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内容摘要：
中国依旧是世界铜需求风向标，实体经济减速必将损及未来铜需求增速，铜刚性需求未来5 年不会改变，全球暂时不会出现大幅需求下滑现象，近期外资借库存炒作题材不会轻易让步，沪铜(60770,496.00,0.82%)将维持易涨难跌格局，3 月开始逐步进入国内传统需求旺季，季节性高点易显现，多空消息交织令短线行情操作起来难度加大，市场坏消息的杀伤力仍然存在，特别是欧元区的变化。
2012 年宏观面不确定性依旧较大，各国政府努力避免再次出现2008 年类似衰退事件，美国QE3 及中国加大城市化建设必将限制铜价跌幅，中长期来看欧债债务的根本问题仍然没有得到有效的解决，在未来存在着较大的隐患，可能会随时再次出现危机状况，整体而言，铜价将维持高位震荡，区间在52000-65000 元之间，随着宏观面进一步明朗，铜价存在继续上行的可能，短期易涨难跌，中长期牛市格局延续。
一、2012 年铜市场形态概况
进入2012 年铜价依旧维持强势特征，截至3 月中旬，铜价累计上涨8.4%。宏观面上，希腊顺利渡过债务风波，美国经济复苏态势良好，中国两会后新的经济调控引人关注，国内进入季节性旺季及伦敦库存持续下降为铜市添加上行动力，笔者认为，中国依旧是铜需求风向标，目前新家电及电力行业规划还未出台，中国城市化及基础设施建设将继续拉动国内铜需求。
图1-1：沪铜指数走势、成交、持仓
图为沪铜指数走势、成交、持仓走势图。(图片来源：北京中期，文华财经)
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图1-2：沪铜与伦铜走势
图为沪铜与伦铜走势图。(图片来源：北京中期，文华财经)
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图1-3:LME 远期合约走势
图为LME 远期合约走势图。(图片来源：北京中期，BLOOMBERG)
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图1-4：LME 铜到港升贴水
图为LME 铜到港升贴水走势图。(图片来源：北京中期，BLOOMBERG)
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图1-5：LME 库存与注销仓单
图为LME 库存与注销仓单走势图。(图片来源：北京中期，BLOOMBERG)
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图1-6：LME 持仓量与价格
图为LME 持仓量与价格走势图。(图片来源：北京中期，BLOOMBERG)
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图1-7：LME 现货/3 个月月升贴水
图为LME 现货/3 个月月升贴水走势图。(图片来源：北京中期，BLOOMBERG)
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图1-8：沪铜与伦铜比值
图为沪铜与伦铜比值走势图。(图片来源：北京中期)
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二、热点因素及基本面分析
1、希腊减记谈判顺利通过
历史上规模最大的债务重组计划3 月8 日在希腊宣告成功，但欧元区迎来的却是其13 年历史上的首次主权违约。
在希腊完成1770 亿欧元的债券互换并让私人债权人承担巨大损失后，伦敦时间3 月9 日晚，ISDA 下属的欧洲、中东与非洲地区(EMEA)信用决策委员会全体成员一致认为，希腊已经构成“信用违约掉期”(CDS)的信用事件。
同一天，三大国际评级机构之一的穆迪也宣布，希腊已经违约。穆迪称，希腊债券互换是廉价交易，构成债务违约。惠誉也将希腊长期本外币债券评级从C 级下调至RD 级，即“限制性违约”。
希腊问题已经影响世界近3 年，之间伯仲早有定论，避免希腊出现无序违约是大概率事件，欧洲经济已经出现明显的减速甚至在2012 年将出现大面积的衰退，意大利、希腊、比利时已经确定出现衰退，未来将会浮现更多的衰退国家，欧元区经济下滑已成定局，工业金属需求的下降需要中、美等地弥补，否则铜需求增速必将在2012 出现下滑。 |
