经济学家开始探讨日本为灾后重建而抛售庞大外储的可能性了。由于日本外储大部分是美元国债，且现在投资者似乎并不将美元资产作为灾难来临的避风港，日本一旦抛售美元国债，那么美元国债的另一个重仓持有者——中国央行就要小心手里的美元资产头寸。事实上，全球最精明的债券投资人早就出清了手中美元资产。

　　英国《金融时报》29日刊登分析文章指出，最近日本地震造成的灾难场景令人震惊。重建成本将不容小觑，可能高达数千亿美元。文章说，值得庆幸的是，日本手头拥有流动性资产这样的“战时基金”：多年来日本政府一直在小心地累积外汇储备(大部分是美国国债)。目前，这部分资产价值逾1万亿美元，接近该国GDP的20%。要进行重建，合乎逻辑的做法是将其中一部分储备变现。日本通过政府赤字或预算外重建机构的伎俩来为重建支出融资是危险的。债务可持续性方面的“演练”，已让人们对该国的巨额金融负债感到厌烦，部分原因在于，日本迅速老龄化的人口将很难承担更大的负担。

　　日本庞大外储形成的原因，和中国一样，都是人为压低本国货币汇率，从而促进本国外贸出口。庞大的外储，本质上都管制汇率下的全民强制储蓄。而这些储蓄，出于安全稳定性考虑，一般都投资美国国债市场或者货币基金。

　　一旦日本变现本国美元外储，那么对于国际市场的冲击之大，可想而知。

　　事实上，精明的债券投资者早就从美元国债中溜走了。3月11日，据新华海外财经报道，“债券之王”比尔·格罗斯目前已将其所持有的美国国债全部抛售。此举进一步强化了格罗斯对美国债市的看空立场，格罗斯近期对美国的财政赤字一直感到不安，认为30年期美国国债的涨势已经结束。报道称，格罗斯管理的全球最大债券基金——总体回报基金（TotalReturnFund）目前已经不再持有任何美国国债，据悉，这是总体回报基金有史以来第一次将美国政府相关债券的持有量削减至零。

　　“债券之王”格罗斯领衔的太平洋投资管理公司（PIMCO）目前管理总资产已达11173亿美元，而其旗下由格罗斯本人管理的旗舰基金——总体回报基金的规模已达到2370亿美元，是全球规模最大的主动型管理债券基金。据悉，今年1月份该基金就已将持有的美国政府相关债券的比重从去年12月份的22%削减至12%。

　　尽管由于美国经济复苏前景，以及美联储官员提前收紧货币的言论，近期美元走势受到提振。但近期阿拉伯世界剧变引发的市场动荡，显示出投资者似乎更青睐欧元而非美元。这让美元的远期走势更是蒙上一层阴影。

　　目前中国央行持有的外汇储备高达2.8万亿美元，市场人士分析，其中大概有六成以上资产是美元国债，而交通银行（601328.SH）此前发布报告称，2011年底中国外储可能高达3.2万亿美元。