随着央行昨日停止公开市场操作，本周央行净投放90亿元，是连续四周净回笼后的首次净投放。根据数据统计显示，2011年全年央行共计向银行体系注入1.907万亿元流动性，不仅是连续第三年净投放，更创出历史新高。2009年和2010年，央行通过公开市场分别仅投放了2130亿元和6825亿元。

　　公开市场大规模净投放的背后究竟是什么原因?“总体上来看，今年央票到期量比较大，净投放的月份多达9个月份，但是要注意这是在今年央行六次上调存款准备金率的背景之下。”昨日国海证券宏观分析师邹璐分析认为，这意味着并不是央行主动投放流动性，而是在平抑由于不断上调存款准备金率带来流动性紧张的局面。

　　邹璐给记者算了笔账，自今年1月份起，共计连续6次上调法定存款准备金率。“如果按照每次回收约3000-4000亿元的规模来算，回收的流动性最少也达到了1.8万亿元以上。但考虑到叠加效应，实际上是超过这个规模的。因此，就算净投放如此之高也并没有改变流动性紧张的局面。”她表示，只要银行间市场资金面一紧张，央行就会通过公开市场来平抑，从而减缓市场的压力。

　　中邮证券一不愿具名的分析师则对记者表示，因为存款准备金率上调的比较多，央行公开市场操作就更频繁些。“公开市场本来只是一个对冲手段，存款准备金率高了，为了保证市场的资金需求，公开市场力度就应该加大”。

　　需要注意的是，明年公开市场释放资金规模却大幅度缩水。根据数据统计，2012年全年解禁资金规模仅为9400亿元，不仅比今年减少68%，更是自2005年以来的低点。从到期资金时间分布上看，明年一季度解禁规模虽然最大，但也只有3500亿元，相当今年一个月的释放资金量。而三季度则是全年解禁低点，为470亿元。

　　“由于明年公开市场释放流动性的规模是有限的，考虑到流动性会由储水到放水，所以预计存款准备金率会被下调。”邹璐进一步表示，这里面还有外汇占款的因素，明年外汇占款不会再高增长了，流动性会减少，而央行可释放资金有限，未来回笼量可能降低，因此存款准备金率会被下调。

　　不过，邹璐也表示，明年公开市场操作的力度会与存款准备金率下调的力度和频度有关。如果存款准备金率下调释放多余的流动性，央行就会通过公开市场来回收。“总之，央行会通过公开市场来灵活地调节流动性”。