| 作者：未知 来源：期货日报 点击数： 更新时间：2011-9-5 8:48:39 |
8月份LME锌价一度下跌23%，沪锌(16955,-190.00,-1.11%)也有22%的跌幅。沪锌1111合约8月30日最高达到17420点，但是上冲乏力，9月1日和2日连续两天回落。
根据BrookHunt的统计，小型矿山占国内产量的份额已从2005年的44%上升至2010年的51%。由于原矿品位不高，而且没有铜、银等副产品的补贴，这些矿山的生产成本位于中国企业成本曲线的高端。考虑到一定程度的加工费后，17000—18000人民币/吨之间的价格已挤压了足够的利润空间。8月份价格下跌至成本线以下后，锌矿商的惜售情绪已经开始回升，现货市场供应已经开始紧张。
电解锌产量下降的情况曾经发生在今年4—5月份之间，当时锌价在17000人民币/吨左右徘徊，锌矿商出于保本的目的而采取的惜售做法使得加工费大幅下滑，冶炼厂开工率也跌至77%左右，同时精炼锌产量连续两个月出现下滑。7月份锌产量再度出现下滑，当前的现货指标显示市场的供应紧张程度也已非常接近4、5月时的水平。另外，8月份用电高峰导致南方出现电力供应紧张，特别是广西地区冶炼企业已经发生不同程度的限产，部分企业的产能利用率仅能维持在50%左右。广西地区的锌产量约占全国产量的10%，锌矿产量约占8%，上游的惜售和部分产能限产正是8月份现货升水的原因。
沪锌3月期与1月期价差
根据历史数据分析，长江现货升水达到1000点左右时（2010年6月的1420点、2010年11月的795点和2011年5月的1025点），期货价格均出现了不同程度的上涨，8月16日升水再度达到1125点，因此现货升水在达到1000点以上的高价差后继续扩大的难度较大。另外，3月期与1月期价差2009年以后很少出现负值，并且在达到200点以下后往往回升的概率很大，这是因为目前沪锌更多的以正向市场的状态呈现，3月期与1月期价差8月18日也缩小至145点，这与2010年6月18日缩小至15点和2011年6月24日缩小至140点的情况类似，我们知道2010年6月和2011年6月后，3月期合约分别出现了7000点和2000点的涨幅，因此后期3月期价格出现上涨同时价差拉大的概率很大。
2008年以来沪锌远月持仓（4月期后的所有合约持仓）一般都会多于近月持仓（3月期前的所有合约持仓），这也说明期货价格更多的是受未来预期的推动，但今年上半年出现远月持仓少于近月持仓，并在5—6月份达到极值，导致这个现象的原因是现货价格出现大幅升水，也说明推动期货价格运行的是现货市场的紧缺，这与上文分析的上游惜售有关。如今，远月持仓已经恢复至多于近月持仓，这意味着后期推升现货升水的持仓因素缺失，期现价差继续拉大的可能性较小。
目前长江现货升水已经进入高价差区，再加上期货远月持仓恢复正常水平，期货价格后期的上涨空间将大于现货价格，期现价差将逐步回归。 |
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