不少钢铁企业集团都提出拓宽、延长产业链，实施一业为主、多元化经营战略。 

　　电力行业： 

　　注资非长久之计 

　　随着五大电力集团下属上市公司年报的陆续对外发布，电力企业赚钱能力明显不足的现实浮出水面。 

　　华能国际的年报显示，2011年公司实现净利润12.7亿元，同比下降64.2%。公司营业成本较上年同期同比增长31.24%，主要是燃料价格上涨，公司规模扩大和发电量增加。年报同时指出，公司财务费用同比攀升47%。主要是因为有息负债规模扩大，其中长期负债增长超过 146 亿元；此外，还由于年内人民币贷款利率上调。 

　　海通证券陆凤鸣认为，由于燃煤成本持续攀升、财务包袱沉重，导致公司盈利能力持续下滑。而由于新并表的滇东能源、滇东雨汪、沾化热电等严重亏损，所以导致公司盈利下滑水平依旧超过此前预期。在当前国内电煤供需、及电价定价机制下，火电企业的盈利改善只能是在电煤价格下行的时候。 

　　中金公司研究员陈俊华、陈舒薇撰写的研究报告则认为，预计一季度业绩料将同比大幅回升。全年来看，盈利持续性取决于煤价走势。如果重现去年偏枯水平，火电多发可能导致动力煤价上涨超预期。敏感性分析显示，电价、煤价波动1%，公司净利润分别变动13%和10%。假设合同煤价上升5%，市场煤价上升1%，电价不变，预测12年净利润将同比回升320%。 

　　大唐发电披露的2011年年度报告显示，公司期内归属于上市公司股东的净利润为19.1亿元，同比下降22.78%；基本每股收益0.1481元。2011年大唐发电全年实现营业总收入723.82亿元，同比增长19.30%。电力及热力销售收入合计占公司总经营收入约89.92%，其中，电力销售收入占总经营收入的88.93%。 

　　国电电力发布的2011年年报称，公司全年净利润为36.47亿元，同比增长50.15%;营业总收入505.58亿元，同比增长23.2%。 

　　分行业来看，国电电力2011年电力行业收入及毛利均同比上升，实现营收430. 66亿元，同比增长17%，营业利润率同比增加1.37个百分点。热力行业亏损运营且利润率-34.98%较上年持续下降，营收为9.91亿元；化工行业收入同比增长二成至28.83亿元；煤炭销售同比大幅增长734.94%至23.25亿元，较2010年扭亏，利润率2.14%。 

　　主营业务之外，由于出售国电南瑞、远光软件股票，公司2011年投资收益同比增长87.08%，增厚利润31.85亿元。 

　　业内人士称，今年电力需求增速下滑，电力供应紧张的局面明显好于去年，再次上调上网电价的预期不大。不过，受去年上网电价上调的翘尾因素以及发改委控煤价成果显现等因素影响，今年电力行业的业绩表现或优于2011年。 

　　为缓解用电紧张局面，发改委去年在4月至6月及12月三次上调火电上网电价。尤其是去年12月，发改委在上调电价的同时对电煤价格进行了干预，要求合同煤价格涨幅控制在5%以内，并对市场交易电煤最高限价。 

　　值得关注的是，最近有消息称，国资委正在制定一份“十二五”央企注资规划，电力特别是火电行业相关央企有望通过国资委实施国有资本经营预算制度获得注资，五大电力集团和两家电网公司有望在3至4年间共获得300亿元注资，以补充资本金。 

　　在今年的早些时候，华能集团总经理曹培玺就建议，国家增加对中央发电企业的资本金注入，降低其资产负债率，提高发电企业的投资能力。 

　　业内人士称，资本金注入最直接的作用是降低资产负债率，这样，电力企业可以满足国资委设定的国有企业负债率85%的“红线”，对项目准入和贷款审批都有帮助。 

　　其实，国资委向亏损严重的电力企业注资并不是第一次。早在2009年2月，电力企业就曾经接受过国资委资金。当时，部分电企在低温和地震等自然灾害中损失严重，国有资本经营预算向部分中央电力企业提供了126.7亿元灾后重建资本性支出，注资支持了国家电网公司、中国华电、华能集团等中央电力企业。 

　　当然，注资不是长久之计。曹培玺建议采取财政、税收、电价、信贷等政策支持，尽早实现火电企业扭亏为盈，从而全面提高发电企业的整体盈利水平，增加自有发展资金；建议国家对煤电产业进行纵向整合，建立健全煤电一体化产业链，提高电煤供应效率，减少电煤交易成本。