本周四，国家统计局将对外发布包括7月宏观经济数据。继6月份走出29个月的新低后，7月份CPI数据可能再创新低。市场普遍认为7月CPI将进入“1%”时代。

　　然而，这并不意味着通胀形势已成过去。央行近日公布《2012年第二季度货币政策执行报告》称，受到基数降低等影响，8月份后CPI涨势有可能出现一定回升，目前看回升力度不会太大。

　　不过，市场人士普遍认为，下半年的宏观经济运行状况将决定货币政策走向和调控力度，降息、降准“双降”机会依然存在。

　　CPI稳固下行？

　　自今年3月走出3.6%的涨势后，CPI同比增幅呈现逐月下降趋势。

　　从去年年底至今，经历了3次降准和两次降息的政策放松后，CPI似乎已经稳固处于下行区间。

　　中国社科院金融所副所长殷剑峰指出：“金融方面和CPI联系最紧密的就是狭义货币，M1现在也在回升，所以我认为CPI在下半年会逐步回升，目前中国不太可能进入一个通货紧缩的状况。”

　　“当然也需要注意的是，受劳动力成本、资源性产品和部分不可贸易品价格存在趋势性上涨压力等影响，当前物价对需求扩张仍比较敏感，扩张性政策刺激增长的效应可能下降，刺激通胀的效应则在增强。”央行报告称。

　　中国银行国际金融研究所高级分析师周景彤指出，7月份预计CPI同比增速会在1.7%左右，8月份同比可能会有一点回升。主要原因一个是翘尾因素，另一个可能就是最近的原油价格上涨。周景彤说：“8月份，CPI同比如果比7月份回升的话，也不会很多，最多也是2%左右。”

　　国务院发展研究中心金融研究所综合研究室主任陈道富也认为，虽然7月份的物价水平还是会保持连续下行趋势，但主要是由于翘尾因素和季节性因素的影响都不是特别明显，而8月份一些短期的因素出现，比如最近的蔬菜价格等各种价格的波动，以及翘尾因素的减弱，都会对CPI形成上涨压力。

　　“最新数据显示，食品价格仍较低，其中猪肉价格疲软是主要影响因素，但是，按照通常的价格周期走势，我们预计今年晚些时候食品价格将不降反升。”高华证券此前发布的报告指出。

　　“8月份以后对于物价的走势需要密切关注，不能简单地说物价下跌态势就一定会持续下来。8月份往后，由于翘尾因素的不断削弱，CPI会有一个趋缓并且略有上升的压力。”陈道富说。

　　政策依然是偏紧

　　上半年以来，通胀形势的逐步回落为央行一系列降息、降准等保增长政策的出台提供较好外部环境。

　　央行在《2012第二季度货币政策执行报告》里指出，当前货币条件较为适宜，外部经济环境和流动性条件相对稳定，总体看有利于物价总水平稳定。

　　观察央行措辞，业内人士指出，预计三季度货币环境还将维持宽松，贷款结构也将逐步改善，目的是为了能在保证经济平稳较快发展的同时管理好通胀预期，并推进经济结构的调整。

　　有业内人士告诉记者，尽管CPI下半年一定会触底反弹，物价压力仍在，但是目前政策依然是偏紧的，比如存准率太高，未来将不得不略微放松。

　　银河证券此前发布研报指出，央行二季度货币政策执行报告中的表述与一季度相比，对全球经济增长的担忧开始上升，而认为下半年国内通胀可控。这意味着央行在三季度很可能继续货币宽松，但不太可能在总量上继续大幅货币扩张，更可能使用价格工具调整资金的供给和需求。

　　另据中国人民银行2012年第二季度城镇储户问卷调查，居民未来物价预期指数为65.5%，较上季提高了3.4个百分点，对下季房价，预期上涨的居民比例为20.4%，虽总体处于2009年以来的较低水平，但仍比上季提高了2.8个百分点。

　　“二季度居民对物价和房价预期的再度抬头，也增加了央行对一旦通胀预期回升，会转化为实际通胀的担忧。因此，期望央行近期会过快过松地放松货币信贷条件不太现实，依靠天量放贷刺激增长的老路也不会重走。”有券商指出。

　　息准双降仍有机会

　　今年以来，伴随着通胀回落，央行通过两次降准、两次降息顺利向市场释放了流动性和传递出放松信号。

　　而央行《2012年第二季度货币政策执行报告》关于下半年通胀可能反复的警示，又让业界猜测这是否意味着央行将在下一阶段的降息、降准节奏上有所收敛。

　　对此，周景彤指出，下半年降息和降准都是有可能的，目前经济形势依然不怎么好，二季度已经出来了是7.6%，三季度也好不到哪里去，经济还是低速增长，再加上物价水平总体保持在一个低位，如此说来，货币政策可以放松，也应该放松，也能放松。

　　他预计，根据下半年的宏观经济运行状况将决定降息降准的节奏，但可以确定的是至少各有一次降息、降准机会。

　　此前，银河证券也预计三季度央行可能继续降息一次；新增信贷全年可能放至8.5万亿，但超过9万亿概率很低。

　　陈道富指出，目前经济形势比较适合采取进一步降息政策，降息更多的是一个信号的作用，能及时调控流动性，但是一些行政性的调控可能比降息效果更好，货币政策还是应该坚持稳健的基调，满足经济合理的整治需求。

　　“从现在的经济态势来讲，不要轻易地加息或者降息，要保持相对稳定，但可以在利率市场化等方面有一些推动，让市场根据经济的状况来最终决定存贷款的利率。”陈道富说，为让市场发挥更大的作用，一些行政性的方式，包括法定存款准备金率、对贷款规模的限制等，对经济来讲可能更有效。

　　殷剑峰也认为，降息实际上对经济发展的效力是有问题的，降息主要影响的是大企业，也会影响银行业的利润。但现在我们经济发展的主要问题是中小企业的经营状况遇到了问题，比如江浙一带现在每天都有企业破产倒闭，浙江这些地方的贷款不良率在上升。

　　“而这些企业所面临的贷款成本实际上基本不受基准利率变化影响的，因为他们的贷款利率都加了好多点，一般都是18%，甚至更高。所以降息实际上对经济不会有太大的影响，特别考虑到如果CPI逐渐回升的话。”殷剑峰说，“另外一方面，降准是非常必要的，因为目前经济金融体系面临的问题主要是流动性问题，资金短缺。”