| 辰州矿业(002155)投资价值分析报告：收益于金锑钨行业景气上升 |
| 作者：佚名 来源：财富赢家 点击数： 更新时间：2011-2-25 14:20:58 |
公司专注于金锑钨资源开发。目前己形成产能：黄金提纯30吨／年（其中矿产金3吨），精锑冶炼2.75万吨／年，氧化锑1.42万吨／年，仲钨酸铵3000吨／年。公司锑资源占全国的22.2%，是全球第二大锑矿企业；黄金生产历史悠久，产量居湖南省第一，是国内十大矿山之一；也是全国唯一同时拥有锑品和钨品出口供货资格的企业。
中国对锑、钨供应管理改变供需平衡。中国是锑、钨资源和生产大国：占全球锑储量的3 7%，产量的91%;占钨储量的61%，产量的82%。但长期以来锑、钨矿山均以粗放式开发为主，出口低附加值的初级原料，深加工技术落后，环境破坏严重。从需求来看，锑、钨均属于西方国家的战略金属，且基本不可被替代。随着中国政策执行力度的加强，行业集中度有望提升，未来一段时间锑、钨价格有望继续保持上升势头。
加强资源扩张战略，未来增长前景好。近年来公司矿权面积增长较快，在湖南省内拥有在采矿山近20座，并在甘肃、新疆、陕西、河北、湖北等建立了省外资源基地，由区域性向全国性矿企发展。目前保有金金属量36.8吨，锑17.5万n屯，钨4.6万吨；未来随着探矿深入，公司资源量将稳步增长。
风险因素。锑、钨国内行业政策执行力度松动；公司已投资的勘探、开采价值低于预期，持续出现资产减值；在建项目进度慢于预期、恶劣天气影响公司矿山开工情况等，影响金、锑、钨等的产量。
盈利预测、估值及投资评级。基于对未来几年公司主要产品金、锑、钨的产量假设、合理的成本假设、较为谨慎的价格假设以及比较稳定的费用率假设，我们测算2011/2012/2013年公司EPS为1.30/1.64/2.10元，年均复合增长率27%。目前公司股价34.63元，对应11/12/13年PE71/27/21倍，具备明显优势。我们首次给予公司“增持”评级，综合A股黄金、钨、小金属公司估值和DCF估值，给予目标价41元。
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