锡业股份2011年第一季度净利1.85亿，增长157.87%

　　事件：锡业股份第一季度营业收入31.95亿元,同比增长57.07%；归属于母公司所有者的净利润1.85亿元，同比增长157.87%；基本每股收益0.2246元,同比增长150.95%。

　　神光分析：1、锡业股份是国内锡行业唯一的一家上市公司，是中国最大的锡生产、加工、出口基地，2005以来，公司锡金属产量位居全球第一。目前股份公司拥有锡储量35万吨,铜32万吨,每年自产锡约2万吨,伴生铜约1万吨。现年产8万吨锡、2.4万吨铅、2.4万吨锡化工产品、2.5万吨锡材产品。公司主要产品有锡锭、铅锭、铟锭、银锭、铋锭、铜精矿、锡铅焊料及无铅焊料，锡材、锡基合金、有机锡及无机锡化工产品等40多个系列1470多个品种。主导产品“云锡牌”精锡是“中国名牌产品”、国家质量免检产品，公司“云锡牌YT”商标是“中国驰名商标”、国际知名品牌。公司产品国际市场占有率18.5%，国内市场份额占了40.2%左右，公司具有一定的国际定价权。

　　2、锡主要用于制造合金，从07年7月1日开始，欧盟将禁止使用有铅焊料，美国则从08年起全面使用无铅产品，这一无铅化趋势将刺激电子产品生产商更多地采用锡材料。2010年全球精锡需求量为36万吨。中国消费量占全球总量的42%,为15万吨,相比1995年需求量增加11万吨,复合增速为8.2%。预计2011年中国精锡消费量同比增加4.03%,达到15.5万吨;全球精锡消费量37万吨,同比增长1.65%。近期锡ETF上市以及美国对“冲突矿物”的管控对锡价构成利好。

　　3、全球锡可采储量在520万吨。中国与印尼是前两大储量国,分别占全球总量30%和15%。2010年全球精锡产量35万吨,主要产能集中在中国。2010年中国精锡产量15.5万吨,相比1995年增加8.2万吨,复合增速达到5.1%。预计2011年中国精锡产量增长0.65%,达到15.6万吨;全球精锡产量为35.6万吨,同比增长1.4%。预计2011年全球供给缺口为1.3万吨,国内锡均价为22万元/吨。

　　4、简单估算，公司目前股价对应10－13年PE为73X、36X、22X，估值较为合理；公司业绩对锡价波动弹性大,锡价每上涨1万元/吨,公司每股收益增加0.18元。